汽车行业周报：特斯拉发布2024Q1财报，汽车以旧换新细则确定，华为乾崑智能汽车解决方案亮相

证券 研2024年04月28日 究 报特斯拉发布2024Q1财报，汽车以旧换新细则确 告定,华为乾崑智能汽车解决方案亮相 分析师：林子健S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 推荐(维持)投资要点 —汽车行业周报 表现 1M 3M 12M 汽车(申万) 2.9 13.2 8.9 沪深300 1.8 7.5 -11.0 行业相对表现市场表现 (%)汽车沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《汽车行业周报：北京国际车展开幕在即，北交所将于4月22日上 线启用920代码号段功能》2024- 04-21 2、《汽车行业周报：汽车以旧换新市场空间大，人形机器人赛道波澜壮阔》2024-04-14 3、《汽车行业周报：特斯拉公布24Q1产销数据，TeslaRobotaxi将于8月8日亮相》2024-04-07 相关研究 行业研究 ▌特斯拉公布2024Q1财报，新车周期提前，位于两次增长浪潮之间 特斯拉2024Q1营收承压，毛利率环比小幅下降。特斯拉2024Q1总营收213.0亿美元，同比-8.6%，其中汽车销售业务营收为165.0亿美元，同比-12.7%，主要受销量以及平均售价下降影响。特斯拉2024Q1 总体业务毛利率为17.4%，环比-0.2pct，汽车销售业务毛利率为15.6%，环比-1.0pct，小幅下滑。特斯拉2024Q1全球库存天数为28天，同环比+86.7%，库存消化压力较大。 特斯拉将低成本车型生产周期提前，计划于2024年末或2025年初投产。低成本车型产品线将建立在现有生产线的基础之上，同时结合旧平台和新平台的某些方面，并不要求建设新的工厂。这种生产方式可能会导致新车成本比之前预期的成本更低，可以充分利用特斯拉目前近300万辆的最大产能，在投资新的生产线之前，使产量比2023年增长50%以上。Robotaxi产品将继续追求革命性的“unboxed”制造战 略。 特斯拉在北美大规模推送FSDV12，FSDV12订阅率有望快速上升。特斯拉FSD在美国市场实习一系列促销政策，FSD的价格从199美元/月砍半降到99美元/月，套餐价格从12,000美元下调至8,000美元。 根据特斯拉软件追踪网站TeslaFi统计，截至4月26日，在其付费用户登记的19,759辆特斯拉车辆中，有7,444辆安装了FSDV12版本，有9,724辆安装了FSDV11版本，其中最多的FSDV12.3.4和FSDV11.4.9版本安装量分别为6,149辆和9,381辆，普及率分别为31.1%和47.5%。FSDV12.3.4和FSDV11.4.9两个版本中美国用户数量分别 为5,525辆和1,863辆。截至2024Q1，特斯拉FSD完全自动驾驶真实路况总里程已达12.5亿英里。随着特斯拉FSDV12大规模推送，FSDV12.3驾驶体验远超前代，特斯拉FSD订阅率乃至特斯拉FSD自动驾驶总里程有望迎来快速上升。 Optimus最早于2025年年底对外销售。马斯克在Q1财报交流会中表明，Optimus目前已经能在实验室里执行工厂任务，相信到今年年底，它将能够在真实的特斯拉工厂里执行任务。Optimus预计于2024 年底进行小规模生产并于2025年底进行对外销售。 ▌汽车以旧换新补贴实施细则落地，换新最高补贴1 万元 4月26日，商务部、财政部等7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实 施细则》，对报废燃油车和新能源车并购买新能源乘用车的补贴1万 元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量 燃油乘用车的补贴7,000元。 此次《汽车以旧换新实施细则》具有以下特点： 1）补贴覆盖面广，以旧换新需求大。截至到2023年，国内乘用车保有量约为2.6亿辆，其中国三及以下排放标准的车辆为1,583万辆，占比6.0%；国四排放车辆6,897万辆，占比26.3%；国五及 以上车辆近1.8亿辆，占比67.7%。对于国三及以下排放的乘用车，都有超过13年的车龄时间，车辆状况差，排放污染严重。对于国四排放的车辆，也有平均10年左右的车龄，车辆状况和排放污染也在加，客户有强烈置换新车需求。同时，此次补贴新车车型覆盖面广，按照2023用车新车销售数据计算，高达93%的新车可以享受补贴。 2）汽车消费提振效果强。预计此轮报废换新可为国内市场带来100万～200万辆左右增量规模，约占国内乘用车市场份额4.5%～9.1%，其中，新能源乘用车40万～80万辆，燃油乘用车60万～ 120万辆。按照新车平均售价17万元测算，这部分老旧车辆报废更新有望带来1700亿～3400亿元左右消费规模提升。 3）政府地方协同发力，由上至下贯彻落实。汽车以旧换新补贴资金由中央财政和地方财政共担，并分地区确定具体分担比例。其中，对东部省份按5：5比例分担，对中部省份按6：4比例分 担，对西部省份按7：3比例分担。地方负担的部分，由省级财政部门牵头负责落实到位。 4）配套措施完善，形成政策合力。此次汽车以旧换新政策包括两类，一类是报废更新，另一类是置换更新。商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》中指出，中央财政与地方政 府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新。此次发布的《细则》针对报废更新补贴内容进行了说明。并且，前期中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例理论上可达到100%，即实现“0首付”。同时，部分金融机构也将配合推出降低贷款利率等优惠，有助于进一步降低汽车消费门槛，更好地满足消费者的不同需求，发挥好金融对汽车以旧换新的促进作用，与本次实施细则形成政策合力。 ▌华为发布乾崑智能汽车解决方案，开启智能驾驶规模商用元年 乾崑已定，智在必行：4月24日，华为正式发布以智能驾驶为核心的智能汽车解决方案新品牌乾崑，励志将智能带入每一辆车中。