股票股指期权：隐波持续回落，可考虑双卖策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年3月19日 生 研 品股票股指期权：隐波持续回落，可考虑双卖策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持续回落，可考虑双卖策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2416.83 -21.36 34.33 -2.71 2421.20 -4.37 2428.47 -11.63 沪深300指数 3577.63 -25.90 145.57 -14.81 3582.40 -4.77 3584.00 -6.37 中证1000指数 5607.48 -40.54 181.12 -12.30 5579.07 28.41 5561.80 45.68 上证50ETF 2.454 -0.017 9.93 0.97 2.450 0.004 2.456 -0.002 华泰柏瑞300ETF 3.569 -0.023 6.55 -1.32 3.566 0.003 3.573 -0.004 南方500ETF 5.561 -0.059 2.76 -0.48 5.559 0.002 5.556 0.005 华夏科创50ETF 0.852 -0.012 25.31 -4.82 0.850 0.002 0.849 0.003 易方达科创50ETF 0.831 -0.014 6.01 -0.82 0.829 0.002 0.830 0.001 嘉实300ETF 3.710 -0.027 2.76 -1.37 3.710 0.000 3.715 -0.005 嘉实500ETF 5.681 -0.064 0.76 0.12 5.678 0.003 5.681 0.000 创业板ETF 1.853 -0.022 7.90 -6.31 1.850 0.003 1.850 0.003 深证100ETF 2.513 -0.013 0.41 0.02 2.513 0.000 2.513 0.000 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 19615 -4749 52070 1521 52.59% 56.38% 2500 2350 沪深300股指期权 48288 -20575 121345 2298 64.04% 64.94% 3600 3550 中证1000股指期权 96277 -13353 162265 5016 80.23% 66.43% 5600 5000 上证50ETF期权 1243906 54437 2074804 35909 91.05% 83.30% 2.5 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1085904 -157675 1600383 -5881 94.44% 90.21% 3.6 3.5 南方500ETF期权 975552 -77627 1129158 -8512 96.66% 112.27% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 580855 10547 1440924 -11866 63.47% 71.34% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 604670 125050 651106 -3573 54.43% 64.33% 0.85 0.8 嘉实300ETF期权 147302 -12460 328667 19859 79.63% 87.75% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 191683 -13949 354651 25636 76.65% 94.53% 5.75 5.25 创业板ETF期权 745761 -369726 1291539 63912 87.08% 108.06% 1.9 1.7 深证100ETF期权 92169 -6388 173597 13120 71.93% 92.45% 2.55 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.15% -0.31% 12.49% 0.28% 0.24% -4.66% 15.88 -0.585 沪深300股指期权 15.29% -0.15% 13.22% 0.12% -4.90% 2.41% 16.21 -0.007 中证1000股指期权 23.98% -0.56% 26.07% 0.37% -7.34% -1.63% 25.16 -0.311 上证50ETF期权 14.29% 0.17% 7.80% -0.76% 4.65% 8.55% 15.65 -0.233 华泰柏瑞300ETF期权 14.15% -0.11% 9.13% -2.30% -5.51% 0.46% 16.30 -0.257 南方500ETF期权 19.26% -0.43% 15.71% -0.74% -6.03% -4.80% 21.79 -0.433 华夏科创50ETF 23.15% -1.65% 19.78% -0.53% 0.25% -8.89% 28.39 -0.701 易方达科创50ETF 24.12% -1.00% 20.32% -0.17% 6.33% -0.04% 28.63 -0.272 嘉实300ETF期权 14.32% -0.27% 10.17% -0.99% -5.03% 0.34% 16.45 -0.257 嘉实500ETF期权 20.04% 0.14% 16.13% 0.18% -6.42% -3.13% 22.47 0.007 创业板ETF期权 23.16% -0.72% 18.92% -12.86% 0.45% -2.23% 25.51 0.075 深证100ETF期权 17.89% -0.69% 11.64% -7.29% -2.38% -5.21% 19.46 -0.020 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.34% -0.89% 15.50% -1.00% 0.22% -0.46% 沪深300股指期权 16.14% -0.11% 17.11% -0.95% -4.56% 0.35% 中证1000股指期权 24.43% -0.22% 43.12% -0.56% -11.79% -7.61% 上证50ETF期权 14.83% -0.13% 11.80% -2.06% -0.30% -1.99% 华泰柏瑞300ETF期权 14.90% -0.20% 11.96% -2.63% -2.10% 2.77% 南方500ETF期权 19.84% -0.21% 26.98% -8.52% -7.15% 1.09% 华夏科创50ETF 24.98% -0.88% 27.87% -5.30% 5.00% -2.12% 易方达科创50ETF 25.05% -0.48% 27.68% -4.91% 7.51% -3.43% 嘉实300ETF期权 15.47% 0.14% 12.91% -1.51% -2.82% -0.83% 嘉实500ETF期权 20.78% 0.47% 25.88% -8.13% -8.44% 0.37% 创业板ETF期权 24.55% 0.16% 25.51% -4.85% -0.30% 0.44% 深证100ETF期权 19.20% 0.42% 17.88% -3.67% 0.51% -1.71% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 3000 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023