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电解液盈利承压，氟化工开启强成长周期

2024-05-07彭广春、赵皓德邦证券L***

AI智能总结

新宙邦（300037.SZ）公司点评

公司背景与市场表现

新宙邦，作为电力设备与电池行业的领军企业，于2024年5月7日发布了其2023年的年报以及2024年第一季度的业绩报告。2023年，公司实现营业收入75亿元人民币，同比下降23%；归母净利润10.1亿元人民币，同比下降42.5%。2024年第一季度，公司营收15亿元人民币，同比下降8%，环比下降20%；归母净利润1.65亿元人民币，同比下降33%，环比下降23%。

业务动态与市场挑战

电池化学品：面对六氟磷酸锂价格趋稳、行业竞争加剧的市场环境，新宙邦延期了部分电解液产能的建设。2024年3月，公司宣布将“荆门新宙邦年产28.3万吨锂电池材料项目”二期的103,000吨锂电池电解液产能的预计可使用状态日期延长至2026年12月31日。
氟化工布局：新宙邦通过整合旗下资源，加强了在全球氟化工领域的竞争力。通过成立有机氟化学品事业部，整合旗下海斯福等公司，新宙邦布局了从含氟聚合物材料到氟化工产品的全链条业务，包括投资建设高性能氟材料项目和布局上游氢氟酸产业。

财务与估值

财务表现：在市场环境下，新宙邦的财务指标显示出一定的压力。预计未来几年的营业收入将逐步恢复增长，预计2024年至2026年的营业收入分别为78亿、93亿和112亿元人民币，净利润分别达到12.44亿、15.25亿和19.72亿元人民币。
估值：基于对公司未来业绩的预期，投资者可以参考的估值指标包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）等，这些指标显示了公司在不同年份的估值水平和潜在的投资吸引力。

投资建议

考虑到新宙邦面临的主要挑战和市场机遇，分析师下调了对新宙邦未来三年的收入和净利润预测，但仍维持了“买入”的评级，认为公司通过多元化布局和技术创新能够克服当前的市场挑战，实现长期增长。

风险提示

投资新宙邦时，投资者需要注意市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率变动以及产能释放进度不确定性等风险因素。

重要声明

分析师声明：分析师彭广春、赵皓在撰写报告时，依据的是公开信息和市场数据，不承担任何法律责任。报告中的观点基于分析师的职业判断，不构成投资建议，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。
法律声明：本报告仅为德邦证券股份有限公司的内部研究资料，未经书面授权，任何个人或机构不得将其用于其他用途或向第三方传播。未经授权的复制、转载、修改、上传、链接、发布等行为将被视为侵权，并可能承担相应的法律责任。

事件：公司发布23年年报及24年一季报。2023年公司实现营收75亿元，同比-23%；实现归母净利10.1亿元，同比-42.5%。24Q1公司实现营收15亿元，同比-8%，环比-20%；实现归母净利1.65亿元，同比-33%，环比-23%；实现扣非净利1.84亿元，同比-20%，环比-13%；毛利率27.2%，同比-4pct，环比+1pct，业绩基本符合预期。电池化学品：24Q1六氟磷酸锂价格趋稳，行业竞争加剧，延期电解液产能建设。 24Q1电解液主要原材料六氟磷酸锂（6F）价格维持在7万元/吨上下。近年在新能源车需求持续爆发的背景下，电解液行业开始了大规模的产能扩张；2023年大量产能集中释放，电解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段，市场竞争进一步加剧，行业出清速度有望加快。公司于2024年3月29日召开会议，审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，将“荆门新宙邦年产28.3万吨锂电池材料项目”二期103,000吨锂电池电解液产能的预计可使用状态日期延长至2026年12月31日。氟化工：全球领先的集研发、生产一体化的氟化工布局。公司23年氟化工实现营收14.25亿元，同时以三明海斯福为核心成立了有机氟化学品事业部，统筹有机氟化学品业务发展，投资建设以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材料项目，控股以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的深圳海斯福，参股以无机氟为核心业务的永晶科技（布局上游氢氟酸）。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。投资建议：考虑到公司电解液盈利承压，行业竞争加剧，我们下调24-26年公司营业收入预测分别至78/93/112亿元，归母净利润预测分别至12.44/15.25/19.72亿元，对应PE分别为21x/17x/13x，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

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