国债期货日报：4月外汇储备降低，国债持续震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-05-08 4月外汇储备降低，国债持续震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：两市融资余额增加150.42亿元。1）国债期货集体收涨。30年期主力合约涨0.39%；10年期主力合约涨0.25%；5年期主力合约涨0.15%；2年期主力合约涨0.06%。2）中国央行公开市场昨日净回笼4380亿元，规模为1月份以来最大。中国4月外汇储备 32008.3亿美元，前值32456.6亿美元。3）截至5月6日，上交所融资余额报7877.9亿 元，较前一交易日增加83.29亿元；深交所融资余额报7001.06亿元，较前一交易日增 加67.13亿元；两市合计14878.96亿元，较前一交易日增加150.42亿元。4）证监会发 布监管规则适用指引——境外发行上市类第7号：关于境内企业由境外场外市场转至境外证券交易所实现境外发行上市的监管要求。5）外交部答记者问，中方决定延长对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马拉西亚、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡12个国家免签政策至2025年12月31日。6）中国央行4月末黄金储备7280 万盎司，3月末为7274万盎司，为连续第18个月增持黄金储备。 海外：EIA下调布油价格预期。1）美国能源信息署（EIA）下调今明两年布油价格预期。预计2024年布伦特原油价格为88美元/桶（此前为89美元/桶），预计2025年为85美 元/桶（此前为87美元/桶）。EIA将于6月11日发布下一份短期能源展望报告。2）澳大利亚政策利率维持不变。今值4.35%，预期4.35%，前值4.35%。3）苹果重磅发布全新iPad。最新iPad搭配M4芯片、侧重于AI。4）日本4月综合PMI终值52.3，前值52.6；日本4月服务业PMI终值54.3，前值54.6。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.230 0.39% 37057 49742 -2233 TL TL2409.CFE 105.910 0.31% 17512 31127 3908 TL2412.CFE 105.720 0.27% 373 2341 57 T2406.CFE 104.360 0.24% 71323 162150 -7286 T T2409.CFE 104.185 0.17% 23165 37492 8720 T2412.CFE 104.130 0.16% 705 2440 329 TF2406.CFE 103.365 0.13% 67884 116953 -3367 TF TF2409.CFE 103.310 0.19% 18162 29320 6110 TF2412.CFE 103.275 0.17% 273 1106 159 TS2406.CFE 101.670 0.06% 37708 52569 -1275 TS TS2409.CFE 101.682 0.06% 6778 12530 3013 TS2412.CFE 101.666 0.05% 44 842 1 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.64 0.3137 2.4374 17.14 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.631.13220.585718.18 TL2412.CFE 200012.IB 2.64 1.3260 1.5760 17.79 T2406.CFE 230028.IB 2.26 0.1637 1.2219 6.14 T T2409.CFE 240006.IB 2.25 0.3933 1.2969 6.43 T2412.CFE 220010.IB 2.32 0.7477 1.5316 7.18 TF2406.CFE 230015.IB 2.11 0.1190 1.2410 3.96 TFTF2409.CFE210013.IB2.100.45401.63464.17 TF2412.CFE 220006.IB 2.14 0.6587 1.8489 4.62 TS2406.CFE 230027.IB 1.86 0.0750 1.7629 1.59 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.86 0.0544 1.8342 1.84 TS2412.CFE 230017.IB 1.95 0.1786 1.8902 2.21 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/012024/022024/032024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/252023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 -0.05 -31 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来