2023年报、2024一季报点评：非口产品继续发力，盈利持续改善

公司业绩与产品线亮点总结

年度业绩概览：

• 2023年：公司实现营收15.98亿元，同比增长4.55%；归母净利润2.84亿元，同比增长34.64%；扣非归母净利润2.54亿元，同比增长29.74%。
• 2024年第一季度：营收3.48亿元，同比下降4.42%；归母净利润1.06亿元，同比下降1.05%；扣非归母净利润9532万元，同比下降5.32%。

主营业务与产品表现：

• 口蹄疫疫苗：受到政策调整、采购规模缩减及竞争加剧的影响，销量下降11.52%。
• 非口产品：表现优异，包括：
  • 猪用疫苗：圆环系列疫苗销量增长24.57%，圆支二联疫苗销量增幅高达109.25%。
  • 反刍疫苗：牛二联疫苗销量增长22.89%。
  • 禽苗：新流法三联灭活疫苗销量同比增长15.43%。

销售模式：

• 直销收入增长显著，达到5.70亿元，同比增长40.58%。
• 经销收入略有下降，为6.15亿元，同比下降19.56%。
• 政府采购收入小幅增长，为2.86亿元，同比增长1.61%。

毛利率与成本控制：

• 毛利率持续提升，2023年为59.19%，同比增长4.02个百分点。
• 费用控制稳健，2024年第一季度毛利率进一步提升至60.80%，同比增长1.11个百分点，环比增长4.47个百分点。

研发投入与产品开发：

• 连续多年研发投入强度高，2023年研发投入达2.3亿元，占比营收14.39%。
• 非瘟疫苗研发取得积极进展，包括亚单位疫苗与mRNA疫苗的研发，并建立了全球首个动物mRNA疫苗生产车间。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：预计周期反转，看好公司非口业务持续增长，维持“强推”评级。
• 风险提示：下游需求恢复不确定性、产品市场竞争加剧、新产品研发进展风险。

结论：

公司在面对口蹄疫疫苗市场挑战的同时，通过强化非口产品线、优化销售模式、提升毛利率、加强研发投入，展现出持续增长的潜力。特别是在非瘟疫苗领域的积极进展，预示着公司未来可能获得更多经营增量。然而，市场仍存在下游需求恢复不确定性、产品竞争加剧以及新品研发进度不达预期的风险。