2023年上半年行情回顾与下半年展望：短纤：供需宽平衡 成本主导行情

短纤：供需宽平衡成本主导行情 ——2023年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院俞杨烽Z0015361 摘要： 2023年上半年，短纤供需整体表现偏弱，绝对价格跟随成本震荡，期货价格主要在6900-7700元/吨区间震荡，半年跌1.75%。 展望2023年下半年短纤期货价格走势，观点如下：第一，从成本端来看，成本重心预计下移。原油供应逐步收缩，而需求端恢复缓慢，供需延续偏紧，但是经济衰退预期仍在压制油价，油价重心或震荡下移。PTA产能持续释放，需求一般，将延续累库趋势，加工费预计维持低位，价格在成本和季节性指引下或先扬后抑，重心下移。乙二醇成本或震荡下移，供应增量，需求存在季节性的先强后弱，乙二醇价格预计先扬后抑，走势震荡偏弱。第二，从供应端来看，产能扩张，产量同比上升。新拓新材和仪征化纤两套共计53万吨产能装置预计三季度投产，叠加5月投产的宿迁逸达稳定运行，预计产量继续同比上升，在竞争压力下部排除旧装置进一步退出。第三，从需求端来看，需求温吞，难有明显改善预期。终端纺服，国内需求延续缓慢恢复路径，但难有爆发式增长预期。出口方面，秋冬订单的下达和交付将环比提升出口金额，但整体仍将延续偏弱走势。坯布和纱线开工预计震荡下滑，成品先累库后去库，总体运行健康。纯涤纱在创纪录的高库存压力下或采取降负和促销去库存，并在7-8月的高温季下开工也将季节性下降，在下游需求和加工费没有实质性改善的前提下，预计维持低负荷运行，并对短纤延续谨慎刚需采购策略。出口预计延续缓慢增长态势。 综上，短纤供应呈增加趋势，需求延续温吞而难有明显改善预期，在成本的带动下预计跟随先扬后抑而重心下移，预计主要波动区间为6500~7800元/吨。 目录 第一部分2023年上半年行情总结4 一、现货市场上半年走势分析4 二、期货市场上半年走势分析5 三、短纤期货成交量和持仓量分析6 第二部分涤纶短纤原料行情回顾及预测7 一、原油受宏观压制价格重心下移7 二、PTA供需偏松加工费维持低位9 三、乙二醇供应增加价格或震荡偏弱12 第三部分涤纶短纤供应分析14 一、涤纶短纤开工处于历史偏低14 二、涤纶短纤行业竞争加剧落旧产能淘汰16 三、涤纶短纤进口持续收缩17 第四部分涤纶短纤需求分析18 一、纺织服装内需缓慢恢复外需走弱18 二、纱线和坯布运行尚稳健19 三、纯涤纱成品库存高企原料备货谨慎21 四、表观需求下降23 五、出口增量23 第五部分涤纶短纤库存分析24 第六部分供需平衡表预测与分析25 第七部分行业企业调研26 第八部分套利分析26 第九部分技术分析与展望27 一、季节性分析27 二、技术分析29 第十部分总结与操作建议29 一、总结29 二、操作建议30 附：行业相关股票31 第一部分2023年上半年行情总结 一、现货市场上半年走势分析 元/吨 国际油 价、棉花价格均强势上涨，成本抬升，替代品价格上涨之下，短纤跟随走强。 国际油价重心回落，原料PTA 跟跌，短纤过剩严重，期价 疲弱下行。 油价下行，PTA 步入产能过剩阶 油价走强，禁废令段，原料拖累下，短纤供需偏政策出台。成本增短纤重心下移。弱，生产微 利或亏损， 强，供需改善，短成本主导行 纤重心抬升。情，短纤跟 随涨跌。 25000 涤纶短纤价格指数PTA现货价 20000 15000 10000 5000 0 图1-1短纤现货价和PTA现货价格走势图 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2023年上半年，短纤供需整体表现偏弱，绝对价格跟随成本震荡，现货价格主要在7000-7600元/吨区间震荡，半年涨跌基本持平。 一季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本W型震荡。1月份，疫情防控放开后，市场对未来抱有良好预期，推动短纤价格快速上涨至7500元/吨。2月份，涤纶短纤跟随成本先抑后扬。上半月，春节后下游需求恢复缓慢，强预期弱现实，叠加成本下行，短纤价格高位回落。下半月，短纤开工持续回升但是需求跟进力度有限，而成本在装置检修供应收缩预期下价格反弹，使得短纤加工费快速下滑，绝对价格在成本拖带下反弹。3月份，短纤价格先抑后扬。上半月，受欧美银行事件影响，原油价格大跌拖累 PTA、短纤等石油化工品下行；下半月，原油止跌反弹，同时PTA因PX价格坚挺、流通现货偏紧及需求尚好等利好刺激下持续走强，短纤在亏损背景下被动跟随原料上涨。 二季度，绝对价格跟随成本下挫，但是由于行业降负明显，现货价格相对坚挺，使得加工费由700元 /吨左右修复至1200元/吨的盈利状态，基差也从现货贴水转为升水。具体来看，4月份，涤纶短纤持续亏损，装置检修增加，但是绝对价格跟随成本M型走势。上旬，月初在原油上涨的支撑下，短纤价格一度涨至7600元/吨，之后由于PTA的需求负反馈拖累价格回落带动短纤价格快速回调。中旬，PTA供应商持续回购支撑价格，短纤被动回涨至7600元/吨。下旬，由于原油持续下行及PTA的原料和供需预期走弱下个下行，导致短纤价格跟随快速回落。从供需面来看，短纤江苏地区和福建地区装置检修增多，行业开工持续走弱，供应收缩，而需求端表现冷清。从加工费来看，在装置检修和成本回落的提振下，短纤加工费由700元/吨回升至800元/吨左右。5月份，涤纶短纤开工回升供需边际转弱，但是在部分品牌供应偏紧的支撑下现货价格偏强，使得加工费、基差和月差均走强，然而在成本走弱和宏观情绪悲观的拖累 下，绝对价格下跌。