汽车行业周报：汽车以旧换新补贴细则发布，乘用车市场迎来强心剂

证券研究报告 汽车报告日期：2024年04月28日 汽车以旧换新补贴细则发布，乘用车市场迎来强心剂 ——汽车行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 《新能源渗透率首超50%，理想L6发布开拓市场—汽车行业周报》2024.04.22 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周观点：汽车以旧换新补贴细则发布，乘用车市场迎来强心剂。4月26日，商务部等7部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确符合条件的报废并新购置新能源车/燃油车分别补贴10000/7000元。此轮政策有两个显著特点：一是换购需求广阔，符合报废条件的乘用车保有量近1700万辆，且对应燃油车车龄在13年及以上，新能源车电池、智能化配置等明显落后；二是补贴力度较大，其中燃油车补贴高于过往汽车购置税优惠额度。补贴落地实施后，预计新增100-200万辆购车需求，综合近期50%的新能源渗透率和高于燃油车43%的新能源车补贴力度，预计带来60-120万辆新能源乘用车销量增量。考虑报废主力车型车龄较长且因补贴换购的消费者价格敏感性较高，我们预计新购车需求或集中在15万元及以下，在此价格区间供给丰富且产品力较强的自主车企有望充分受益。 重点行业动态：电动化方面，华为携手11家车企成立超充联盟；智能化方面，华为发布全新智驾系统乾崑ADS3.0；出海方面，泰国投资促进委员会批准奇瑞在泰国建厂计划。新上市车型方面，吉利极氪009光辉版、比亚迪唐EV/DM-p、新问界M5和江铃福特烈马等车型上市。 本周行情：申万汽车跑赢沪深300指数1.2pct。2024年4月22 日至4月26日，沪深300指数涨幅+1.20%，申万汽车板块涨幅 +2.42%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+1.52% /+1.92%/+2.99%/+2.57%。截至2024年4月26日，申万汽车板块 PE（TTM）24.5倍，周度环比上涨。 数据跟踪：月度数据，2024年3月，乘用车零售销量完成169.0万辆，同比+6.2%，环比+53.1%；新能源乘用车零售销量完成70.9万辆，同比+29.9%，环比+82.7%，新能源渗透率42.0%，同比 +7.7pct，环比+6.8pct。周度数据，4月15-21日，乘用车市场零售33.6万辆，同比-13%，较2024年3月同期基本持平，新能源 乘用车市场零售16.0万辆，同比+11%，较2024年3月同期-8%，周度乘用车市场新能源渗透率47.6%。 投资建议：汽车以旧换新补贴细则正式发布，有望消解消费者观望情绪，释放换车需求，2024年乘用车市场迎来强心剂，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于高端化产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽 车等；（2）高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、理想汽车等； （3）智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团等；（4）电动化核心增量零部件厂商银轮股份、爱柯迪、富奥股份、东安动力、三花智控等。（5）商用车方面，客车建议关注宇通客车等；重卡建议关注中国重汽等。 风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期；适当性管理。 ） 表1：重点关注公司及盈利预测 代码 股票简称 2024/04/26 EPS（元） PE 投资评级 股价（元 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 16.57 0.80 1.15 1.03 20.8 14.4 16.1 买入 600733.SH 北汽蓝谷 6.99 -1.27 -1.07 0.00 - - - 未评级 600418.SH 江淮汽车 16.60 -0.72 0.09 0.09 - 177.7 188.6 未评级 9868.HK 小鹏汽车-W 30.30 -5.34 -5.96 -3.47 - - - 未评级 601127.SH 赛力斯 94.79 -2.68 -1.64 0.05 - - 2056.2 未评级 2015.HK 理想汽车-W 98.90 -1.04 5.95 7.50 - 16.6 13.2 未评级 603786.SH 科博达 69.19 1.12 1.52 2.13 61.8 45.6 32.5 买入 603197.SH 保隆科技 43.18 1.04 1.82 0.00 41.5 23.7 - 未评级 603596.SH 伯特利 52.61 1.71 2.15 2.77 30.8 24.5 19.0 未评级 002920.SZ 德赛西威 118.03 2.15 2.81 3.74 54.9 42.0 31.6 买入 601689.SH 拓普集团 59.79 1.54 1.95 2.54 38.8 30.7 23.5 未评级 002126.SZ 银轮股份 18.81 0.48 0.77 1.02 39.2 24.4 18.4 未评级 600933.SH 爱柯迪 18.69 0.74 1.03 1.16 25.3 18.1 16.1 未评级 000030.SZ 富奥股份 5.61 0.29 0.35 0.35 19.3 16.0 16.2 未评级 600178.SH 东安动力 10.53 0.23 0.01 0.00 45.9 1238.8 - 未评级 002050.SZ 三花智控 22.16 0.72 0.84 1.04 30.8 26.4 21.3 未评级 600066.SH 宇通客车 25.69 0.34 0.82 1.20 75.6 31.3 21.5 未评级 000951.SZ 中国重汽 17.05 0.18 0.92 1.23 94.7 18.5 13.9 未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所；注：A股股价单位为人民币元，港股股价单位为港元，未评级标的盈利预测数据均来自Wind一致预测，除江淮汽车、赛力斯和三花智控外其他公司2023年业绩已经发布，使用实际值。 