国债期货日报：专项债加快发行预期，利率暂维持震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-05-09 专项债加快发行预期，利率暂维持震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：新能源车销售增速提升。1）国债期货收盘。30年期主力合约涨0.15%；10年期主力合约涨0.06%；5年期主力合约与昨日持平；2年期主力合约回落0.02%。2）工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见。其中提�要引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。3）乘联会公布4月汽车市场数据。4月1至30日，乘用车市场零售158.5万辆，同比下降2%，环比下降6%；新能源车市场零售70.6万辆，同比增长34%，环比增长0%。4）全国人大常委会2024年度立法工作计划公布。计划重点提�将加快发展新质生产力， 构建新发展格局，制定金融稳定法等多项法律。5）国家主席习近平于当地时间5月8日乘专机抵达布达佩斯，应匈牙利总统舒尤克和总理欧尔班邀请，开始对匈牙利进行国事访问。 海外：瑞典、巴西央行降息。1）瑞典央行将基准利率从4.00%下调25基点至3.75%。这是瑞典央行自2016年以来首次降息。瑞央还称，如果通胀前景仍然保持不变，预计在下半年将再次降息两次。巴西央行降息25个基点至10.50%。在巴西央行理事会。四名成员投票要求降息50个基点，五个人支持降息25个基点，这是2023年8月以来首次在投票中�现意见分歧。2）拜登政府撤销高通和英特尔向华为�售半导体的许可证，进一步收紧了对华为的�口限制。3）美国能源信息署EIA公布数据。上周美国EIA原油库存减少136.2万桶，之前一周增加726.5万桶。 ■策略 单边：2406合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2406.CFE 106.450 0.21% 30262 47586 -2156 TL TL2409.CFE 106.120 0.20% 13687 34434 3307 TL2412.CFE 105.900 0.17% 629 2542 201 T2406.CFE 104.430 0.07% 55510 157082 -5068 T T2409.CFE 104.255 0.07% 19181 44205 6713 T2412.CFE 104.185 0.05% 306 2540 100 TF2406.CFE 103.375 0.01% 52866 112415 -4538 TF TF2409.CFE 103.285 -0.02% 15651 35515 6195 TF2412.CFE 103.275 0.00% 589 1283 177 TS2406.CFE 101.658 -0.01% 26681 51200 -1369 TS TS2409.CFE 101.660 -0.02% 6216 13886 1356 TS2412.CFE 101.650 -0.02% 158 836 -6 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2406.CFE 190010.IB 2.63 0.0041 2.7364 17.14 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2409.CFE210005.IB2.630.89320.957518.18 TL2412.CFE 200012.IB 2.63 1.0108 1.6616 17.79 T2406.CFE 230028.IB 2.26 0.0487 1.7885 6.14 T T2409.CFE 240006.IB 2.26 0.2629 1.6116 6.43 T2412.CFE 220003.IB 2.29 0.7013 1.4957 7.03 TF2406.CFE 230015.IB 2.13 0.0487 1.9098 3.96 TFTF2409.CFE210013.IB2.100.45541.60984.17 TF2412.CFE 240001.IB 2.10 0.3488 1.6708 4.47 TS2406.CFE 230027.IB 1.86 0.0777 1.6911 1.58 TS TS2409.CFE 240005.IB 1.86 0.0666 1.7755 1.83 TS2412.CFE 230017.IB 1.97 0.1660 1.9246 2.21 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/0902/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2023/122024/012024/022024/032024/042024/012024/022024/032024/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 02/0102/1502/2903/1403/2804/1104/2505/092023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.20 0.95 0.70 0.45 0.20 -0.05 -0.30 -0.55 -0.80 -1.05 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 29 19 9 -1 -11 -21 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.30 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 -0.05 -31 02/0502/1903/0403/1804/0104/1504/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.1