2024年一季报点评：Q1营收增速有望筑底，资产质量边际趋优

招商银行（600036）2024年一季度实现营业收入864.17亿元，同比-4.65%；归母净利润380.77亿元，同比-1.96%。全年净息差2.02%，不良率0.92%，拨备覆盖率436.82%。Q1息差仍有承压拖累净利息收入同比-6.2%，叠加净手续费收入增长乏力，营收Q1同比-4.7%，预计是年内低点，归母净利润同比-2.0%。从细分营收结构看，Q1净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比-6.2%/-19.4%/+40.1%，其中：1）净利息收入：Q1单季净利息收入520.0亿元，环比-0.73%，仍是息差收窄拖累。招行Q1单季日均净息差2.02%，环比23Q4进一步下降2bps，同比下降27bps，同比降幅较2023Q4 33bps的降幅收窄。其中，资产端生息资产收益率单季环比下降3bps至3.65%，贷款收益率在存量贷款重定价因素下边际仅环比下行1bp，降幅明显收窄。另外负债端付息率环比持平，存款付息成本Q1环比边际下行1bp至1.63%。2）非息收入：招行Q1实现净手续费收入202.04亿元，同比-19.44%，主要还是财富管理手续费收入拖累，同比-32.6%，代理基金/理财/信托/保险业务收入分别同比-32.7%/+25.8%/-32.5%/-50.3%，基金和保险产品降费叠加客户投资意愿偏弱持续影响招行财富管理中收。其他非息收入24Q1实现142.1亿，同比增40.1%。3）净利润：在息差仍有收窄、中收增长承压的共同拖累下，PPOP累计同比增速在-6.1%。费用管控良好，业务管理费同比-2%，管理成本和所得税一定程度支撑归母净利润增速向下幅度小于营收，同比