2023年年报及2024年一季报点评：水稳火旺，新能源贡献提升

公司年度与季度财务概览

公司于4月29日发布2023年度报告，业绩亮点如下：

• 营业收入：全年实现营业收入567.12亿元，同比增长12.32%。
• 净利润：归母净利润67.05亿元，同比增长64.31%。
• 扣非净利润：65.89亿元，同比增长66.76%。

公司计划每股派发现金股利0.4948元，合计派发现金红利36.88亿元，现金分红比例约为55.01%。

第一季度（2024年Q1）业绩

• 营业收入：141.08亿元，同比增长6.43%。
• 净利润：20.35亿元，同比增长26.14%。

水电业务分析

• 年度表现：2023年，公司实现水电收入255.75亿元。雅砻江水电全年实现营收、净利润分别为244.85、86.58亿元，同比分别增加22.64、12.97亿元，增幅分别为10.2%、17.6%。
• 季度表现：一季度，受来水偏枯和高基数影响，单季度水电减发19.42亿千瓦时至214.34亿千瓦时，同比下降8.3%。雅砻江水电完成发电量196.29亿千瓦时，同比减发17.55亿千瓦时，降幅8.2%。受益于西南区域水电市场化电价上行，一季度雅砻江水电平均上网电价上涨至0.328元/千瓦时，增幅4.5%。

火电业务亮点

• 业绩修复：2023年，公司控股4家煤电企业（不含国投盘江）合计实现净利润13.48亿元，同比增加30.96亿元；参股火电实现投资收益3.15亿元，同比增加4.14亿元，火电资产成功扭亏。
• 一季度表现：完成火电发电量151.61亿千瓦时，同比增发22.8亿千瓦时，增幅17.7%；上网电价0.463元/千瓦时，较上年同期下降1.9%。

风光业务进展

• 装机扩张：2023年新增新能源装机243.24万千瓦（风电新增23万，光伏新增220万），累计装机达到704万千瓦。
• 业绩贡献：2023年，新能源子公司国投新能源实现营收、净利润分别为21.83、7.38亿元，同比分别增加3.43、1.27亿元，增幅分别为18.7%、20.8%。

投资建议

• 盈利预测：调整后预计24/25年EPS分别为1.01/1.02元（前值为0.95/0.98元），新增26年EPS为1.06元。
• 估值：对应4月29日收盘价PE分别为15.1/14.9/14.3倍。
• 目标价：给予公司24年18.0倍PE估值，目标价18.18元/股。
• 评级：维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 利用小时下降、上网电价降低、煤炭价格上升、流域来水减少。