利润端逐步改善，静待业绩回暖

纳微科技在2023年的营收为5.87亿元，同比下降16.86%，归母净利润为0.69亿元，同比下降75.08%。剔除股份支付费用摊销和收购赛谱仪器的投资收益等因素，实际归母净利润同比下降41.90%。2024年第一季度，公司实现了营业收入1.54亿元，同比增长16.64%，归母净利润为0.17亿元，同比增长36.66%。若剔除福立仪器并表口径影响因素，第一季度的营业收入同比增长6.1%。

2023年，纳微科技通过与多家重要客户签署战略合作协议，显著增加了来自战略客户的销售金额，达到约1.7亿元，占色谱填料业务收入的42%，较上一年度明显增加。公司继续深化与战略客户的关系，计划全年新增5家以上创新药战略客户，目标让来自战略客户的销售额占色谱填料业务收入的50%以上。

公司成功完成了福立仪器的并表，实现了产品线的进一步整合，强化了在色谱填料、层析介质、色谱柱到分析仪器领域的覆盖，同时也增强了技术研发、市场销售和客户拓展方面的协同效应。

纳微科技将加大国际市场拓展力度，计划在年内完成北美和印度两个海外应用实验室的建设和投用，以有效支撑公司的海外业务布局。目前，公司已有4款产品完成了FDA DMF备案，这将有助于推动多项生物药项目实现中美双报。

对于2024年至2026年的营收预测，预计分别为9.35亿、11.61亿、13.10亿元，分别同比增长59.4%、24.2%、12.8%。同期归母净利润分别为1.54亿、2.56亿、3.17亿元，净利润同比增速为123.9%、66.6%、24.1%。预计2024年至2026年，毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等财务指标都将呈现稳步增长的趋势。

预计纳微科技2024年至2026年的净利润将分别达到1.54亿、2.56亿、3.17亿元，同比增速分别为123.9%、66.6%、24.1%。因此，维持其“增持”评级。需要注意的风险包括产品研发失败或无法产业化、市场竞争加剧、生物医药市场拓展风险以及产能释放不及预期风险等。