2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳健增长，全线产品拥抱AI

证券研究报告 公司点评 计算机｜软件开发 万兴科技(300624.SZ) 业绩稳健增长，全线产品拥抱AI 2023年年报及2024年一季报点评 2024年04月29日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 11.80 14.81 18.06 21.97 26.65 归母净利润(亿元) 0.41 0.86 1.19 1.50 1.87 每股收益（元） 0.30 0.63 0.87 1.09 1.36 评级增持 评级变动首次 交易数据 每股净资产（元） 6.25 9.62 10.49 11.58 12.93 当前价格（元） 93.02 P/E 310.49 148.59 107.41 85.66 68.52 52周价格区间（元） 73.39-162.31 P/B 14.89 9.66 8.87 8.04 7.19 总市值（百万） 12809.24 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 11195.26 总股本（万股） 13770.50 投资要点： 流通股（万股） 12035.40 全年业绩稳健增长，费用管控成效显著。公司发布2023年年报，全年 涨跌幅比较 实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%，归母净利润0.86亿元，同比增长108.96%。全年毛利率为94.77%，同比小幅下滑0.70pct，或 32% 12% -8% -28% 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 % 1M 3M 12M 万兴科技 -3.71 1.14 -33.75 软件开发 -3.23 0.39 -34.37 -48% 万兴科技软件开发 系AI服务器费用大幅增加所致。净利率为7.31%，同比增加1.86pct。费用控制效果明显，销售、管理和研发费用率分别为48.81%、11.16%、和27.18%，同比减少0.34、0.63和2.29pct。 24年一季度业绩维持增长。公司第一季度实现营业收入3.58亿元，同比微增0.90%，归母净利润2564.98万元，同比增长22.99%。毛利率 为94.50%，同比下降1.21pct，净利率为7.69%，同比增加0.65pct。研发投入有所加码，销售、管理、研发费用率分别为47.63%、11.43%、28.93%，同比变动-0.57、-0.51，+2.34pct。 研发天幕多媒体大模型，全线产品接入AIGC。4月28日，公司开放了万兴天幕大模型的公测，模型已具备近百项音视频原子能力，其中 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 文生视频能力实现不同风格、丰富场景及主题的连贯性，一键生成时长率先支持60秒+。未来公司将会把各项AIGC能力持续融入全线产品中，有望进一步打开产品付费空间。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入18.06/21.97/26.65亿元，同比增长21.94%/21.67%/21.31%，归母净利润1.19/1.50/1.87亿元，同比增长38.34%/25.39%/25.01%，EPS为 0.87/1.09/1.36元，对应当前价格的PE为107/86/69倍。首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；产品创新及技术应用风险；宏观经济风险；汇率波动风险；商誉减值风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11.80 14.81 18.06 21.97 26.65 营业收入 11.80 14.81 18.06 21.97 26.65 减:营业成本 0.53 0.77 0.97 1.20 1.49 增长率(%) 14.67 25.49 21.94 21.67 21.31 营业税金及附加 0.02 0.04 0.04 0.05 0.07 归属母公司股东净利润 0.41 0.86 1.19 1.50 1.87 营业费用 5.80 7.23 8.74 10.55 12.69 增长率(%) 48.16 108.96 38.34 25.39 25.01 管理费用 1.39 1.65 1.93 2.29 2.69 每股收益(EPS) 0.30 0.63 0.87 1.09 1.36 研发费用 3.48 4.03 5.06 6.20 7.57 每股股利(DPS) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.19 0.03 -0.03 -0.05 -0.07 每股经营现金流 0.70 1.61 2.00 2.19 2.59 减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 0.95 0.95 0.95 0.95 0.94 加:投资收益 0.04 -0.09 0.03 0.03 0.03 销售净利率 0.05 0.07 0.08 0.09 0.09 公允价值变动损益 0.19 -0.09 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.05 0.07 0.08 0.09 0.10 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.10 0.16 0.19 0.27 0.40 营业利润 0.73 1.07 1.54 1.92 2.40 市盈率(P/E) 310.49 148.59 107.41 85.66 