客户销售亮眼，盈利能力强改善

事件。公司2023年实现收入40亿元，同比+22%，归母净利润0.54亿元，同 比+32.2%，毛利率12.89%，净利率1.35%；2024q1实现收入15.3亿元，同 比+134%，归母净利润1亿元，同比+505%，毛利率13.96%，净利率6.58%。 新能源客户销售亮眼，收入规模提升显著。公司深度合作上汽大众，近年来陆 续扩大跟理想、赛力斯、美国T客户等新能源车企的合作。2023年，理想（同 比+182%）、问界（赛力斯旗下）新车上市后销量强劲，带动公司营收同比增 长22%。随着理想、问界系列车型密集交付，2023Q4/2024Q1，单季度收入分 别达16.4/15.3亿元，增速同比分别为72%/134%，规模提升显著。 客户放量提升产能利用率，盈利能力强改善。2023H1，受昆山等新工厂爬坡， 新项目投入等影响，设备、人才等投入增加，阶段性经营亏损。Q3起，汽车行 业销售火热 ， 公司客户放量提速， 产能利用率提升助力毛利率上行 ， 2023Q4/2024Q1毛利率分别为14.5%/13.96%(同比提升均超2PCT)，同时费用 率下行明显，净利率提升至4.7%/6.58%（22Q4/23Q1分别为2.56%/-3.8%）， 盈利能力实现强改善。公司重视研发，积极推动零部件国产化，加强降本增效， 未来盈利能力仍有提升空间。 电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动 驾驶强化高速等低压线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局 高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。 公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力 公司不断拓展新品类新订单。2023年，公司陆续获得智己、L汽车W系列车型、 蔚来、奔驰、上汽大众等新定点，在手项目充足，未来增长可期。 盈利预测与估值 ：考虑客户销售超预期以及季度盈利强改善， 我们预计 2024-2026年，公司归母净利润分别为4.4/5.5/7.3亿元，对应PE分别为 29/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量 不及预期，市场开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）