【东吴电新】新宙邦:电解液单吨盈利承压,氟化工维持高景气 #公司预告22年归母净利17.6亿元,同增35%;扣非净利17.3亿元,同增40%,其中Q4归母净利3.2亿元,同环比降27%/27%;扣非净利3亿元,同环比降29%/30%,略低于市场预期。 #电解液Q4出货环降10%左右、单吨利润大幅下降,预计为23Q1低点。 我们预计公司Q4电解液出货2.8万吨左右,环降10%,对应公司全年电解液出货10.5万吨左右,同增35%+,23年我们预计出货16万吨,维持 50%+增长。 盈利方面,Q4电解液单吨净利0.5万元/吨,较Q3的0.8万元+明显下降,主要系溶剂价格下降,且六氟价格下行带动电解液降价,我们预计Q4电解液业务贡献利润1.4亿元左右,全年公司单吨净利达1-1.1万元,贡献利润11亿元+;看23年,我们预计公司单吨净利达0.4万元/吨左右,全年利润利润贡献近7亿,环比下滑40%,底部确立。 #氟化工业绩持续亮眼、3M停产助力公司市占率进一步提升。 我们预计Q4氟化工贡献利润1.5亿元,环比增长15%左右,全年预计贡献利润5亿+,维持65%+高增长。 22年4月3M比利时工厂由于环保问题停止生产半导体冷却剂,3M表示将在25年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加剂产品的业务,预计供给将由新宙邦承接,公司在有机氟领域市占率有望持续提升。 且23Q3公司海斯福新增产能投产也将贡献增量,23年氟化工业务有望维持50%+增长,贡献7-8亿利润。 #电容器化学品及半导体化学品维持稳定增长。 电容器化学品业务我们预计Q4贡献利润0.2亿元+,环比略降,全年贡献1.3亿元,同增20%。半导体化学品业务预计Q4贡献利润0.06亿元,全年贡献0.3亿元,同增50%+。 #投资建议:下调公司22-24年归母净利预测至17.6/18.4/24.8亿元,同增35%/4%/35%,对应PE为21x/20x/15x,考虑公司氟化工业务高景气,给予2023年28xPE,对应目标价69元,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期。