东方财富2019年年报及一季报预告点评：业绩超预期，证券业务增速亮眼、基金销售持续成长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月12日 东方财富（300059.SZ） 传媒/互联网传媒 业绩超预期，证券业务增速亮眼、基金销售持续成长 ——东方财富2019年年报及一季报预告点评 公司点评  2019年年报与2020年一季报业绩预告超预期，证券服务业务高速增长 公司发布公告：（1）2019年年报：实现营收42.32亿元，同比增长35.48%；归母净利润18.31亿元，同比增长91.02%；扣非归母净利润17.85亿元，同比增长88.43%。（2）2020年一季度预告：归母净利润8.2-9.2亿元，同比增速112.57%-138.49%，业绩超市场预期。 2019年业务拆分来看：（1）证券服务业务营收27.51亿元，同比增长51.71%，主要是资本市场景气度活跃，股票交易额同比大幅增加，公司证券相关业务实现快速发展；（2）金融电子商务服务业务营收12.36亿元，同比增速15.98%，主要是公司进一步加强基金第三方销售服务业务，强化产品及服务创新，提升了金融电子商务服务平台整体服务能力和水平，用户体验得到了进一步提升，基金投资者规模进一步增长；（3）互联网广告服务业务营收8747.15万元，同比增长2.67%；（4）金融数据服务营收1.58亿元，同比减少1.18%。  销售毛利率同比提升1.91pct，经营性现金流量净额同比改善339.43% 2019年销售毛利率73.55%，较2018年提升1.91pct。费用端，销售费用同比增长40.15%，主要是公司进一步加大品牌宣传推广力度；管理费用同比增加8.18%；研发费用同比增长22%，占营收比重7.22%。经营性现金流量净额同比提升339.43%，其中，经营性现金流量净流入同比增加210.19%，主要是证券经纪业务、基金第三方销售服务业务代理买卖证券净流入增加。  基金第三方销售业务持续发展，平台基金销售额同比增长25.48% 截止2019年末，公司共上线了140家公募基金管理人7861只基金产品，同比2018年增长214.99%，互联网金融电子商务平台基金销售额6589.10亿元，同比增长25.48%。“天天基金网”全年日均页面浏览量424.98万、天天基金服务平台日均活跃访问用户数123.62万。  投资建议 业绩超预期，证券业务增速亮眼、基金销售持续成长。预计公司2020-2022年归母净利润31.80、42.63和53.18亿元，对应的EPS分别为0.47、0.63和0.79元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：资本市场股票交易量不达预期，研发不达预期，行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,123 4,232 6,030 7,393 8,879 增长率(%) 22.6 35.5 42.5 22.6 20.1 净利润(百万元) 959 1,831 3,180 4,263 5,318 增长率(%) 50.5 91.0 73.6 34.1 24.8 毛利率(%) 88.1 90.8 91.3 91.2 91.2 净利率(%) 30.7 43.3 52.7 57.7 59.9 ROE(%) 6.1 8.6 13.1 15.1 16.0 EPS(摊薄/元) 0.14 0.27 0.47 0.63 0.79 P/E(倍) 122.2 64.0 36.9 27.5 22.0 P/B(倍) 8.1 5.5 4.8 4.1 3.5 强烈推荐（维持评级） 田杰华（分析师） tianjiehua@xsdzq.cn 证书编号：S0280517050001 李汉卿（联系人） lihanqing@xsdzq.cn 证书编号：S0280119060012 市场数据 时间 2020.04.10 收盘价(元)： 17.13 一年最低/最高(元)： 11.9/20.68 总股本(亿股)： 67.16 总市值(亿元)： 1,150.38 流通股本(亿股)： 54.46 流通市值(亿元)： 932.91 近3月换手率： 325.38% 股价一年走势 相关报告 《三季度业绩超预期，证券业务和基金销售业务持续增长》2019-10-21 《半年度利润同比增长55.88%，净利率大幅提升》2019-07-27 《业绩超预期，证券业务同比大幅增长》2019-07-12 《拟再次发行可转债，助力两融规模持续扩张及业务多元化发展》2019-05-30 《业绩高增长，规模效应逐渐显现》2019-04-28 -24%-17%-10%-3%4%11%18%25%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 东方财富 沪深300 2020-04-12 东方财富 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 34372 56159 60300 62542 69016 营业收入 3123 4232 6030 7393 8879 现金 11334 25011 27302 29219 33306 营业成本 371 391 525 651 781 应收票据及应收账款合计 258 314 0 0 0 营业税金及附加 31 41 60 53 53 其他应收款 3101 4333 6260 6727 8870 营业费用 260 364 501 518 533 预付账款 64 86 128 134 181 管理费用 1192 1289 1779 1774 1953 存货 146 0 196 47 244 研发费用 250 305 181 185 178 其他流动资产 19469 26415 26415 26415 26415 财务费用 156 -12 -447 -449 -563 非流动资产 5439 5672 6539 7211 7803 资产减值损失 12 0 11 