旅游花费创历史新高，入出境旅游快速恢复

行业事件： 文旅部发布五一出游数据。经文旅部测算，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。“五一”假期入出境游客合计达367.2万人次，其中入境游客177.5万人次，出境游客189.7万人次。 国内游：出游热度不减，消费愈发理性 五一数据持续验证出游热情的强烈，文旅部、交通运输部披露的旅游出行人次均实现较2019年的明显增长。国内旅游出游人数创下历史新高的背后或是供需共振，交通改善、文娱产品丰富及私家车保有量上行都助力居民出行意愿得以释放，与此同时，客群年轻化，旅游加速进入城乡居民的日常生活使出游基数有了增长的土壤。有别于清明假期的量价齐升，五一假期人均消费仅恢复至2019年同期的88.5%，是2023年国庆以来最低恢复度，预计与旅游下沉、消费理性有关，但同比仍上行4.7%。 出入境：入出境旅游快速恢复 随着航线恢复、入境便利化措施的落地以及互免签证国家数量的增多，入出境客流走高，国际和港澳台旅游供应链进入全面恢复新阶段。根据旅游研究院预测，入出境旅游有望在今年年底或明年年初恢复到2019年水平，这较此前2024年入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次/1070亿美元（对应恢复度88.0%/81.5%）的预测更为积极。 行业表现：免税销售平淡，餐酒消费下沉 据海口海关统计，五一假期，海口海关共监管离岛免税购物金额5.47亿元，同比-38.1%，购物人数8.58万人次，同比-21.3%，人均消费6378元，同比-21.3%。总体看，海南销售仍承压，客流的压力预计来自于天气、出入境分流，客单价仍受制于消费力恢复。在餐酒消费方面，中小城市的消费活力不断释放。5月1日到5月4日，海底捞内地门店累计接待人次约750万，同比去年五一前四天增长约15%，下沉市场门店增长更加明显。假期首日，县域地区的酒店订单同比增长64%，门票订单同比增长超200%。 旅游趋势：目的地下沉，性价比延续 从OTA平台数据反馈旅游下沉化趋势明显，就旅游订单同比增速看：一二线城市＜三四线城市＜县域市场。扬州、洛阳、秦皇岛等是比较热门的三四线目的地，旅游订单平均增长11%。安吉、桐庐、都江堰等是热门县域旅游目的地，旅游订单平均增长36%。去哪儿数据也显示，今年五一酒店平均支付价格整体同比持平，但三星酒店下降9%，二星酒店下降7%。我们认为酒店价格持平甚至下滑的背后有供给复苏的因素，也有旅游下沉的影响，但整体是性价比消费趋势的体现。 投资建议 五一假期出行热情延续，且伴随消费趋于性价比、旅游目的地多元化，旅游市场在单价上彰显成熟理性。五一数据延续量价的趋势性变化、也有目的地的结构性转变，展望未来，预计多元化、理性化仍将延续，建议关注酒店龙头、人服龙头及自然景区中低估值标的。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险；市场竞争加剧超预期风险等。