东兴证券晨报

东兴晨报 东兴晨报 PP11 2024年5月7日星期二 分析师推荐 【东兴非金属材料】北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉并表资产协同优化，央企建材龙头逆势继续扩张（20240430） 公司2024一季度实现营业收入59.44亿元，同比增长24.62%；归属于母公司股东的净利润为8.22亿元，同比增长38.11%；扣除非经常损益后的归属母公 司股东净利润为7.91亿元，同比增长40.68%。点评： 嘉宝莉并表和逆势扩张政策推进营业收入和利润高增长。公司在行业需求较弱的情况下，营业收入和归母净利润增速保持持续向上和高增，主要原因是公司收购的涂料龙头嘉宝莉2024年2月29日并表，2024年一季度公司营业收入和利润中多出了嘉宝莉的一个月的营业收入和利润；同时，公司作为石膏板、防水材料和涂料的央企建材龙头，在以防水材料为代表的各种建材行业景气度低迷，行业优胜劣汰加剧的情况下，利用自身的资金和资源优势，轻装上阵。继续加大了市场的拓展，实施额度加账期的授信销售政策，加快市场份额的占有，保持了营业收入和利润的稳定增长。 嘉宝莉并表后资产优化助力业务协同良性发展，“一体两翼”推进公司逆势向上。公司通过现金收购嘉宝莉实现了货币资金向优秀资产的转换，资产的盈利水平得到提升，2024年一季度年化总资产报酬率为11.22%，同比提高2.18个百分点；投入资本回报率为3.09%，同比提高0.55个百分点；年化ROE为13.82%，同比提高2.69个百分点。一季度经营性净现金流虽然仍为-0.26亿元，但同比改善了2.91亿元，这些和公司的资产结构变化，涂料龙头嘉宝莉的并表和公司持续扩张政策有关。嘉宝莉作为涂料龙头，以经销模式为主，2C经销模式的嘉宝莉并表有助于公司现金流的改善。公司现金流情况较好，有助于公司能够进一步逆势加快市场份额的占有率提升。公司以石膏板为主体，防水材料和涂料为两翼的业务战略已经成形，作为央企建材龙头公司业务之间的资源协同优势也会愈加明显。我们认为从销售渠道互补、资金运用、管理加持、品牌影响和央企背书等多方面协同发力，公司“一体两翼”业务将形成相互促进、相互推动的良性发展态势。 行业需求低迷竞争加剧，公司迎来发展机遇期。受地产行业景气度连续几年的下降，作为地产链的建材需求疲弱，不但是防水材料行业受到的影响最大，石膏板和涂料需求也受到影响。公司作为央企建材龙头，货币资金充裕，资金、营销、技术、品牌、管理和规模成本上优势明显，这不但让公司具备了很强的抗风险能力，更是让公司能够获得内生和外延的快速发展，能够更快地提升市场份额，以较高的性价比收购到更好的资产。当前恶劣的行业环境，对于公司来讲反而是机遇。4月26日公司董事会通过防水卷材和防水砂浆建 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数3,147.740.22 深证成指9,770.94-0.08 创业板 1,892.54 -0.14 中小板 5,987.39 0.07 沪深300 3,659.01 0.03 香港恒生 18,479.37 -0.53 国企指数 6,526.67 -0.70 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 设，以及石膏板生产线调整议案，进一步为公司业务布局发力。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为44.25、 49.20和55.38亿元，对应EPS分别为2.62、2.91和3.28元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为12.64、11.36和10.10倍。看好公司在新机遇期的逆势发展和“一体两翼”业务结构落地带给公司的新成长，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：地产行业调控效果不及预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 【东兴交通运输仓储】圆通速递（600233.SH）：单票利润稳健，成本持续优化（20240430） 事件：公司发布年报与一季报，2023年公司实现营收576.8亿，同比增长7.7%，归母净利润37.2亿，同比下降5.0%。一季度单季实现营收154.3亿，同比增长19.5%，归母净利润9.4亿，同比增长4.1%。 23Q4市场份额微增，24Q1份额维持稳定：公司2023年实现业务量212.0亿件，其中去年四季度和今年一季度分别完成61.9亿和55.7亿件。市场份额方面，23Q4市场份额15.9%，较22Q4提升0.2pct。24Q1（考虑邮政局口径调整后）的市场份额为15.0%，与23Q1持平。行业价格竞争较为激烈，低价件领域普遍存在以价换量的现象。公司维持了自身相对稳健的价格策略，导致业务量增速并不突出。 价格竞争激烈，但单票净利润波动不大：23年下半年行业价格竞争加剧，导致公司单票收入从23H1的2.44元降至23H2的2.39元，单票毛利从23H1的 0.27元下降至0.23元。单票净利润方面，23Q4单季单票净利润（扣非后） 0.17元/票，较23Q3的0.14元/票有一定提升，24Q1为0.16元/票。依靠强大的市场竞争力和优秀的成本管控，公司单票净利润没有出现明显下降。 单票运输与中转成本皆有明显下降：23年公司展现出较强的成本管控能力，核心的运输成本与中转成本皆有较明显的下降。其中单票运输成本从22年的 0.51元/票降至0.46元/票，同比下降9.7%；单票网点中转成本从22年的0.15 元/票降至0.13元/票，同比下降14.5%；单票中心操作成本同比下降5.3%至 0.29元/票。 重视股东回报，现金分红提升：公司18-21年每股分红0.15元，22年提升至 0.25元，23年进一步提升至0.35元，分红占归母净利润的比例约32%；此外，公司23年还斥资3.79亿元进行了股份回购。我们认为分红的快速提升以及股份回购体现出公司对于股东回报的重视。