炼焦煤行业深度：焦煤价格或已见底，存在反转可能

国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量。焦煤资源稀缺，仅占煤炭总储量的20-25%，近年来产量基本稳定，增量受限于在建矿井少、产能提升难度大以及存量矿井资源枯竭等问题。2024年1-2月，全国焦精煤产量同比下降9%，主要受核心产区山西省安监趋严影响。

进口方面，2023年进口量已达高位，预计2024年增量有限。蒙古煤进口虽有望提升，但汽运通关瓶颈仍存；俄罗斯煤因运力瓶颈及出口关税提高，进口成本增加，预计无增量；澳大利亚煤受印度需求拉动，价格维持高位，与国内倒挂，抑制进口。此外，2024年起我国恢复煤炭进口关税，俄蒙焦煤进口成本将提升约50元/吨。

4月焦煤价格或已触底，下半年存在反转可能。焦煤与焦炭价格走势一致，钢铁行业盈利复苏后，继续压降焦炭价格的动力减弱；焦化企业全行业亏损，进行限产挺价，价格已基本触底。对于钢铁需求，3月可能是压力最大的时期，房企拿地增长逐步反映至后续新开工，而4月以后专项债带动的新增实物工作量落地，有望提振基建需求。

综上所述，推荐投资策略如下： 1）长期协议焦煤：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤； 2）弹性焦煤：潞安环能、上海能源、盘江股份、首钢资源等。

国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量。焦煤产量增长受限，进口量虽有望提升，但受限于通关瓶颈、成本增加等，总体预计2024年增量有限。4月焦煤价格触底，下半年存在反转可能，钢铁行业盈利复苏后，焦煤价格有望反弹。推荐投资策略聚焦长期协议焦煤和具备一定弹性机会的焦煤企业。