月内，前期检修装置陆续重启，开工率由73%回升至80%，但是部分品牌供应偏紧支撑现货价格偏强，而原料在成本和市场情绪拖累下价格走弱，使得短纤加工费由800元/吨左右上涨至 1200元/吨；基差先扬后抑，总体重心上移。6月份，短纤供应充足，而需求欠佳，供需面偏弱，同时成本端PTA窄幅反弹，而乙二醇震荡走弱，综合下来成本端对短纤没有明显驱动，价格窄幅震荡，同时加工费和基差重心均有所下滑。 元/吨 10000 短纤期货结算价 9000 减需 8000 7000 成本 上涨，需求旺盛，短纤价格快速 成本 有支撑，但需 成本求清回调，淡，需求短纤 仓单集一 产求 增加， 产销中，般， 需求 成成供需 6000 清淡， 偏弱， 企业本本 尚好，生产 带拖 5000 减产， 价格动累 成本 带动 4000 上涨。 短纤两难， 持续窄幅下跌。波动。 透支，上下 震荡纤格。走强。 短价 价格 走弱。 亏损， 跟随成本波动。 供需偏 弱，跟随成本震荡。 3000 走 强。 二、期货市场上半年走势分析 图1-2短纤主力合约走势回顾 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2023年上半年，短纤供需整体表现偏弱，绝对价格跟随成本震荡，期货价格主要在6900-7700元/吨区间震荡，半年跌1.75%。 一季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本W型震荡，波动区间6900~7700元/吨，季涨幅1.23%。1月份，疫情防控放开后，市场对未来抱有良好预期，推动短纤价格快速上涨至7700元/吨。2月份，涤纶短纤跟随成本先抑后扬，月跌4.30%。上半月，春节后下游需求恢复缓慢，强预期弱现实，叠加成本下行，短纤价格高位回落。下半月，短纤开工持续回升但是需求跟进力度有限，而成本在装置检修供应收缩预期下价格反弹，使得短纤加工费快速下滑，绝对价格在成本拖带下反弹。3月份，短纤价格先抑后扬。上半月，受欧美银行事件影响，原油价格大跌拖累PTA、短纤等石油化工品下行；下半月，原油止跌反弹，同时PTA因PX价格坚挺、流通现货偏紧及需求尚好等利好刺激下持续走强，短纤在亏损背景下被动跟随原料上涨。 二季度，绝对价格跟随成本下挫，但是由于行业降负明显，现货价格相对坚挺，使得加工费由700元/吨左右修复至1200元/吨的盈利状态，基差也从现货贴水转为升水。具体来看，4月份，涤纶短纤持续亏损，装置检修增加，但是绝对价格跟随成本M型走势，月跌3.46%。上旬，月初在原油上涨的支撑下，短纤价格一度涨至7900元/吨，之后由于PTA的需求负反馈拖累价格回落带动短纤价格快速回调。中旬，PTA供应商持续回购支撑价格，短纤被动回涨至7700元/吨。下旬，由于原油持续下行及PTA的原料和供需预期走弱下个下行，导致短纤价格跟随快速回落至7300元/吨一线。从供需面来看，短纤江苏地区和福建地区装置检修增多，行业开工持续走弱，供应收缩，而需求端表现冷清。从加工费来看，在装置检修和成本回落的提振下，短纤加工费由700元/吨回升至800元/吨左右。5月份，涤纶短纤开工回升供需边际转弱，但是在部分品牌供应偏紧的支撑下现货价格偏强，使得加工费、基差和月差均走强，然而在成本走弱和宏观情绪悲观的拖累下，绝对价格下跌，月跌3.96%。月内，前期检修装置陆续重启，开工率由73%回升至80%，但是部分品牌供应偏紧支撑现货价格偏强，而原料在成本和市场情绪拖累下价格走弱，使得短纤加工费由800元/吨左右上涨至1200元/吨；基差先扬后抑，总体重心上移。6月份，短纤供应充足，而需求欠佳，供需面偏弱，同时成本端PTA窄幅反弹，而乙二醇震荡走弱，综合下来成本端对短纤没有明显驱动，价格在6900-7200元/吨区间窄幅震荡，同时加工费和基差重心均有所下滑。 三、短纤期货成交量和持仓量分析 万手 短纤月度成交量 万手 短纤月度持仓量 700 35 2021年2022年2023年 2021年 2022年 2023年 600 30 500 25 400 20 300 15 200 10 100 5 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 图1-3短纤期货月度成交量图1-4短纤期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年上半年，短纤期货主力合约累积成交2210.85万手，同比增加29.69%；月度持仓量上升至15- 25万手之间，累积持仓111.10万手，同比增加111%。 第二部分涤纶短纤原料行情回顾及预测 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 20% 15% 10% 5% 0% -5% 一、原油受宏观压制价格重心下移 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2023年上半年，虽然OPEC+加大减产力度，但是在欧美银行危机、美国债务上限问题及美国加息等 宏观经济打压下，原油价格重心下移，布伦特原油由85美元/桶下移至75美元/桶，WTI原油由80美元/ 桶下移至70美元/桶。 一季度，油价先稳后跌，1-2月份原油供需面无明显冲突，布油和WTI原油分别在80-85美元/桶和73-80美元/桶区间震荡，3月份欧美部分银行破产导致原油分别破位下行至70美元/桶和64美元/桶，季跌幅分别为7