公司经营净现金流充裕，且资本开支高峰已过，自由现金流有望持续提升，因此我们认为公司未来的分红还 有不小的提升空间。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年净利润分别为42.1、 51.6和62.2亿元，对应EPS分别为1.22、1.50和1.81元。当前股价对应 2024-2026年PE分别为13.2、10.8和9.0倍。 虽然行业处于较为激烈的价格战中，但我们认为其烈度继续提升的空间有限。一旦价格战缓和，在单票利润低基数的背景下，盈利将具备较强的向上弹性。公司在行业竞争中通过数字化转型有效提升了客户体验，获得了服务溢价，有望逐步脱离行业成本端内卷的漩涡。我们看好公司长期的发展，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 重要公司资讯 1.弘信电子：子公司燧弘人工与京合云于2024年5月7日共同签署了《销售合同》，合同约定京合云向燧弘人工处分三期购买算力服务器产品，预计总采购金额15亿元人民币，具体采购数量、金额等双方将另行签署《采购订单》 予以明确。（资料来源：iFinD） 2.大北农：控股及参股公司生猪销售数量4月合计为51.83万头，1-4月累计为197.03万头；销售收入当月合计为8.55亿元，1-4月累计为30.24 亿元；公司控股及参股公司商品肥猪4月销售均价为14.83元/公斤。（资料来源：iFinD） 3.巨轮智能：公司液压式硫化机与多家轮胎制造厂签订销售合同，目前在手订单合同总计超过10亿元，排产已到2025年上半年。（资料来源：iFinD） 4.美联新材：公司全资子公司美联新材料(四川)有限公司近日收到宣汉县政府发放的政府补助资金合计9100万元。此次补助将对公司2024年度及以后相关年度的利润总额产生正面影响。（资料来源：iFinD） 5.永和智控：公司拟将持有的普乐新能源科技(泰兴)有限公司51%股权转让给国晟旭升。本次交易双方尚未签署正式协议，实施过程存在不确定性（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国家发展改革委：习近平主席访问法国期间，国家发展改革委与法国政府有关部门及企业达成三份合作文件：一、《中华人民共和国国家发展和改革委员会与法兰西共和国经济、财政及工业、数字主权部关于加强部门间交流 合作的意向书》双方同意在宏观经济政策、产业发展和绿色低碳等方面开展政策交流，服务双方务实合作，增进对彼此经济和政策的相互理解。二、《中华人民共和国国家发展和改革委员会与法兰西共和国生态转型和国土协调部关于绿色发展和生态转型的合作意向书》双方同意将根据各自不同国情，本着平等互利的原则，开展绿色发展和生态转型领域合作，助力实现可持续发展目标。三、《中华人民共和国国家发展和改革委员会与空客公司关于深化航空领域合作的谅解备忘录》双方同意在航空及相关新兴领域进一步深化合作， 共同推动中国航空运输市场健康稳定发展。（资料来源：iFinD） 2.农业农村部：4月份全国菜篮子指数为122.96，环比下降3.48个点，同比下降5.37个点，其中蔬菜价格呈现季节性下降，西葫芦、韭菜、黄瓜、大葱价格降幅较大。专家介绍，目前全国蔬菜在田面积增加，后期地产蔬菜 上市量将进一步增大，蔬菜价格有望继续下行。（资料来源：iFinD） 3.国家统计局：据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年4月下旬与4月中旬相比，29种产品价格上涨，20种下降，1种持平。生猪(外三元)本期价格环比下降1.3%。（资料来源：iFinD） 4.国家卫健委：国家卫生健康委5月7日举行新闻发布会介绍推动公立医院高质量发展有关情况。国家卫生健康委会同有关部门积极推动公立医院高质量发展，构建公立医院高质量发展新体系，设置了13个类别的国家医学中 心，建设了125个国家区域医疗中心、114个省级区域医疗中心，跨省、跨区域就医大幅下降。（资料来源：iFinD） 5.商务部：商务部决定自2024年5月7日起对原产于印度的进口氯氰菊酯进行反倾销立案调查。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴计算机】计算机行业：算力规划持续落地，强调自主可控、绿色化、适度超前——数字经济行业动态追踪（20240430） 事件： 1）4月25日，北京市经信局与北京市通信管理局共同发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，提出到2025年，基本建成智算资源供给集群化、智算设施建设自主化、智算能力赋能精准化、智算中心运营绿色化、智算生态发展体系化的格局，引领京津冀蒙地区建成具有国际影响力的智算产业创新应用高地。到2027年，力争自主可控算力满足大模型训练需求，算力能耗标准达到国内领先水平。 2）国家数据局4月29日发布，国家发展改革委办公厅、国家数据局综合司印发《数字经济2024年工作要点》， 对2024年数字经济重点工作作出部署，《工作要点》提出9方面落实举措，包括适度超前布局数字基础设施、加快构建数据基础制度、深入推进产业数字化转型、加快推动数字技术创新突破、不断提升公共服务水平、推动完善数字经济治理体系、全面筑牢数字安全屏障、主动拓展数字经济国际合作、加强跨部门协同联动。 算力基础设施规划方案持续落地，对自主可控、绿色化企业给予支持。23年10月工信部等六部门印发了《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%， 东西部算力平衡协调发展。《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》（下称方案）是对算力基础设施建设的落地规划，方案一方面明确了北京市算力建设规划目标，包括到25年北京市智算供给规模达到45EFLOPS，到27年具备100%自主可控智算中心建设能力，明确了不同算力中心PUE值要求（新建和改扩建智算中心PUE值一般不超过1.2