国债期货日报：4月PSL降低，国债暂震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-05-07 4月PSL降低，国债暂震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：持续关注楼市新政。1）国债期货收盘。30年期主力合约回落0.19%；10年期主力合约涨0.10%；5年期主力合约涨0.13%；2年期主力合约涨0.05%。2）中国央行公布，2024年4月国家开发银行、中国进�口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款3432亿元。期末抵押补充贷款余额为30269亿元。3）文化和旅游局昨日公布2024 年“五一”假期文化和旅游市场情况。假期5天全国国内旅游�游合计2.95亿人次，同比增长7.6%；国内游客�游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%。4）国家发改委主任郑栅洁召开大规模设备更新和消费品以旧换新第二次座谈会，与天能控股、西子联合、联影集团、康力电梯等民营企业负责人进行交流。5）武汉市住房保障和房屋管理局昨日 �台楼市新政。新政推行“卖旧买新”交易新模式、调整家庭首套住房贷款套数认定标准、优化房地产开发企业“白名单”管理等措施。深圳市住房和建设局昨日发布优化房地产政策通知，针对二手房交易提升便利性。6）当地时间5月6日上午，国家主席习近平在巴黎爱丽舍宫同法国总统马克龙、欧盟委员会主席冯德莱恩举行中法欧领导人三方会晤。 海外：欧元区4月PMI高于预期。1）美联储发布最新美国消费者住房预期调查报告。2月一年期房价涨幅预期拉升至5.1%，2023年同期预计将上涨2.6%;2月五年期房价涨幅预期为2.7%，去年同期预计上涨2.8%;2月一年期房租涨幅预期9.7%（去年同期料涨8.2%），创历史第二最大涨幅预期。2）欧元区3月PPI同比-7.8%，预期-7.7%，前值- 8.3%；欧元区3月PPI环比-0.4%，预期-0.4%，前值-1%；法国4月综合PMI终值50.5，预期49.9%，前值49.9；意大利4月综合PMI52.6，预期52.5，前值53.3；德国4月综合PMI终值53.2，预期53.3，前值53.3；欧元区4月综合PMI终值51.7，预期51.4，前值51.4。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 105.820 -0.19% 37,552 51,975 -3,935 TL TL2409.CFE 105.580 -0.37% 14,971 27,219 3,646 TL2412.CFE 105.440 -0.34% 781 2,284 254 T2406.CFE 104.115 0.10% 59,489 169,436 -7,085 T T2409.CFE 104.010 0.04% 14,784 28,772 3,670 T2412.CFE 103.960 0.00% 543 2,111 141 TF2406.CFE 103.235 0.13% 71,735 120,320 -5,141 TF TF2409.CFE 103.115 0.05% 13,100 23,210 4,194 TF2412.CFE 103.100 0.04% 165 947 31 TS2406.CFE 101.610 0.05% 35,887 53,844 -5,017 TS TS2409.CFE 101.618 0.04% 5,848 9,517 1,559 TS2412.CFE 101.616 0.03% 209 841 -29 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 200012.IB 2.6502 0.5843 -0.9640 17.7562 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.64510.8248-2.723118.1492 TL2412.CFE 200012.IB 2.6502 0.5843 -0.9640 17.7562 T2406.CFE 230028.IB 2.2851 0.2323 0.5477 6.1422 T T2409.CFE 240006.IB 2.2844 0.3838 -0.9756 6.4337 T2412.CFE 220010.IB 2.3501 0.6155 -2.4041 7.1756 TF2406.CFE 230015.IB 2.1302 0.1860 0.7912 3.9640 TFTF2409.CFE210013.IB2.13550.3874-0.36824.1707 TF2412.CFE 240001.IB 2.1301 0.5768 -2.4880 4.4693 TS2406.CFE 230027.IB 1.8807 0.0863 1.5660 1.5866 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.8852 0.3047 -0.5934 1.8380 TS2412.CFE 230017.IB 1.9728 0.5700 -2.6110 2.2126 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/1304/27 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/1304/27 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/012024/022024/032024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 01/2002/0302/1703/0203/1603/3004/1304/272023/112023/122024/012024/022024/032024/04 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 01/2502/0802/2203/0703/2104/0404/18 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 01/2502/0802/2203/0703/2104/0404/18 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 01/2502/0802/2203/0703/2104/0404/18 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 01/2502/0802/2203/0703/2104/0404/18 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 01/2502/0802/2203/0703/2104/0404/18 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 01/2502/0802/2203/0703/2104/0404/18 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0