中收拖累整体营收，息差拖累边际走弱

建设银行季度报告概览

经营业绩：

• 营收与净利润：建设银行24年一季度实现营收2009.28亿元，同比下滑2.97%，归母净利润868.17亿元，同比减少2.17%。
• 中收表现：中收为392.78亿元，同比下降8.69%，主要是受到保险、基金等行业费率普遍下降的影响。
• 信贷投放：截至一季度末，贷款余额24.98万亿元，同比增长11.14%，信贷投放保持较高景气度。

利息净收入：

• 利息净收入：1497.31亿元，同比下滑2.19%，利息净收入增速边际改善，主要得益于息差拖累减弱。
• 贷款增长：一季度新增贷款1.17万亿元，其中对公贷款新增1.37万亿元，占新增信贷比重高达117.51%。
• 投向：新增贷款主要投向普惠金融和绿色金融领域。

净息差与资产收益率：

• 净息差：1.57%，同比下降13BP，净息差边际收窄，主要受到资产端收益率下滑的影响。
• 资产收益率：3.29%，同比下降16BP。

资产质量：

• 不良率：1.36%，环比下降1BP。
• 拨备覆盖：拨贷比为3.24%，拨备覆盖率为238.17%，资本充足率为14.11%，均保持充足。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为7723.22亿至8113.49亿元，复合年均增长率约为1.77%。
• 估值：PE（A股）为5.56至5.11倍，PB（A股）为0.65至0.48倍。
• 评级：维持“增持”评级，目标价设定为7.64元。

风险提示：

• 稳增长不及预期的风险。
• 资产质量恶化的风险。

结论：

建设银行在24年一季度面临中收和息差的双重压力，导致整体营收和净利润增长放缓。信贷投放继续保持较高景气度，但净息差的边际收窄对盈利能力形成一定挑战。资产质量保持稳健，资本充足，具备进一步扩表的基础。未来增长预期温和，评级维持“增持”，目标价为7.64元。投资者需关注经济环境变化和资产质量风险。