4月银河+极氪稳步上量，新车爆款可期

吉利汽车（00175.HK） 证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 4月银河+极氪稳步上量，新车爆款可期2024年05月06日 买入（维持） 证券分析师黄细里 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 148,565 179,846 213,465 258,106 300,070 同比(%) 45.63 21.06 18.69 20.91 16.26 归母净利润（百万元） 5,260 5,308 7,929 11,459 13,816 同比(%) 8.52 0.91 49.37 44.53 20.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.52 0.53 0.79 1.14 1.37 P/E（现价&最新摊薄） 17.76 17.60 11.78 8.15 6.76 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师杨惠冰 执业证书：S0600523070004 yanghb@dwzq.com.cn 投资要点 公告要点：吉利汽车4月批发销量153,267辆，同环比+34.87%/+1.61%。 分品牌来看，吉利品牌销量118,451辆，同环比+34.76%/+0.25%，其中 银河销量12,725辆，环比+24.94%；极氪品牌销量16,089辆，同环比 +98.61%/+23.65%；领克品牌销量18,727辆，同环比+98.61%/+23.65%。 股价走势 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% 吉利汽车恒生指数 2023/5/82023/9/52024/1/32024/5/2  各品牌销量同比增加，全球化出海加速，银河+极氪稳步向上。1）销量：公司4月批发销量153,267辆，同环比+34.87%/+1.61%，同比大幅增加。2）燃料类型：公司4月新能源汽车销量合计51,428辆，同环比 市场数据收盘价(港元) 9.98 +72.15%/+14.82%，新能源产品渗透率为34%，同环比+7.25/+3.86pct， 一年最低/最高价 7.24/11.64 同/环比皆增加。3）品牌：4月吉利品牌销量118,451辆，同环比 市净率(倍) 1.30 +34.76%/+0.25%，其中银河销量12,725辆，环比+24.94%，领克品牌4月销量18,727辆，同环比+98.61%/+23.65%；极氪品牌4月销量16,089 港股流通市值(百万港元) 100,432.56 辆，同环比+98.61%/+23.65%。4）海外：公司4月出口38,151辆，同环比+66.29%/+4.80%，同比高增，全球化持续推进，出口占集团销量比例为24.89%，同环比+4.70/+0.76pct。 基础数据每股净资产(元) 7.66 资产负债率(%) 55.79 北京车展多项核心新技术发布，新车型亮相未来销量可期。1）新车方 总股本(百万股) 10,063.38 面，熊猫卡丁预售开启，预售价4.89万。银河E5、银河L9、极氪009 流通股本(百万股) 10,063.38 光辉版、极氪MIX等多款车型亮相北京车展，聚焦新能源，5万元以下 至50万元以上全价格带全品类覆盖，其中银河E5/L9等定位主流细分市场，爆款可期。2）技术方面，吉利公布最新“硬件、系统、生态、AI”四位一体智能架构、吉利AI数字底盘、吉利11合1智能电驱、全新AI交互科技等多项新技术，覆盖整车底盘、智能化、电动化等多个维度，贯彻技术赋能产品的理念。3)价格方面，吉利5.1狂欢购限时补贴再加码，多款车型在政府补贴7000~10000元基础上，以旧换新至高补贴可至29000元，积极跟进行业竞争，保持市场份额向上。 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2024~2026年营业收入预期为2135/2581/3001亿元，分别同比+19%/+21%/+16%；归母净利润为79/115/138亿元，分别同比+49%/+45%/+21%；对应EPS分别为0.79/1.14/1.37元，对应PE分别为12/8/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 相关研究 《吉利汽车(00175.HK:)：3月销量同比高增，新车发布加速智能化转型》 2024-04-08 《吉利汽车(00175.HK:)：2023年报点评：毛利率表现靓丽，24年新车周期依然强势》 2024-03-21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1/3 海外公司点评 吉利汽车三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 113,634.90 133,175.22 158,520.79 184,331.92 营业总收入 179,846.45 213,465.23 258,106.31 300,070.02 现金及现金等价物 36,775.29 90,511.84 107,222.26 124,901.40 营业成本 151,788.52 179,950.99 215,518.01 249,058.01 应收账款及票据 35,898.29 592.96 716.96 833.53 销售费用 11,831.98 13,661.77 16,518.80 19,204.48 存货 15,422.22 24,993.19 29,933.06 