固定收益日报2023年11月30日

中国银行固定收益日报2023年11月29日 市场要闻 一、国内外重要新闻 1、商务部副部长李飞日前出席世贸组织农业议题线上小型部长会议。会上，李飞阐述了中方对于推动世贸组织农业谈判的立场，呼吁各方采取务实态度，对世贸组织第十三届部长级会议（MC13）后的农业谈判做出谋划，制定更加符合发展中国家利益的规则，助力实现全球可持续发展目标。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行418.52亿元，总偿还量390.26亿元， 净融资额28.26亿元。其中，AAA评级总发行量151.00亿元，净融资额-115.30亿元；AA+评级总发行量116.24亿元，净融资额71.99亿元；AA及以下评级总发行量151.28亿元，净融 资额71.57亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 11月29日AA以上信用债发行概况 债券简称 发行量 (亿) 期限 主体评级 发行情况 23湖州城投MTN003 8 3Y+2Y AAA 3.16% 23云铁投SCP004 12.1 260D AA+ 3.29% 23凤城河SCP004 5 270D AA+ 3.00% 11月29日AA以上信用债发行概况（当日新发） 债券简称 发行量 (亿) 期限 主体评级 发行情况 23山西建投MTN007 20 2Y+NY AAA 收量中 一级信用债方面：一级认购情绪较好。短融方面，AA+地方国企23云铁投SCP004发行260天、12.1亿元超短融，最终票面3.29%，全场2.78倍。中票方面，AAA地市级城投23湖州城投MTN003发行3+2年期、8亿元中票，最终票面3.16%，高估值2.69bps，全场3.81倍需求较好。 二级信用债方面： 信用债交投一般，资金面由紧转松，并未给市场支撑作用，短期限收益率仍有小幅度上行，1Y以上则围绕估值成交居多。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.7%，上行2.06bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.71%，上行1.96bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.76%，上行 0.01bp；1Y-6M期限利差在4.81bps，收窄1.95bps。3YAAA中短期票据收益率收盘2.94%，上行0.67bp；5YAAA中短期票据收益率收盘3.11%，下行0.08bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为16.73bps，收窄0.75bp。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.67bp至35.41bps；5YAAA信用利差收窄0.79bp至42.96bps。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债方面，农发行增发1年、5年、10 年期债券和剩余3.1年的老券，招标结果较好，1年、5年农发债综收较二级价格下行9.75bps、3.31bps，10年期农发债较二级基本持平。从认购量来看，1年期农发债认购量较上周增加了91.4亿元，虽然招标收益率较上周上行，但认购情绪整体较好。 地方债方面，今日大连、西藏发行9只合计110.38亿元地方债，较国债均值加点20-35bps。 债券简称 债券代码 期限 发行量 中标利率 全场倍数 边际倍数 23农发21(增9) 230421 1Y 70亿 2.3392% 3.66 1.34 22农发02(增23) 220402 5Y 70亿 2.503% 3.94 2.1 17农发05(增34) 170405 10Y 40亿 2.4451% 3.63 16.92 23农发20(增6) 230420 10Y 90亿 2.8598% 3.27 2.48 二级利率债方面：利率债下跌，曲线进一步走平。临近月末，跨月资金面整体收敛，债市交易情绪疲弱，政金债短端收益率上行更快。受到基本面的影响，多头押注期货市场做多，使得期现走势分化。截至日终，10年国债230018收报2.69%，上行0.5bp。10Y国开债230210收报2.8025%，上行1.45bp。其他期限利率普遍上行1bp左右。 三、境内资金市场 央行开展4380亿元7天逆回购操作，到期4600亿元，净回笼 220亿元。今日银行间市场流动性充裕，隔夜利率走低，跨月期限资金融出稳定，利率小幅上涨。截至收盘，DR001报1.60%，下行9bp，DR007报2.16%，上行5BP。 