23Q3财报点评：利润端环比改善，静待产品周期开启

天龙八部2利润释放及产品战略分析

业绩概览

• 收入与利润表现：23Q3，公司实现收入17.4亿元，较上年同期下滑3%；归母净利润为2.4亿元，同比下降23%，但环比增长69%；扣非归母净利润为1.7亿元，同比下滑31%。
• 产品周期与市场动态：《天龙八部2》在4月发布后，Q2因高销售费用导致利润承压，但进入稳定运营期后，买量投入减少，加上二季度递延收入确认，预计利润贡献环比提升。暑期档行业供给扩张对存量产品产生短期冲击，但影响预计较为短暂。

产品储备与战略规划

• 多元化产品线：公司储备包括《女神异闻录：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》、《神魔大陆2》、《诛仙2》、《代号：新世界》等多款自研产品，覆盖不同类型的游戏。
• 测试进展：《女神异闻录》于8月开启二测，其他如《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《淡墨水云乡》已分别在10月进行国内或海外测试。端游《诛仙世界》及《Perfect New World》预计近期将开启新一轮测试，展示出公司持续的产品开发和测试策略。

盈利预测与投资建议

• 调整预测：根据最新情况，调整2023-2025年的收入预测分别为79/99/108亿元，同比增长3%/25%/10%；相应的归母净利润预测为7.8/13.6/19.0亿元，分别同比变化-44%/76%/40%。
• 评级保持：考虑到短期产品周期的影响，收入与利润有所承压，但鉴于丰富的产品储备和即将到来的产品大年，维持公司“买入”评级。

风险提示

• 产品上线风险：产品上线进度可能不达预期。
• 宏观经济波动：经济环境的不确定性可能影响消费能力和游戏行业的整体表现。
• 行业竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致更高的竞争压力和市场准入门槛。

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