邮储银行2024年一季报业绩点评：营收韧性更强，资产质量略有波动

邮储银行2024年至2026年的净利润增速预测分别为0.13%、2.89%和5.80%，每股收益（EPS）分别预计为0.82、0.84和0.89元。目标价设定为5.0港元，对应2024年0.55倍的市净率（PB），并维持“增持”评级。

营收方面，邮储银行展现出较强韧性，在2024年第一季度实现了1.4%的同比增长，成为唯一一家营收保持正增长的国有银行。虽然净息差同比减少了10个基点，但得益于信贷业务的高增长，利息净收入同比增长了3.1%，其他非息净收入则增长了16.7%，共同推动了营收增长。然而，“报行合一”政策的影响导致代理保险业务收入下降，手续费及佣金净收入同比下降18.2%，从而影响了营收的增长。业务及管理费用同比增长了7.61%，导致利润出现轻微下滑。

资产扩张速度保持稳定，对公信贷增速较快。截至2024年第一季度，总贷款同比增长11.8%，其中对公贷款同比增长了18.1%，票据规模有所减少，而零售贷款同比增长10.5%，这反映出邮储银行加大对乡村振兴重点领域和零售小额贷款的支持力度。存款方面，同比增长超过10%，主要由零售存款驱动，存款在负债中的占比提升至95.5%，夯实了负债基础。同时，存款付息率较2023年末降低了5个基点至1.48%，显示了负债成本的优势。

资产质量方面，尽管相比2023年末，不良率上升了1个基点至0.84%，拨备覆盖率下降了20.7个百分点至326.9%，关注率上升了3个基点至0.71%，逾期率上升了8个基点至0.99%，新生成不良贷款为170.93亿元，年化不良贷款生成率为0.81%。这些指标虽有小幅波动，但资产质量整体水平仍处于可比同业的前列。

潜在的风险包括：需求恢复不及预期，可能导致业务增长放缓；零售贷款风险可能超出预期，增加资产质量压力；小微贷款市场竞争加剧，可能影响盈利能力。