2023年报及2024一季报点评：营收与净利稳步增长，研发驱动提升毛利率水平

公司业绩与战略发展概览

2023年及2024Q1业绩亮点：

• 收入与利润稳健增长：2023年全年，公司实现营收11.99亿元，同比增长3.07%，净利润为0.81亿元，同比增长15.56%；2024Q1，营收达到2.87亿元，同比增长23.32%，净利润为0.13亿元，同比增长20.45%。
• 技术创新与产能布局：公司坚持技术创新战略，研发投入达1.11亿元，占营收比重9.23%，并完成了酶制剂、微生态、动保等业务板块的系统化产能布局，包括蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园的生产运营，以及潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目的顺利推进。

业务发展与产品布局：

• 酶制剂业务：表现亮眼，毛利率同比增加8.10个百分点至60.80%，得益于技术升级与成本控制策略的实施。
• 微生态业务：稳步发展，毛利率同比增加0.50个百分点至41.15%，得益于研发优势的持续发挥与国际业务合作的深化。
• 动物保健业务：受到下游养殖行业的影响，毛利率略有下降至41.74%，但研发的新产品如猪圆环-副猪-链球菌三联灭活疫苗、鸡新城疫禽流感二联灭活疫苗等，有望提升未来竞争力。

成本控制与盈利能力：

• 毛利率与净利率：2024Q1，公司毛利率同比上升0.66个百分点至44.46%，净利率提升至5.98%。
• 费用管理：三费整体下降，其中销售费用率同比下降1.9个百分点至15.26%，管理费用率同比下降0.6个百分点至12.42%，财务费用率略有增加至1.75%，主要受借款增加利息支出影响。

投资建议：

• 考虑到下游养殖行业的不确定性，公司作为酶制剂龙头，成长边际有望逐步打开。调整盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.85亿、0.91亿、0.97亿（原预计分别为1.33亿、1.36亿），对应每股收益分别为0.34元、0.36元、0.38元，市盈率分别为41倍、39倍、37倍，维持“增持”评级。