国债期货日报：房地产开发投资降低，国债小幅震荡

期货研究报告|国债期货日报2024-06-18 房地产开发投资降低，国债小幅震荡 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：5月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅略有扩大。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.11%；10年期主力合约结算价涨0.01%；5年期主力合约结算价回落0.03；2年期主力合约结算价回落0.02%。2）中国央行昨日进行1820亿元一年期MLF操作，利率持平2.5%。昨日有2370亿元1年期MLF到期，MLF净回笼550亿元。中国央行连续第四个月未通过MLF净投放资金。3）国家统计局公布数据。中国5月社会消费品零售总额同比3.7%，前值2.3%；中国5月规模以上工业增加值5.6%，前值6.7%；中国1至5月全国房地产开发投资-10.1%，前值-9.8%；中国1至 5月规模以上工业增加值同比6.2%，前值6.3%；中国1至5月社会消费品零售总额同比4.1%，前值4.1%。4）5月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅较上月扩大0.1个百分点。北京、广州和深圳分别下降1.1%、1.4%和0.8%，上海上涨0.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅均比上月扩大0.2个百分点。 海外：美国纽约联储制造业指数低于预期。1）美国6月纽约联储制造业指数-6，预期-11.3，前值-15.6；加拿大5月新屋开工（万户）26.45，预期24.51，前值24.02（修正 24.02）。2）欧洲央行副行长金多斯在西班牙桑坦德举行的一次会议上表示，对极右翼势力在整个地区的崛起他表示感到担忧。金多斯强调自己是以个人身份发表讲话，在这个重新国有化、回归国内问题的世界上，更加团结是唯一的�路。 ■策略 单边：2409合约谨慎偏空。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.040 0.13% 28177 67279 989 TL TL2412.CFE 107.720 0.11% 2348 9756 293 TL2503.CFE 107.420 -0.17% 500 115 115 T2409.CFE 104.755 0.01% 53171 183352 3580 T T2412.CFE 104.680 0.01% 2464 9764 -67 T2503.CFE 104.550 -0.11% 323 142 142 TF2409.CFE 103.575 -0.04% 54486 111818 1340 TF TF2412.CFE 103.540 -0.03% 1963 4783 -45 TF2503.CFE 103.470 -0.10% 336 121 121 TS2409.CFE 101.774 -0.03% 30805 50985 -737 TS TS2412.CFE 101.742 -0.02% 1336 2741 -97 TS2503.CFE 101.724 -0.04% 674 72 72 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.55 0.6314 2.0536 18.14 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE210005.IB2.551.07951.827418.14 TL2503.CFE 210005.IB 2.55 1.5046 1.7748 18.14 T2409.CFE 240006.IB 2.20 0.1384 1.7031 6.32 T T2412.CFE 220003.IB 2.24 0.5272 1.6283 6.93 T2503.CFE 220003.IB 2.24 0.6028 1.8986 6.93 TF2409.CFE 230022.IB 2.05 0.2290 1.6079 4.09 TFTF2412.CFE240001.IB2.050.30871.69874.36 TF2503.CFE 220012.IB 2.08 0.6880 1.7619 4.74 TS2409.CFE 240005.IB 1.74 0.1357 1.4192 1.72 TS TS2412.CFE 230017.IB 1.84 0.3070 1.5616 2.10 TS2503.CFE 230025.IB 1.87 0.4939 1.7271 2.34 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 03/1503/2904/1204/2605/1005/2406/07 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 03/1503/2904/1204/2605/1005/2406/07 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/012024/022024/032024/042024/052024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 03/1503/2904/1204/2605/1005/2406/072023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.12 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 3.0 1.5 0.0 -1.5 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 9 0.05 0.047 0.03 0.025 0.01 0.003 -0.01 -0.021 -0.03 -0.04-1 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 03/2004/0304/1705/0105/1505/2906/12 -0.05 -3 03/2504/0804/2205/0605/2006/0306/ 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10