2023年年报及2024年一季报点评：乘新能源行业东风，龙头客户与规模优势形成良性循环

公司年度与季度业绩总结

2023年业绩概览

• 全年营收：92.9亿元人民币，同比增长8.73%
• 全年净利润：9.0亿元人民币，同比增长35.06%

2024年第一季度业绩概览

• 季度营收：23.62亿元人民币，同比增长18.28%
• 季度净利润：2.54亿元人民币，同比增长49.54%

主要驱动因素

• 市场需求增长：下游终端客户对新能源产品的高需求推动了铝材需求量的增加。
• 成本控制优化：有效的成本管理措施，包括提高废料利用率、产量提升带来的单位固定成本下降以及内部管理改善。

业务细节分析

• 产量：2023年铝板带箔产量38.76万吨，同比增长14.9%。
• 价格与加工费：产品单吨价格约为2.37万元，同比下降6.75%；平均加工费约为7199元/吨，同比下降8%。
• 成本结构：单吨成本约为1.99万元，同比下降6.75%；制造成本约为3439元，同比下降20.27%。

盈利能力

• 吨毛利：2023年铝板带箔实现吨毛利3760元，同比增长7.08%。
• 整体毛利率：15.84%，较上一年度提高2.04个百分点。

核心看点

• 行业壁垒：复合材料生产面临高投资、复杂工艺和长认证周期，支撑加工费刚性。
• 良率优势：通过引入先进设备，生产良率已达到73%，计划进一步提升1-2个百分点。
• 客户优势：深耕热交换和新能源汽车动力电池领域，与全球知名客户建立稳固合作。
• 产能布局：现有重庆、上海两大生产基地，合计年产能力35万吨，重庆二期项目预计于2025年投产。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年净利润分别为11.45亿、13.95亿、16.12亿元人民币。
• 估值：对应现价PE分别为17、14、12倍。
• 评级：维持“推荐”。

风险提示

• 项目进展风险：项目执行进度可能低于预期。
• 行业增长风险：新能源行业增长速度可能不达预期。
• 加工费下滑风险：加工费存在下滑的可能性。