Q1营收端稳步增长，毛利率同比回升

0 美的集团(000333.SZ)Buy买进 2024年05月06日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元)83 公司基本资讯 Q1营收端稳步增长，毛利率同比回升结论及建议： 主要股东美的控股有限公司(31.12%) 每股净值(元)24.73 股价/账面净值2.82 一个月三个月一年股价涨跌(%)8.719.928.0 近期评等 出刊日期前日收盘评等 2024-03-2863.67买进 产品组合 暖通空调43.6% 消费电器36.2% 机器人及自动化8.7% 机构投资者占流通A股比例 基金11.9% 一般法人52.0% 股价相对大盘走势 公司业绩：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收1064.8亿元,YOY+10.2%,录得归母净利90.0亿元，YOY+11.9%，扣非后归母净利 产业别 家用电器 A股价(2024/4/30) 69.78  深证成指(2024/4/30) 9587.12 股价12个月高/低 71.33/48.53 总发行股数(百万) 6974.42 A股数(百万) 6841.81 A市值(亿元) 4774.22 92.4亿元，YOY+20.4%，符合预期。非经常性损益主要是公允价值变动所致。 智能家居业务稳步增长，机器人业务同比下降：公司主营的智能家居业务Q1收入同比增长11%，我们估计主要是公司大力开拓新渠道及新市场，推动海外电商零售额同比增长约60%，自有品牌在巴西、埃及、马来西亚和中东市场增长超50%的推动；商业及工业解决方案业务收入同比增长9%，其中智能建筑科技同比增长6%，主要是部分国家热泵补贴政策变化以及欧洲天然气价格下降影响，新能源及工业技术同比增长23%，机器人与自动化业务同比下降12%，主要受国内车厂扩张计划暂停及海外车厂商品策略调整影响。 Q1综合毛利率显着回升，开拓市场及汇率波动导致费用率增加：公司24Q1综合毛利率为27.6%，同比提升3.3个百分点，估计主要是受益于 产品结构变化及人民币贬值。期间费用率为17%，同比增加2.7个百分点，主要是海外市场开拓导致的销售费用及管理费用增加，此外，汇率波动也导致汇兑损失，影响了财务费用率。 盈利预测与投资建议：展望未来，国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长，公司将持续受益，海外市场开拓也将助力海外收入增长，此外，2024员工持股计划绑定团队，助力盈利质量提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%，EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元，A股P/E分别为12X、11X、10X，目前估值合理，我们维持“买进”的投资建议。 风险提升：需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动；H股稀释股权等 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 29554 33720 39055 44047 49105 同比增减 ％ 3.43 14.10 15.82 12.78 11.48 每股盈余(EPS) RMB元 4.34 4.93 5.60 6.32 7.04 同比增减 ％ 4.08 13.59 13.59 12.78 11.48 市盈率(P/E) X 16.08 14.15 12.46 11.05 9.91 股利(DPS) RMB元 2.50 3.00 3.36 3.79 4.22 股息率(Yield) ％ 3.58 4.30 4.82 5.43 6.05 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 345709 373710 404856 442578 481450 经营成本 260539 273481 295391 322764 351159 营业税金及附加 1566 1817 2024 2213 2407 销售费用 28716 34881 36842 39832 42849 管理费用 11583 13477 13765 14605 15406 财务费用 -3387 -3262 -3644 -3983 -4333 资产减值损失 0 0 0 投资收益 208 464 800 1000 1100 营业利润 34763 40317 45893 51771 57729 营业外收入 395 453 300 300 300 营业外支出 203 494 200 200 200 利润总额 34956 40277 45993 51871 57829 所得税 5146 6532 6899 7781 8674 少数股东损益 257 25 39 44 49 归属于母公司所有者的净利润 29554 33720 39055 44047 49105 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 55270 81674 96375 110831 127456 应收账款 28238 32885 37817 43490 50014 存货 46045 47339 44972 37777 27577 流动资产合计 261099 281321 309453 355871 427045 长期股权投资 5189 4976 5971 7166 8599 固定资产 26083 30938 34032 39137 46964 在建工程 3844 4681 5617 6741 8089 非流动资产合计 161456 204717 235425 273093 319519 资产总计 422555 486038 544878 628964 746564 流动负债合计 206342 251246 301495 397973 573081 非流动负债合计 64290 60493 62913 62913 60396 负债合计 270631 311739 364407 460886 633477 少数股东权益 8989 11421 11661 11906 12156 股东权益合计 142935 162879 168810 156173 100931 负债及股东权益合计 422555 486038 544878 628964 746564 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 34658 57903 62488 70475 78569 投资活动产生的现金流量净额 -13510 -31220 -17400 -19400 -22400 筹资活动产生的现金流量净额 -10855 -17910 -20096 -26499 -27907 现金及现金等价物净增加额 10582 8755 24992 24576 28262 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。