68.52 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 14.89 9.66 8.87 8.04 7.19 利润总额 0.72 1.06 1.53 1.92 2.40 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 0.08 -0.02 0.03 0.04 0.05 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 0.64 1.08 1.50 1.88 2.35 收益率 减:少数股东损益 0.23 0.22 0.31 0.38 0.48 毛利率 95.47% 94.77% 94.64% 94.52% 94.40% 归属母公司股东净利润 0.41 0.86 1.19 1.50 1.87 三费/销售收入 62.56% 60.17% 59.24% 58.61% 57.95% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 7.71% 7.39% 8.33% 8.53% 8.76% 货币资金 3.45 5.11 7.80 10.81 14.44 EBITDA/销售收入 10.12% 9.71% 11.96% 11.51% 11.12% 交易性金融资产 2.13 1.84 1.84 1.84 1.84 销售净利率 5.45% 7.31% 8.30% 8.55% 8.81% 应收和预付款项 0.62 0.70 0.88 1.07 1.30 资产获利率 其他应收款（合计） 0.08 0.08 0.14 0.17 0.21 ROE 4.67% 6.50% 8.26% 9.38% 10.50% 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 2.69% 5.14% 6.27% 6.94% 7.55% 其他流动资产 0.19 0.09 0.16 0.20 0.24 ROIC 10.10% 16.25% 18.93% 27.47% 39.85% 长期股权投资 0.56 0.41 0.31 0.20 0.10 资本结构 金融资产投资 0.90 0.79 0.79 0.79 0.79 资产负债率 42.37% 16.97% 18.90% 19.62% 20.55% 投资性房地产 0.13 0.19 0.17 0.14 0.12 投资资本/总资产 48.12% 46.07% 34.89% 26.50% 19.21% 固定资产和在建工程 3.37 3.31 2.79 2.28 1.76 带息债务/总负债 59.17% 1.85% -5.05% -8.78% -9.97% 无形资产和开发支出 3.59 3.68 3.59 3.51 3.42 流动比率 3.23 3.20 3.16 3.32 3.44 其他非流动资产 0.30 0.59 0.57 0.54 0.54 速动比率 3.05 3.09 3.04 3.20 3.33 资产总计 15.32 16.79 19.03 21.54 24.75 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1.64 2.04 2.83 3.52 4.36 总资产周转率 0.77 0.88 0.95 1.02 1.08 长期借款 3.84 0.05 -0.18 -0.37 -0.51 固定资产周转率 3.50 4.47 6.46 9.65 15.17 其他负债 1.01 0.76 0.95 1.08 1.23 应收账款周转率 26.16 29.83 28.39 28.39 28.39 负债合计 6.49 2.85 3.60 4.23 5.09 存货周转率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 股本 1.30 1.38 1.38 1.38 1.38 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2.51 6.86 6.86 6.86 6.86 EBIT 0.91 1.09 1.50 1.87 2.33 留存收益 5.02 5.02 6.21 7.71 9.58 EBITDA 1.19 1.44 2.16 2.53 2.96 归属母公司股东权益 8.84 13.25 14.45 15.94 17.81 NOPLAT 0.65 1.20 1.46 1.82 2.28 少数股东权益 -0.01 0.69 0.99 1.37 1.85 归母净利润 0.41 0.86 1.19 1.50 1.87 股东权益合计 8.83 13.94 15.44 17.32 19.66 EPS 0.30 0.63 0.87 1.09 1.36 负债和股东权益合计 15.32 16.79 19.03 21.54 24.75 BPS 6.25 9.62 10.49 11.58 12.93 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 310.49 148.59 107.41 85.66 68.52 经营性现金净流量 0.96 2.22 2.75 3.01 3.56 PEG 6.45 1.36 2.80 3.37 2.74 投资性现金净流量 -1.34 -0.52 0.14 0.14 0.14 PB 14.89 9.66 8.87 8.04 7.19 筹资性现金净流量 -0.74 -0.15 -0.21 -0.14 -0.07 PS 10.85 8.65 7.09 5.83 4.81 现金流量净额 -1.16 1.54 2.68 3.01 3.64 PCF 133.30 57.67 46.61 42.51 35.94 资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准