7 13 长期投资 445 466 543 625 652 公允价值变动收益 49 -7 -1 5 0 固定资产 1716 1558 2326 2919 3475 其他收益 19 49 39 43 46 无形资产 77 180 167 145 144 投资净收益 211 271 260 273 216 其他非流动资产 3201 3467 3502 3521 3532 营业利润 1131 2142 3719 4974 6194 资产总计 39811 61831 66839 69753 76819 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 19289 39377 41330 40246 42303 营业外支出 10 15 13 14 1 短期借款 213 403 403 403 403 利润总额 1121 2128 3706 4961 6193 应付票据及应付账款合计 106 116 0 0 0 所得税 163 296 527 698 876 其他流动负债 18970 38859 40927 39844 41900 净利润 958 1831 3179 4263 5317 非流动负债 4827 1242 1318 1268 1185 少数股东损益 -0 0 -1 -1 -1 长期借款 4815 1223 1300 1250 1166 归属母公司净利润 959 1831 3180 4263 5318 其他非流动负债 12 19 19 19 19 EBITDA 1359 1736 3178 4436 5642 负债合计 24116 40619 42648 41515 43488 EPS（元） 0.14 0.27 0.47 0.63 0.79 少数股东权益 0 0 -1 -1 -2 股本 5168 6716 8059 8059 8059 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 5504 8931 7587 7587 7587 成长能力 留存收益 3807 5557 8388 12184 16920 营业收入(%) 22.6 35.5 42.5 22.6 20.1 归属母公司股东权益 15695 21212 24191 28239 33334 营业利润(%) 67.2 89.5 73.6 33.7 24.5 负债和股东权益 39811 61831 66839 69753 76819 归属于母公司净利润(%) 50.5 91.0 73.6 34.1 24.8 获利能力 毛利率(%) 88.1 90.8 91.3 91.2 91.2 净利率(%) 30.7 43.3 52.7 57.7 59.9 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 6.1 8.6 13.1 15.1 16.0 经营活动现金流 2667 11721 2647 2316 4451 ROIC(%) 24.5 -16.4 -36.7 -73.2 -116.1 净利润 958 1831 3179 4263 5317 偿债能力 折旧摊销 247 254 191 256 322 资产负债率(%) 60.6 65.7 63.8 59.5 56.6 财务费用 156 -12 -447 -449 -563 净负债比率(%) -36.3 -109.3 -104.5 -96.2 -93.8 投资损失 -211 -271 -260 -273 -216 流动比率 1.8 1.4 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 985 9364 -17 -1477 -408 速动比率 1.1 0.9 0.9 1.0 1.1 其他经营现金流 532 555 2 -4 -1 营运能力 投资活动现金流 -1176 799 -799 -651 -697 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 资本支出 198 77 790 590 565 应收账款周转率 10.6 14.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -459 844 -77 -62 -27 应付账款周转率 4.0 3.5 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -1437 1720 -87 -122 -159 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1806 1725 443 252 333 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.27 0.47 0.63 0.79 短期借款 -85 189 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 2.00 0.39 0.34 0.66 长期借款 -593 -3592 76 -50 -84 每股净资产(最新摊薄) 2.16 3.16 3.60 4.21 4.96 普通股增加 880 1547 1343 0 0 估值比率 资本公积增加 -740 3426 -1343 0 0 P/E 122.2 64.0 36.9 27.5 22.0 其他筹资现金流 -1268 154 366 302 417 P/B 8.1 5.5 4.8 4.1 3.5 现金净增加额 -305 14249 2290 1917 4087 EV/EBITDA 95.2 64.8 34.7 24.4 18.5 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2020-04-12 东方财富 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投