34,591.39 管理费用 12,020.14 13,875.24 16,776.91 18,904.41 其他流动资产 25,539.10 17,077.22 20,648.50 24,005.60 研发费用 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 78,962.78 87,924.70 96,926.02 106,252.27 其他费用 160.30 213.47 258.11 300.07 固定资产 27,350.54 34,180.36 40,668.70 47,032.62 经营利润 4,045.52 5,763.76 9,034.48 12,603.05 商誉及无形资产 23,954.03 26,086.12 28,599.11 31,561.45 利息收入 961.36 2,419.38 3,762.80 2,780.56 长期投资 15,702.96 15,702.96 15,702.96 15,702.96 利息支出 417.01 (26.79) (26.79) (26.79) 其他长期投资 117.75 117.75 117.75 117.75 其他收益 360.08 (223.12) (312.40) (396.33) 其他非流动资产 11,837.50 11,837.50 11,837.50 11,837.50 利润总额 4,949.94 7,986.82 12,511.67 15,014.07 资产总计 192,597.68 221,099.91 255,446.80 290,584.19 所得税 14.92 399.34 1,751.63 2,101.97 流动负债 96,823.93 117,738.68 141,325.53 163,550.81 净利润 4,935.02 7,587.47 10,760.03 12,912.10 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (373.39) (341.44) (699.40) (903.85) 应付账款及票据 59,070.54 89,975.50 107,759.01 124,529.01 归属母公司净利润 5,308.41 7,928.91 11,459.44 13,815.95 其他 37,753.39 27,763.18 33,566.52 39,021.80 EBIT 4,405.59 5,540.64 8,722.08 12,206.72 非流动负债 10,622.26 10,622.26 10,622.26 10,622.26 EBITDA 12,608.35 7,078.72 10,720.76 14,380.46 长期借款 5,440.24 5,440.24 5,440.24 5,440.24 Non-GAAP 其他 5,182.02 5,182.02 5,182.02 5,182.02 负债合计 107,446.18 128,360.93 151,947.78 174,173.07 股本 183.81 183.81 183.81 183.81 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4,642.67 4,301.24 3,601.84 2,697.99 每股收益(元) 0.53 0.79 1.14 1.37 归属母公司股东权益 80,508.82 88,437.74 99,897.19 113,713.14 每股净资产(元) 8.46 9.22 10.28 11.57 负债和股东权益 192,597.68 221,099.91 255,446.80 290,584.19 发行在外股份(百万股) 10,063.38 10,063.38 10,063.38 10,063.38 ROIC(%) 4.95 5.58 7.24 9.10 ROE(%) 6.59 8.97 11.47 12.15 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 毛利率(%) 15.30 15.70 16.50 17.00 经营活动现金流 22,342.37 64,432.87 27,996.02 29,548.67 销售净利率(%) 2.96 3.71 4.44 4.60 投资活动现金流 (16,144.65) (10,723.12) (11,312.40) (11,896.33) 资产负债率(%) 55.79 58.06 59.48 59.94 筹资活动现金流 (2,763.78) 26.79 26.79 26.79 收入增长率(%) 21.06 18.69 20.91 16.26 现金净增加额 3,433.95 53,736.55 16,710.42 17,679.14 净利润增长率(%) 0.91 49.37 44.53 20.56 折旧和摊销 8,202.76 1,538.08 1,998.68 2,173.75 P/E 17.60 11.78 8.15 6.76 资本开支 (15,322.49) (10,500.00) (11,000.00) (11,500.00) P/B 1.10 1.01 0.90 0.80 营运资本变动 11,238.18 55,110.99 14,951.70 14,093.29 EV/EBITDA 3.89 1.18 (0.78) (1.81) 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2024年5月5日的0.93，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告