汽车行业周报：消费品以旧换新方案发布，购车补贴细则渐行渐近

证券研究报告 汽车报告日期：2024年04月15日 消费品以旧换新方案发布，购车补贴细则渐行渐近 ——汽车行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 《汽车行业周报：理想MEGA发布开启新周期，新能源车竞争进入深水区— —20240305》 《汽车行业周报：优质供给叠加智能化加速，节后销量有望持续高增速——20240226》 《汽车行业2024年度投资策略：看好智驾爆款潜力，自主品牌出海增量可期——20240102》 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周观点：消费品以旧换新方案发布，购车补贴细则渐行渐近。 《推动消费品以旧换新行动方案》（以下简称《方案》）发布，进一步明确2025年报废汽车回收量较2023年增长50%的阶段性目标，推动“国三”及以下排放标准乘用车加快淘汰。据商务部数据，我国“国三”及以下标准乘用车超过1600万辆，存在庞大的汽车以旧换新潜在需求。《方案》再提汽车以旧换新补贴，明确将央地联动安排资金支持汽车消费，购车补贴细则发布渐行渐近。在财政支持以及新车、二手车等汽车全生命周期各环节措施联动的作用下，2024年我国乘用车市场销量有望超预期。 重点行业动态：电动化方面，3月乘用车零售销量同比+5.7%；智能化方面，丰田将与华为、Momenta联合打造智驾方案；出海方面，小鹏汽车正式进军港澳市场，最快第三季度开始在香港交付。新上市车型方面，奇瑞智界S7、上汽智己L6和长安启源A05、Q05等车型上市。 本周行情：申万汽车跑赢沪深300指数1.8pct。2024年4月8日至4月12日，沪深300指数跌幅-2.58%，申万汽车板块跌幅 -0.76%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅1.27%/1.77%/-2.03%/-5.11%。截至2024年4月12日，申万汽车板块PE（TTM）24.6倍，较上周下跌。 数据跟踪：月度数据，2024年3月，乘用车零售销量完成169.0万辆，同比+6.2%，环比+53.1%；新能源乘用车零售销量完成70.9万辆，同比+29.9%，环比+82.7%，新能源渗透率42.0%，同比 +7.7pct，环比+6.8pct。周度数据，4月1-6日，乘用车市场零售 20.6万辆，同比-8%，较上月同期-3%，新能源乘用车市场零售 9.7万辆，同比+48%，较上月同期+5%。 投资建议：汽车以旧换新方案发布，购车补贴细则渐行渐近，2024年乘用车销量有望超预期，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于高端化产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、理想汽车等；（3）智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团等；（4）电动化核心增量零部件厂商银轮股份、爱柯迪、富奥股份、东安动力、三花智控等。（5）商用车方面，客车建议关注宇通客车等； 重卡建议关注中国重汽等。 风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期；适当性管理。 ） 表1：重点关注公司及盈利预测 代码 股票简称 2024/04/12 EPS（元） PE 投资评级 股价（元 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 17.95 0.80 1.12 0.97 22.6 16.1 18.5 未评级 600733.SH 北汽蓝谷 7.00 -1.27 -0.96 -0.62 - - - 未评级 600418.SH 江淮汽车 16.23 -0.72 0.09 0.09 - 173.8 184.4 未评级 9868.HK 小鹏汽车-W 30.75 -5.34 -5.96 -3.47 - - - 未评级 601127.SH 赛力斯 89.80 -2.68 -1.66 -0.10 - - - 未评级 2015.HK 理想汽车-W 118.00 -1.04 5.95 7.50 - 19.8 15.7 未评级 603786.SH 科博达 59.30 1.12 1.61 2.12 52.9 36.9 28.0 未评级 603197.SH 保隆科技 44.09 1.04 1.97 2.61 42.4 22.4 16.9 未评级 603596.SH 伯特利 53.48 1.71 2.15 2.78 31.3 24.9 19.2 未评级 002920.SZ 德赛西威 131.92 2.15 2.81 3.74 61.4 46.9 35.3 买入 601689.SH 拓普集团 55.00 1.54 1.95 2.59 35.7 28.2 21.2 未评级 002126.SZ 银轮股份 17.46 0.48 1.01 1.36 36.4 17.2 12.9 未评级 600933.SH 爱柯迪 18.79 0.74 0.93 1.16 25.4 20.2 16.2 未评级 000030.SZ 富奥股份 5.28 0.29 0.35 0.35 18.2 15.3 15.3 未评级 600178.SH 东安动力 11.09 0.23 0.00 0.00 48.3 - - 未评级 002050.SZ 三花智控 20.87 0.72 0.84 1.04 29.0 24.9 20.0 未评级 600066.SH 宇通客车 22.86 0.34 0.82 1.16 67.2 27.9 19.8 未评级 000951.SZ 中国重汽 17.45 0.18 0.92 1.23 96.9 19.0 14.2 未评级 资料来源：Wind，华龙证券研究所；注：A股股价单位为人民币元，港股股价单位为港元，未评级标的盈利预测数据均来自Wind一致预测，其中理想汽车、小鹏汽车、伯特利、德赛西威、拓普集团、宇通客车和中国重汽2023年业绩已经发布，使用实际值。 