营收增速边际改善，息差边际回升

证券研究报告 金融公司|公司点评|江阴银行（002807） 营收增速边际改善，息差边际回升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 江阴银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收21.74亿元，同比+5.46%，增速较2024Q1 +2.90pct；实现归母净利润7.25亿元，同比+10.50%，增速较2024Q1-2.22pct。 |分析师及联系人 刘雨辰 SAC：S0590522100001 陈昌涛 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 金融公司|公司点评 2024年08月28日 江阴银行(002807) 营收增速边际改善，息差边际回升 股价相对走势 江阴银行 20% 沪深300 7% -7% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《江阴银行（002807）：非息收入明显改善，资产质量稳中向好》2024.04.28 2、《江阴银行（002807）：息差韧性较强，资产质量扎实》2024.04.01 扫码查看更多 事件 行 业： 银行/农商行Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 3.79元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 2,461.39/2,458.47 流通A股市值(百万元) 9,317.60 每股净资产(元) 7.01 资产负债率(%) 90.61 一年内最高/最低(元) 4.18/3.45 江阴银行公布2024年半年报，2024H1公司实现营收21.74亿元，同比+5.46%，增速较2024Q1+2.90pct；实现归母净利润7.25亿元，同比+10.50%，增速较2024Q1 -2.22pct。 营收增速边际提升，公允价值变动损益大幅改善 2024H1公司营收同比增速较2024Q1+2.90pct，主要系息差业务及公允价值变动损益有所改善。2024H1公司利息净收入同比-9.25%，增速较2024Q1+3.17pct；2024H1公司实现公允价值变动损益1.28亿元，2023H1为-0.76亿元。公允价值变动损益大幅改善，我们预计主要系公司交易性金融资产公允价值提升。截至2024H1末，公司交易性金融资产中政府债券余额为30.18亿元，较期初-69.04%。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1-2.22pct，主要系拨备及营业外净收入对净利润的贡献走低。从业绩归因来看，2024H1拨备计提、营业外净收入对净利润贡献度分别为11.74%、-9.34%，贡献度较2024Q1分别-5.65pct、-10.01pct。 信贷规模增长放缓，净息差边际回升 2024H1公司利息净收入同比-9.25%。从量来看，截至2024H1末，公司贷款余额为 1228.07亿元，同比+9.73%，增速较2024Q1-1.93pct。从新增贷款来看，票据冲量较为明显。2024Q2公司净新增贷款19.11亿元，其中新增票据贴现26.29亿元对公及零售信贷均为净减少。从价来看，2024H1公司净息差为1.76%，较2024Q1 +6bp。净息差边际回升，我们预计主要系负债端成本改善较为明显。2024H1公司贷款平均收益率、存款平均成本率分别为4.00%、1.88%，较2023年分别-47bp、 -14bp。，我们预计贷款收益率下滑主要系当前有效融资需求不足叠加LPR下调等影响，我们预计存款成本率改善主要系存款利率下调及监管叫停手工补息等因素。 关注率有所抬升，整体资产质量稳健 静态来看，截至2024H1末，公司不良率、关注率分别为0.98%、1.37%，较2024Q1末分别+1bp、+42bp。关注率波动较大，预计主要系小微领域资产质量有所承压。动态来看，2024H1公司不良生成率为1.05%，较2023年-36bp，不良生成压力有所减缓。整体来看，公司资产质量稳健，不良核销力度维持在较高水平，2024H1公司不良贷款核销比例为93.53%，资产质量持续夯实。拨备方面，截至2024H1末，公司拨备覆盖率为435.25%，较2024Q1末+10.00pct，风险抵补能力较为充足。 盈利预测与评级 考虑到当前有效信贷需求不足，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为40/42/43亿元，同比分别+3.41%/+4.87%/+3.60%，3年CAGR为3.96%；归母净利润分别为21/23/25亿元，同比增速分别为+9.07%/+10.59%/+11.62%，3年CAGR为10.42%。考虑到公司区位优势显著，我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,780 3,865 3,997 4,191 4,342 增长率（%） 12.27% 2.25% 3.41% 4.87% 3.60% 归母净利润（百万元） 1,616 1,888 2,059 2,277 2,542 增长率（%） 26.88% 16.83% 9.07% 10.59% 11.62% EPS（元/股） 0.74 0.87 0.84 0.93 1.03 BVPS（元/股） 6.57 7.27 7.58 8.34 9.17 市盈率（P/E） 5.17 4.43 4.60 4.16 3.73 市净率（P/B） 0.59 0.53 0.51 0.46 0.42 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 1.风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 8,628 8,239 9,437 10,241 11,182 存放同业款项 1,473 1,538 1,360 1,575 1,825 拆出资金 232 79 194 225 261 发放贷款和垫款 98,711 111,045 124,337 138,761 157,569 金融投资 55,645 60,862 56,339 65,263 75,600 交易性金融资产 10,595 17,717 9,296 10,768 12,474 债权投资 27,955 22,189 35,494 41,116 47,628 其他债权投资 16,741 20,591 11,268 13,053 15,120 其他权益工具投资 354 365 282 326 378 资产合计 168,751 186,030 194,273 225,045 260,690 向中央银行借款 9,940 9,345 6,800 8,552 9,906 同业及其他金融机构存放款项 9 100 19 23 26 拆入资金 1,881 3,809 2,914 3,376 3,910 卖出回购金融资产款 4,842 8,401 2,914 3,376 3,910 吸收存款 129,835 142,368 152,036 166,385 182,624 应付债券 6,568 4,805 6,217 7,201 8,342 负债合计 154,336 169,954 175,298 204,176 237,748 股本 2,172 2,172 2,461 2,461 2,461 资本公积 925 908 2,144 2,144 2,144 其他综合收益 137 172 207 207 207 盈余公积 4,223 4,747 5,056 5,398 5,779 一般风险准备 2,356 2,656 3,068 3,524 4,032 未分配利润 4,103 4,776 5,723 6,792 7,943 归属于母公司股东权益合计 14,275 15,791 18,660 20,525 22,566 少数股东权益 141 285 316 343 376 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,780 3,865 3,997 4,191 4,342 利息净收入 3,193 2,982 2,767 2,809 2,774 手续费及佣金净收入 93 80 147 172 185 投资收益 390 796 901 997 1,151 公允价值变动收益 (12) (84) 93 124 143 营业支出 (2,091) (2,019) (2,081) (2,048) (1,924) 税金及附加 (35) (32) (36) (38) (39) 业务及管理费 (1,149) (1,193) (1,099) (1,090) (1,086) 信用减值损失 (896) (782) (936) (911) (789) 其他业务成本 (11) (11) (10) (10) (10) 营业利润 1,689 1,846 1,916 2,143 2,419 利润总额 1,675 2,075 2,144 2,372 2,647 净利润 1,617 2,020 2,080 2,300 2,568 归属于母公司股东的净利润 1,616 1,888 2,059 2,277 2,542 少数股东损益 1 132 21 23 26 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独