同业存单方面，临近月末，市场需求较少，一级市场总公告发行49亿元，国股大行没有发行。 同业存单收益率曲线[11月29日] AAA(%)涨跌AA+(%)涨跌AA(%)涨跌 (bp)(bp)(bp) 1月 2.37 -3.2 2.43 -3.2 2.48 -3. 2 3月 2.64 0.7 2.70 0.7 2.76 0.7 6月 2.67 -0.2 2.74 -0.2 2.80 -0. 2 9月 2.66 0.0 2.73 -1.0 2.83 2.0 1年 2.65 0.2 2.72 -0.7 2.82 -0. 8 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 传12月8日政治局会议赤字率不会超过3%，长端有所下行。跨月资金还是紧，短端未出现明显下行，利率互换市场收益率曲线整体走平。FR007上行20bps定于3.60%，3MShibor上行1.6bps定于2.481%。Repo方面，payer主要是股份制银行，receiver主要是外资银行，5YRepo开盘成交在2.47%，收盘在2.46%，全天成交在2.4525%-2.4775%。与此同时，1YRepo开盘在2.1675%，全天成交在2.1575%-2.165%。Shibor方面，5YShibor成交在2.7425%-2.755%，1YShibor成交在 2.3675%-2.385%。 2、外汇掉期 人民币掉期市场波幅扩大，短端跟随人民币资金面放松走低，长端受到隔夜美债收益率整体下行的影响，再次来到-2500一线。今日银行间市场流动性较为充裕，央行净回笼220亿元，跨月资金面稳定，DR001报在1.6%附近，ON/TN延续近几日下滑态势，从昨天-7之上一路被砸到-7.4,才出现大量买盘，带动一周以内天点都跌至-7之下。长端收到隔夜美联储理事沃勒讲话影响，鹰派委员转鸽派表态，几个月后可能开始降息，表明美联储愈发认为高利率不应该持续过久。美债收益率延续本周以来回调的趋势，令1Y期刷新四季度以来高点。展望未来长端整体波动区间可能会逐步上移。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场有两笔新发。中航国际租赁（Baa1/-/-）发行PerpNC3年期美元固息债券，最终定价为6.125%。日照城市建设投资集团以青岛银行备证形式发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.7%。 发行人 类型 发行年期 债项评级（穆迪/标普/惠誉） 货币 初始定价 最终定价 中航国际租赁 固息 PerpNC3 Baa1/-/- USD 6.650%Area 6.125% 日照城市建设投资集团（青岛银行备证） 固息 3 -/-/- CNH - 4.700% 二级市场方面：隔夜，2位美联储Waller和Bowman分别暗示联储加息周期结束。当前定价反映出市场预期24年5月降息 的可能性已经达到了92%，并且预期24年全年会有4次降息。亚洲时段，美债收益率继续下行，10年收益率最低下行到4.2494%,2年收益率最低下行至4.67%。中资美元债市场随宏观情绪继续走弱，投资级债券利差拉宽1-3bps。金融板块，中信银行国际新发债券受资管买盘追捧，日内利差收窄9bps，中国建设银行30年期拉宽2bps。TMT板块除了小米表现较好，其它较为疲软利差小幅拉宽，腾讯、阿里短端拉宽1-3bps。SOE板块，昊华拉宽2-4bps。 市场观点 今天利率债整体震荡走弱，但是期货显著强于现货，表明交易盘多头抢跑现象仍在持续，博弈的内容除了跨月资金转松外，还有即将公布的PMI数据以及从央行货币政策执行报告中隐约解读出的宽松预期。尽管期货情绪高涨，现券仍然受到偏紧的资金面和高位运行的存单利率影响，利率僵持不下。不同于期货，现券的上涨需要资金扰动有实质性的缓解方可兑现。展望12月，从客观因素看，跨月后的资金在财政投放的释放下可能迎来一段时间的转松，但是防止“资金空转”之剑仍然高悬，因此近期长端交易思路仍以紧盯资金利率走势为主，银根不松不轻易追涨。 ●执笔人 马晨邹雨汐张舜徐敬旭金艺玲郝斯阳蔡晓彤毛盛孙奕文孙璇黄一晟 复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852 彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706 彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833 彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com