内容目录 1本周观点1 2重点行业动态1 2.1重点行业新闻1 2.2新上市车型2 2.3重点公司公告3 3本周行情3 4数据跟踪5 4.1月度数据5 4.2周度数据11 5投资建议11 6风险提示12 图目录 图1：本周申万行业涨跌幅3 图2：本周申万汽车子行业涨跌幅4 图3：申万汽车近3年PE（TTM）5 图4：申万汽车子板块PE（TTM）5 图5：2024年3月汽车销量6 图6：2024年3月汽车销量同比增速6 图7：2024年3月乘用车批发销量6 图8：2024年3月乘用车零售销量6 图9：2024年3月新能源乘用车批发销量7 图10：2024年3月新能源乘用车批发渗透率7 图11：2024年3月新能源乘用车零售销量7 图12：2024年3月新能源乘用车零售渗透率7 图13：2024年3月新能源批发销量结构8 图14：2024年3月新能源零售销量结构8 图15：2024年3月汽车经销商库存系数9 图16：2024年3月自主汽车经销商库存系数9 图17：2024年3月合资汽车经销商库存系数9 图18：2024年3月高端豪华及进口汽车经销商库存系数9 图19：2024年3月客车销量9 图20：2024年2月大中型客车销量9 图21：2024年3月重卡销量10 图22：2024年3月重卡厂商销量排名10 图23：2024年2月乘用车出口量10 图24：2024年2月新能源乘用车出口量10 图25：2024年2月客车出口量11 图26：2024年2月货车出口量11 图27：2024年4月1-6日乘用车批发销量11 图28：2024年4月1-6日乘用车零售销量11 表目录 表1：重点关注公司及盈利预测2 表2：本周重点行业新闻1 表3：本周新上市车型&待上市重点车型2 表4：重点公司公告3 表5：本周个股涨跌幅排名（截至2024年4月12日数据）4 表6：2024年3月乘用车厂商零售销量排行6 表7：2024年3月新能源乘用车厂商零售销量排行8 表8：重点关注公司及盈利预测12 1本周观点 消费品以旧换新方案发布，2025年报废汽车回收量较2023年增长 50%。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》 （以下简称《方案》）。较3月13日发布的《推动大规模设备更新和消费品 以旧换新行动方案》，在目标方面，《方案》进一步明确了2025年报废汽车回收量较2023年增长50%的阶段性目标，明确推动“国三”及以下排放标准乘用车加快淘汰。据商务部数据，我国“国三”及以下标准乘用车超过1600万辆，其中车辆15年以上的超过700万辆，潜在更新需求进入了集中释放期。 全生命周期支持汽车以旧换新。《方案》着眼于新车、二手车、报废车、汽车后市场等汽车全生命周期各环节，多措并举推动汽车以旧换新。新车方面，《方案》明确中央政府将联动地方政府安排资金支持汽车报废更新，从信贷、保险等领域优化购车环境。二手车方面，《方案》提出通过交易平台化、信息透明化和价格市场化等方式便利二手车交易并培植壮大二手车交易主体。报废车方面，《方案》鼓励报废车回收拆解企业发展，并配合汽车报废领域标准完善加以引导。汽车后市场方面，《方案》提出开展汽车流通消费改革试点，支持汽车改装、汽车租赁、汽车赛事、房车露营等行业发展。 汽车以旧换新补贴渐行渐近，2024年乘用车市场有望超预期。《方案》继3月13日的通知后再提汽车以旧换新消费补贴，明确将央地联动安排资金支持汽车消费，叠加我国当前庞大的汽车以旧换新潜在需求，《方案》的出台和实施有望推动2024年乘用车销量超预期增长。 2重点行业动态 2.1重点行业新闻 电动化 表2：本周重点行业新闻 3月乘用车零售销量同比+5.7%。 乘联会发布2024年3月乘用车市场销量数据，3月广义乘用车零售销量同比+5.7%，环比+53.0%，其中新能源 汽车零售销量70.9万辆，同比+29.5%，环比+82.5%。【乘联会】 蔚来累计布局换电站近2400座。 蔚来发布3月加电报告，3月新增布局换电站20座，累计布局换电站2397座；3月蔚来用户换点199.58万次， 累计换电4115.44万次。【蔚来】 3月动力电池装车量达35GWh，环比+94.6%，同比+25.8%。 3月我国动力电池装车量35GWh，同比+25.8%，环比+94.6%；1-3月我国动力电池累计装车量85.2GWh，同比 +29.4%。【中国汽车动力电池产业创新联盟】 智能化 丰田将与华为、Momenta联合打造智驾方案。 蔚来NOP+用户数超19万，总算力达232.2EOPS。 丰田将搭载华为智能驾驶硬件方案，而智能驾驶软件算法则由国内自动驾驶独角兽Momenta提供，此前丰田和华为的合作主要在智能座舱领域。【科创板日报】 小鹏汽车智驾全量开放城市新增济南和临沂。 蔚来发布智能驾驶月度运营报告，截至2024年3月，蔚来新增智驾用户1.18万名，智驾总用户数达30.78万名，其中蔚来NOP+用户数达19.32万名，智能驾驶总算里达232.21EOPS。【蔚来】 小鹏汽车4月9日宣布智驾全量开放城市新增济南和临沂2城，此外，浙江同步新增开放超2万公里XNGP安 全验证里程，累计覆盖道路超过4万公里。【小鹏汽车】 华为智驾学习训练算力达3.3EFLOPS。 华为更新智能驾驶发展情况，华为智能驾驶的AI训练集群每天进行1200万+公里的仿真测试，学习训练算力 出海 达3.3EFLOPS，模型更新速度每5天迭代一次。【有驾】 近千台小鹏G6发运德国，出口总值超5亿元。 小鹏汽车正式进军港澳市场，最快第三季度开始在香港交付