内容目录 1本周观点1 2重点行业动态2 2.1重点行业新闻2 2.2新上市车型3 2.3重点公司公告3 3本周行情4 4数据跟踪6 4.1月度数据6 4.2周度数据11 5投资建议12 6风险提示13 图目录 图1：本周申万行业涨跌幅4 图2：本周申万汽车子行业涨跌幅4 图3：申万汽车近3年PE（TTM）5 图4：申万汽车子板块PE（TTM）5 图5：2024年3月汽车销量6 图6：2024年3月汽车销量同比增速6 图7：2024年3月乘用车批发销量6 图8：2024年3月乘用车零售销量6 图9：2024年3月新能源乘用车批发销量7 图10：2024年3月新能源乘用车批发渗透率7 图11：2024年3月新能源乘用车零售销量8 图12：2024年3月新能源乘用车零售渗透率8 图13：2024年3月新能源批发销量结构8 图14：2024年3月新能源零售销量结构8 图15：2024年3月汽车经销商库存系数9 图16：2024年3月自主汽车经销商库存系数9 图17：2024年3月合资汽车经销商库存系数9 图18：2024年3月高端豪华及进口汽车经销商库存系数9 图19：2024年3月客车销量10 图20：2024年3月大中型客车销量10 图21：2024年3月重卡销量10 图22：2024年3月重卡厂商销量排名10 图23：2024年3月乘用车出口量11 图24：2024年3月新能源乘用车出口量11 图25：2024年3月客车出口量11 图26：2024年3月货车出口量11 图27：2024年4月15-21日乘用车批发销量12 图28：2024年4月15-21日乘用车零售销量12 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测2 表2：《汽车以旧换新补贴实施细则》政策要点1 表3：本周重点行业新闻2 表4：本周新上市车型&待上市重点车型3 表5：重点公司公告3 表6：本周个股涨跌幅排名（截至2024年4月26日数据）5 表7：2024年3月乘用车厂商零售销量排行7 表8：2024年3月新能源乘用车厂商零售销量排行8 表9：重点关注公司及盈利预测12 1本周观点 汽车以旧换新补贴细则落地，燃油与新能源补贴力度差异化。4月26 日，商务部等7部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》）。补贴额度与对象方面，《细则》明确对于报废并购买符合一定条件的乘用车的个人消费者，给予一次性补贴。其中购买新能源汽车的补贴1万元，购买2.0L及以下排量燃油车的，补贴7000元。补贴资金方面，中央财政和地方财政总体按6：4比例共担，东部省份按5：5比例分担，中部省份按6：4比例分担，西部省份按7：3比例分担，财政部将向各省份预拨70%补助资金，保证以旧换新补贴的顺利发放。 表2：《汽车以旧换新补贴实施细则》政策要点 政策要点 补贴主体 个人消费者 报废车型类别 国三及以下排放标准燃油车 2018年4月30日前（含当日）注册登记的新能源乘用车 新购置车辆 2.0L及以下排量燃油乘用车 纳入工信部目录的新能源乘用车 补贴额度 7000元（报废符合条件燃油车） 1万元（报废2类旧车） 资金管理 中央财政：地方财政总体按6：4分担 东部省份-5：5 中部省份-6：4 西部省份-7：3 数据来源：中国汽车报，华龙证券研究所 以旧换新需求广阔+补贴力度较大，补贴落地有望带来100-200万辆购 车增量。据人民日报，我国“国三”及以下排放标准的乘用车超过1600 万辆；据中国汽车报，车龄6年及以上的新能源乘用车保有量约83.7万辆。 符合报废条件的老旧乘用车保有量近1700万辆，其中燃油车车龄在13年及以上，新能源车电池、智能化配置等明显落后，以旧换新需求广阔。按15万元售价、汽车购置税10%计算，过往汽车购置税减半优惠额度约为 6818元，低于此次以旧换新补贴额度的7000元，且新能源乘用车可在免 除购置税的基础上享受1万元补贴，总体补贴额度较大。中国汽车报预测，此轮补贴有望带来100-200万辆乘用车销量增量。综合近期50%的新能源渗透率与燃油车和新能源车的差异化补贴，新能源乘用车销量增量有望达到60-120万辆。 15万元以下车型或为以旧换新主力，比亚迪、长安汽车等自主车企有望充分受益。补贴落地后选择以旧换新的消费者价格敏感度较高，且考虑到主力报废车型为车龄13年以上的燃油车，消费者新购车需求或集中在 15万元及以下车型。比亚迪、长安汽车、长城汽车和吉利汽车等自主车企在该价格区间供给丰富，产品竞争力较强，有望充分受益于此次补贴带动的以旧换新购车需求。 2重点行业动态 2.1重点行业新闻 电动化 表3：本周重点行业新闻 2024年北京车展召开，众多热门车型首次亮相。 商务部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。 2024年北京车展正式召开，享界S9、腾势Z9GT、新款蔚来ET7、方程豹豹8、零跑C16、极氪MIX、启源E07等新车首次亮相。【差评】 商务部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确对于报废符合条件的旧乘用车并购买符合条件 的新能源乘用车的个人消费者，补贴1万元；对于报废符合条件的旧乘用车并购买符合条件的燃油乘用车的， 补贴7000元。【商务部】 华为携手阿维塔、北汽等11家车企成立超充联盟。 华为数字能源举办2024华为智能电动&智能充电网络战略与新品发布会，会上携手阿维塔、北汽、比亚迪等11 家车企、500多家充电运营商简历超充联盟。【华为】 国际能源署预计2024年全球电动汽车销量将超过1700万辆。