公用事业行业跟踪周报国家能源局公开征求绿电交易、绿证核发和交易规则意见，中电联预测2024年电力供需

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 国家能源局公开征求绿电交易、绿证核发和交易规则意见，中电联预测2024年电力供需 增持（维持） 本周核心观点：1）国家能源局公开征求绿电、绿证交易规则意见，绿电价值持续体现。交易规则中明确绿电交易定义：绿电是指风电（含分散式和海风）、太阳能发电（含分布式和光热发电）、常规水电、生物质 发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的项目所生产的全部电量， 初期参与的发电侧主体为风电、光伏发电项目。绿电交易执行电力中长期交易规则，全面反映电能量价值和环境价值，不得以绿电交易名义组 2024年05月06日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 织开展以变相降价为目的的专场交易。双边协商交易中，不对价格进行公用事业沪深300 限价。集中竞价交易中，可对电能量报价或者出清价格设置上、下限。绿证价格不纳入峰谷分时电价机制、力调电费等计算。可交易绿证核发范围动态调整，自发自用电量和2023年1月1日（不含）之前的常规 存量水电项目上网电量核发绿证暂不参与交易。2）中电联预测2024年 电力供需：气候正常情况下，中电联预计24年全社会用电量9.8万亿千瓦时，同增6%左右。上半年同比增速略高于8%，下半年增速有所回落。预计24年全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦左右，同增1亿千瓦。 行业核心数据跟踪：5月电网代购电出炉，水电进入汛期，多省份电网代购电有所回落；动力煤价格周环比+3元至827元/吨。电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上 煤电容量电价后）。煤价：截至2024/4/29，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为827元/吨，同比-17.5%。天然气：截至2024/4/30，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动 +1.9%/0.0%/+0.1%/+0.7%/-1.6%至0.5/2.3/2.6/2.9/2.5元/方。欧洲库存充足，截至2024/5/3，欧洲天然气库存714TWh（690亿方），同比+31亿方，库容率63.06%，同比+2.4pct。2023年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。2024M1-3我国天然气消费量同比增长13%。 投资建议：1）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW 推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注 【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃 气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优 势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定2030年成长。在建机组投运+资本 开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业 链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -20% -22% 2023/5/82023/9/42024/1/12024/4/29 相关研究 《受益于电力需求超预期+煤价下行，火电板块2024Q1业绩亮眼》 2024-04-29 《电力需求旺盛一季度用电量同增9.8%，顺价驱动城燃盈利与管理同步提升》 2024-04-22 1/9 图1：指数周涨跌幅（2024.4.29-2024.4.30）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 16.45 12.15 9.239.098.37-3.70-3.84 -4.31-5.49-20.07 1.90 1.30 1.121.03 0.910.900.85 0.70 0.520.510.49 -25 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 -60 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年8月-2024年5月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-02 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 5/9 图11：2015-2023年火电发电量（亿千瓦时）图12：2015-2023年火电利用小时 70000 60000 7.4% 492495046551770 9.4%5646358531 62318 10% 8% 4500 4450 4400 4350 4364 4378 4307 4448 4379 5.50% 4466 10% 5% 50000 40000 30000 42307 45877 43273 5.3% 2.3% 4 2.5%2.6% 6.1%6% 4% 2% 4300 4250 4200 0.00% 4186 219 3.77% 0.79% 4216 1.99% % 0% 20000 10000 -1.7% 0.9% 0% -2% 4150 4100 4050 4000 -4.08% -1.62-2.11% -1.55% -5% 0 201520162017201820192020202120222023 -4% 201520162017201820192020202120222023 火电总发电量发电量同比 利用小时数同比变化 数据来源：Wind，