短纤月报：成本支撑主导行情

行业 短纤月报 日期 2024年05月07日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 成本支撑主导行情 《偏弱运行为主》 2024-04-02 《供需两弱，震荡中寻找机会 》 2024-03-03 《成本支撑较强，偏暖运行为主 》 2024-02-03 近期研究报告 观点摘要 综合聚合成本上行，成本支撑较强。PTA自身多套PTA装置检修计划，PTA供应减少预期增强，聚酯计划外检修增多，负荷小幅下移，PTA需求不佳，综合来看PTA供需基本面好转，存在去库的可能性，我们认为进入5月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下，将偏暖运行为主。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情。预计5月乙二醇将维持区间震荡行情。 短纤供应压力增加。供应端行业开工或保持高位运行，同时月内有一套年产能5万吨新装置计划投产，供应量较为充足。需求端，传统旺季逐步过去，刚需不佳，涤纶短纤供需整体转弱。 淡季逐步到来，终端消费支撑不佳。坯布库存目前已经低于2023年同期，整体来看，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存依然呈现累积。随着金三银四的逐步过去，5月季节性转弱后，纱线和坯布将继续累库。库存压力逐步增大。预计5月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位。 整体来看，在成本支撑和供需转弱的背景下，我们认为5月短纤价格将偏暖运行。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.综合聚合成本上行，成本支撑较强...............................................................-4- 2.短纤供应压力增加............................................................................................-6- 3.传统淡季，终端消费支撑不佳.......................................................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 4月短纤期货先涨后跌。成本端，PTA价格冲高回落，乙二醇价格价格持续走 弱，聚合成本先涨后跌，成本支撑先强后弱。供应端，涤纶短纤一套年产能14.5 万吨装置重启，另外有两套年产能共计达30万吨新装置稳定出料，供应增加。需 求端，下游工厂开工在8成附近，但终端需求不振，下游成品库存累积。对涤纶短纤采购积极性偏差。成本和供需影响下，涤纶短纤价格先涨后跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本上行，成本支撑较强 从PTA供应端来看，4月份PTA开工率回落，且聚酯开工维持高位，PTA刚需稳定，社会库存从4月初的455.6万吨减少至420.5万吨后，维持小幅去库。加 工差维持在200-350元/吨，维持低位。 目前来看，东北一套220万吨PTA装置、华东三套共计710万吨PTA装置或将于5月上旬检修，此外华东两套共计450万吨PTA装置或将于5月中下旬检修，5月进入PTA装置集中检修期。预计5月PTA供应面好转，存在去库的可能性。 进入5月，美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主。PX供需改善明显，进入去库周期，且存在欧美调油需求，部分亚洲货 源存在贸易流向转变。预计5月PX绝对价格谨慎偏多，PTA成本端支撑犹存。PTA自身多套PTA装置检修计划，PTA供应减少预期增强，聚酯计划外检修增 多，负荷小幅下移，PTA需求不佳，综合来看PTA供需基本面好转，存在去库的可能性，我们认为进入5月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下，将偏暖运行为主。 4月中国乙二醇华东港口平均库存水平在80.57万吨；月末库存在82.30万 吨，较上月末增加5.60万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6800吨附近。4月聚酯工厂开工维持高位运行，乙二醇刚需表现较好，但目前终端需求仍然偏弱，聚酯工厂原料备货意向未出现大幅度提升，4月乙二醇港口库存小幅回升。 美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情。预计5月乙二醇将维持区间震荡行情。 单位：元/吨 图2：PTA加工差图3：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研投中心数据来源：CCF，建信期货研投中心 2.短纤供应压力增加 从短纤供应端来看，4月份短纤开工率84.21%，涤纶短纤有一套年产能14.5万吨装置重启，有两套年产能共计30万吨新装置稳定出料。主要涉及：四川汇维仕装置重启，新疆中泰、宁波大发新装置稳定出料。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2022年年进口量9万吨的水平。3月进口量0.8万吨，进口量小幅增加。我们预计4、5月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持41.80%，涤纶短纤工厂权益库存均值在 12.8天，实物库存在21.1天。下月来看，需求有下降可能，预计涤纶短纤工厂产销或保持低位，库存继续累积。 进入5月，PTA供需基本面好转，存在去库的可能性，PTA价格偏暖运行。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情，预计乙二醇将偏弱震荡为主。涤纶短纤聚合成本进一步上移，涤纶短纤成本支撑较强。供应端行业开工或保持高位运行，同时月内有一套年产能5万吨新装置计划投产，供应量较为充足。需求端，传统旺季逐步过去，刚需不佳，涤纶短纤供需整体转弱。整体来看，在成本支撑和供需转弱的背景下，我们认为5月短纤价格将偏暖运行。 图12：短纤产销图13：短纤库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.传统淡季，终端消费支撑不佳 终端产品来看，纱线负荷不高，产量持续减少产量持续偏弱的局面延续，产销基本维持在平衡，库存压力有限，目前库存为23.15天，进入3月后纱线库存累积明显，但相对于同期依然压力尚可。 坯布库存目前维持在28.65天的水平，已经低于2023年同期，整体来看，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存依然呈现累积。随着金三银四的逐步过去，5月季节性转弱后，纱线和坯布将继续累库。库存压力逐步增大。预计5月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位。 图14：江浙加弹开机率图15：PTA下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量 图17：PTA下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：纱库存 图17：布库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 PTA自身多套PTA装置检修计划，PTA供应减少预期增强，聚酯计划外检修增多，负荷小幅下移，PTA需求不佳，综合来看PTA供需基本面好转，存在去库的可能性，我们认为进入5月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和供需好转的支撑下，将偏暖运行为主。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱，或将转向累库行情。预计5月乙二醇将维持区间震荡行情。 供应端行业开工或保持高位运行，同时月内有一套年产能5万吨新装置计划投产，供应量较为充足。需求端，传统旺季逐步过去，刚需不佳，涤纶短纤供需整体转弱。 坯布库存目前已经低于2023年同期，整体来看，虽然纱线和坯布产量依然偏低，但库存依然呈现累积。随着金三银四的逐步过去，5月季节性转弱后，纱线和坯布将继续累库。库存压力逐步增大。预计5月纱线和坯布对短纤的支撑维持低位。 整体来看，在成本支撑和供需转弱的背景下，我们认为5月短纤价格将偏暖运行。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：2001