国宾车供应商，两轮四轮海外共驱

公司深度研究报告

主要亮点：

• 业务构成：公司主要业务为全地形车和两轮摩托车，其中四轮车和两轮摩托车分别贡献了54%和37%的营收。
• 市场定位：公司作为国内全地形车出口龙头和大排量摩托车头部企业，通过新品的持续推出，有望在市场竞争中取得优势。
• 四轮车业务：
  • 主要市场集中在北美和欧洲，北美市场份额超过80%。
  • 公司通过提升渠道效率，抓住公共卫生事件期间北美竞争对手产能受限的机会，迅速提升市场份额至8%。
  • 提升品牌定位至性价比，通过UTV的占比提升来推动品牌升级。
• 两轮车业务：
  • 出口市场快速增长，2023年出口9.77万台，营收同比增长78.22%。
  • 随着产品矩阵的逐步完善，品牌定位持续向上，并通过提供国宾车、参与国际顶级赛事等方式提升品牌形象。
• 财务表现：
  • 2023年营收同比增长6.44%，归母净利润同比增长43.65%，展现出稳健的增长态势。
  • 销售净利率持续提升，表明盈利能力增强。
• 盈利预测与估值：
  • 预测未来三年营收分别为138.76亿、157.99亿、180.05亿，归母净利润分别为12.54亿、14.80亿、18.71亿。
  • 给予公司2024年22倍PE估值，目标价为183.29元。

风险提示：

• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和利润空间。
• 海外增长不及预期：海外市场增长低于预期可能拖累整体业绩。
• 政策变动风险：国内禁摩令政策变动或大排量摩托车增长不及预期，都可能影响公司业务。
• 汇率波动风险：人民币汇率的不确定性可能影响公司海外业务的成本和收益。

此报告综述了公司在四轮全地形车和两轮摩托车领域的市场地位、业务策略、财务表现以及未来展望。通过深入分析，报告强调了公司在全球市场的领先地位，特别是通过新产品推出和品牌建设策略，有望在竞争激烈的市场环境中脱颖而出。报告还指出了未来增长的关键驱动因素和潜在风险点，为企业制定发展战略提供了重要参考。