收入表现稳健，提效降本驱动盈利提升

公司经营业绩及增长分析

2023年及2024Q1经营业绩概览：

• 2023年：公司实现营收192.1亿元，同比增长6.8%；归母净利润20.1亿元，同比增长10.7%；扣非归母净利润17.8亿元，同比增长15.3%。
• 2024Q1：收入43.5亿元，同比增长10.0%；归母净利润4.2亿元，同比增长5.0%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长10.3%。

主要亮点：

• 高潜品类驱动增长：沙发、床类产品、集成产品、定制家具等高潜力品类表现亮眼，其中床和床垫、定制品类全年增速较快。
• 内外贸齐增：国内市场实现较好恢复性增长，渠道结构调整，购物中心渠道突破，与大型连锁物业建立伙伴关系。海外市场同样稳健增长，越南利润倍增，外贸毛利率提升至25.45%。
• 产能提效与成本控制：通过越南基地利润改善、采购工艺降本与产品结构优化，以及有效管理费用率，盈利能力稳步提升。

风险提示：

• 消费复苏：消费复苏低于预期的风险。
• 地产销售：地产销售与竣工情况不及预期的风险。
• 行业竞争：行业竞争加剧的风险。

投资建议：

• 调整盈利预测后，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润复合增长率稳定，摊薄EPS持续增长，PE估值合理，维持“买入”评级。