2023年年报及2024年一季报点评报告：业绩稳健增长，盈利能力提升

证券研究报告 通信报告日期：2024年05月06日 业绩稳健增长，盈利能力提升 ——广和通（300638.SZ）2023年年报及2024年一季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月30日 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年3月25日、4月29日，广和通分别发布2023年年报及 2024年一季报：2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长 36.65%；实现归属上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增长 54.47%。2024年一季度，公司实现营业收入21.23亿元，同比增长 17.11%；实现归属上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长33.78%。 观点： 当前价格（元） 17.33 52周价格区间（元） 11.62-26.72 总市值（百万元） 13,270.34 流通市值（百万元） 9,201.14 总股本（万股） 76,574.40 流通股（万股） 53,093.72 近一月换手（%） 83.26 深度拓展市场，业绩稳健增长。2023年，公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好的市场成效，同时2023年三季度以来，PC业务逐步恢复，使得公司2023年业绩稳健增长。2023年公司实现营业收入77.16亿元，同比增长36.65%；实现归属上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增长54.47%。2024年一季度，受益于新能源汽车的持续向好，公司车载业务收入保持增长；同时PC业务延续2023年三季度以来的景气度；另外，随着下游应用需求逐步恢复，公司一季度在智能支付、智慧电网、共享经济、视频监控等领域有比较大的增长。2024年一季度，公司实现营业收入21.23亿元，同比增长17.11%；实现归属上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长33.78%。 聚焦垂直领域，盈利能力提升。公司聚焦大的市场垂直领域，在车载、FWA、PC等领域有较好的市场地位和优势，这些领域的市场门槛也相对较高，竞争格局清晰。2023年，公司IOT无线通信应用实现毛利率23.20%，同比提升3.12个百分点。 持续加大研发和产品布局，巩固公司竞争优势。公司一直注重研发投入，紧跟市场前沿，不断进行技术创新与研究开发，以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位，同时完善公司产品线以满足各行业客户的需求。2023年，公司的研发模式主要为自主研发，研发投入占公司营业收入的比例为9.28%。 盈利预测及投资评级：公司聚焦车载、FWA、PC等领域，具有较好的市场地位及优势，盈利能力得以提升，同时公司一直注重研发投入，紧跟市场前沿，不断进行技术创新与研究开发，以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入93.11亿元、115.02亿元、134.86亿元，归母净利润7.18亿元、8.84亿元、10.61亿元，当前股价 对应PE分别为18.5、15.0、12.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：公司产品市场需求不及预期；公司产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,646 7,716 9,311 11,502 13,486 增长率（%） 37.4 36.7 137.5 31.1 10.3 归母净利润（百万元） 364 564 718 884 1,061 增长率（%） -9.2 54.6 27.5 23.1 19.9 ROE（%） 15.0 18.1 20.2 21.4 21.7 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.48 0.74 0.94 1.16 1.39 市盈率（P/E） 36.4 23.5 18.5 15.0 12.5 市净率（P/B） 5.5 4.2 3.7 3.2 2.7 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4990 5486 5994 6516 7228 营业收入 5646 7716 9311 11502 13486 现金 864 1025 1214 1385 2030 营业成本 4507 5930 7054 8754 10264 应收票据及应收账款 2255 2026 2299 2532 2642 营业税金及附加 13 18 24 29 33 其他应收款 71 31 92 60 118 销售费用 169 271 311 390 455 预付账款 5 18 10 25 16 管理费用 92 172 208 236 275 存货 1097 1286 1279 1414 1323 研发费用 565 708 934 1140 1319 其他流动资产 698 1099 1099 1099 1099 财务费用 49 30 55 66 71 非流动资产 1409 1610 1733 1915 1993 资产和信用减值损失 -10 -29 -60 -60 -55 长期股权投资 63 60 90 60 7 其他收益 69 61 59 65 64 固定资产 184 152 211 382 491 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 443 434 478 523 556 投资净收益 47 6 25 26 23 其他非流动资产 719 963 954 951 940 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 6399 7095 7727 8432 9221 营业利润 356 624 751 917 1102 流动负债 3201 3315 2965 2864 2794 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 689 274 300 200 100 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1878 1938 1941 1958 1919 利润总额 355 623 750 916 1101 其他流动负债 634 1103 723 706 775 所得税 -9 58 32 32 40 非流动负债 771 652 1151 1320 1371 净利润 364 565 718 884 1061 长期借款 600 394 895 1066 1116 少数股东损益 0 1 0 0 0 其他非流动负债 171 257 256 254 255 归属母公司净利润 364 564 718 884 1061 负债合计 3971 3967 4115 4184 4165 EBITDA 487 856 898 1116 1357 少数股东权益 0 -4 -4 -4 -4 EPS（元） 0.48 0.74 0.94 1.16 1.39 股本 632 766 766 766 766 资本公积 629 689 689 689 689 主要财务比率 留存收益 1174 1675 2187 2809 3532 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2428 3133 3616 4252 5060 成长能力 负债和股东权益 6399 7095 7783 8545 9389 营业收入(%) 37.4 36.7 137.5 31.1 10.3 营业利润(%) -14.0 75.1 20.4 22.1 20.1 归属于母公司净利润(%) -9.2 54.6 27.5 23.1 19.9 获利能力毛利率(%) 20.2 23.1 24.2 23.9 23.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.5 7.3 7.7 7.7 7.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.0 18.1 20.2 21.4 21.7 经营活动现金流 300 654 657 756 1318 ROIC(%) 10.3 14.3 15.4 16.7 17.6 净利润 364 565 718 884 1061 偿债能力 折旧摊销 99 171 111 156 213 资产负债率(%) 62.1 55.9 53.3 49.6 45.2 财务费用 49 30 55 66 71 净负债比率(%) 23.4 6.4 2.8 0.8 -13.2 投资损失 -47 -6 -25 -26 -23 流动比率 1.6 1.7 2.0 2.3 2.6 营运资金变动 -174 -171 -262 -385 -59 速动比率 1.1 1.0 1.3 1.5 1.8 其他经营现金流 8 65 60 60 55 营运能力 投资活动现金流 -179 -283 -210 -312 -267 总资产周转率 1.1 1.1 1.3 1.4 1.5 资本支出 173 156 207 370 343 应收账款周转率 3.4 3.7 4.5 5.0 5.5 长期投资 -66 -134 -30 31 53 应付账款周转率 3.3 3.5 4.0 5.0 6.0 其他投资现金流 60 6 27 27 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 237 -209 -258 -273 -406 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.74 0.94 1.16 1.39 短期借款 191 -415 26 -100 -100 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.85 0.86 0.99 1.72 长期借款 600 -205 501 171 51 每股净资产(最新摊薄) 3.17 4.09 4.65 5.40 6.39 普通股增加 218 134 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -27 60 0 0 0 P/E 36.4 23.5 18.5 15.0 12.5 其他筹资现金流 -745 217 -784 -344 -357 P/B 5.5 4.2 3.7 3.2 2.7 现金净增加额 382 162 189 171 645 EV/EBITDA 28.4 15.7 14.9 11.9 9.3 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会