华为乾崑带来了全新升级的“乾崑ADS”、“乾崑车控”、“乾崑车云”等 解决方案。此外，新一代鸿蒙座舱再次进化，带来千悟引擎、乾崑音响及车载最强生态等创新技术重磅登场。目前采用华为乾崑智能汽车解决方案的主机厂包括东风（岚图、猛士）、长安（深蓝、阿维塔）、广汽（传祺）、北汽（极狐、享界）、赛力斯（问界）、奇瑞 （智界）及江淮，相关合作车型将于今年陆续问世。 乾崑ADS进一步提升智能驾驶能力：乾崑ADS3.0基于GOD（通用障碍物识别）大网，实现了从简单“识别障碍物”到深度“理解驾驶场景”的跨越式进步，全面提升了智能驾驶的安全性与驾乘体验。此 外，乾崑ADS3.0全新架构采用PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，从而实现类人化的决策和规划，行驶轨迹更类人，通行效率更高，复杂路口通过率>96%。同时，乾崑ADS依托华为云强大的底座能力，实现能力的快速迭代。算力方面达到3.5EFLOPS，训练数据量已达日行3000万公里，半年实现3倍增长，模型每5天迭代一次。除了高阶的乾崑ADS3.0版本外，乾崑ADS还推出了ADSSE版本，支持高速轻松开，泊车可见即可泊的基础智能泊车能力。 乾崑车控加速汽车架构智能化进程：乾崑车控推出乾崑iDVP2.0智能汽车数字平台、车控模组及XMOTION2.0车身运动协同控制系统，并发布全球首款五合一车控SOC。其中，乾崑iDVP2.0智能汽车数字 平台以其卓越的高性能模组，支持车企在平台上灵活自定制应用，满足多样化的需求。乾崑车控模组拥有高集成、高性能、低时延、高可靠与高安全等特性，将引领着车控技术的新潮流。全新升级的XMOTION2.0车身运动协同控制系统，通过支持6D车辆运动控制算法，实现了驾驶性能的显著提升，提高用户驾驶体验。 鸿蒙座舱进一步提升用户体验：新一代鸿蒙座舱加入千悟引擎，并发布乾崑音响非凡系列等产品，带来了视听感官全面升级。其中车载千悟大模型，基于华为盘古大模型、MindSpore昇思计算框架等，构建 HUAWEI车机生态，进一步打通鸿蒙设备，完善1+8+N的鸿蒙生态。乾崑音响发布非凡系列，首创声随画动技术，采用AI声画解析技术和AI空间音技术，能自根据画面在舱内重混出3D声音，实现身临其境的视听感受。同时，华为车载智慧屏带来了高动态自然光感的显示技术，让画面做到明处不过曝，暗处有细节的高清显示。此外鸿蒙座舱采用乾崑xScene光场屏，拥有大画幅、沉浸感、缓解晕车、缓解视疲劳等特点。 ▌投资建议 特斯拉正处于两次主要的增长浪潮之间，第一个浪潮开始于Model3/Y平台的全球扩张，下一个浪潮将由新车型、下一代汽车平台上的 产品、FSDV12、Optimus等自主性产品引领。随着特斯拉新车周期提前，T链公司有望迎来预期估值向上修复。 ▌推荐标的 我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级，推荐标的包括，（1）整车：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等；（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来 渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车；②内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技、双林股份；③智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；④人 形机器人：建议关注“汽车+机器人”双轮驱动标的，双环传动、精锻科技、贝斯特。⑤北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密。 ▌风险提示 汽车产业生产和需求不及预期；大宗商品涨价超预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；人形机器人进展不及预期；北交所交易量下滑；推荐关注公司业绩不达预期。 2024-04-26 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000700.SZ模塑科技 6.61 0.54 0.63 0.77 12.24 10.49 8.58 买入 002472.SZ双环传动 23.44 0.68 0.93 1.25 34.47 25.20 18.75 买入 002906.SZ华阳集团 29.60 0.80 0.88 1.21 37.00 33.56 24.53 未评级 300100.SZ双林股份 10.02 0.19 0.37 0.55 52.74 27.08 18.22 买入 300258.SZ精锻科技 10.07 0.51 0.56 0.67 19.75 17.98 15.03 买入 300580.SZ贝斯特 28.32 1.14 0.8 0.97 24.84 35.40 29.20 买入 301215.SZ中汽股份 5.30 0.11 0.12 0.17 48.18 42.54 31.59 未评级 301307.SZ美利信 23.48 1.42 1.12 1.18 16.54 20.90 19.98 未评级 600418.SH江淮汽车 16.60 -0.72 0.06 0.13 -23.06 276.67 127.69 买入 600933.SH爱柯迪 18.69 0.74 0.93 1.16 25.26 20.10 16.08 未评级 601127.SH赛力斯 94.79 -2.56 -1.75 -0.12 -37.03 -54.17 -789.92 买入 601965.SH中国汽研 19.60 0.71 0.82 0.98 27.61 23.88 19.90 未评级 603179.SH新泉股份 44.68 0.97 1.66 2.30 46.06 26.93 19.46 未评级 603197.SH保隆科技 43.18 1.04