Q1营收稳步增长，业绩超市场预期

公司点评

事件：2025年4月28日，公司发布2025年一季报，实现营业收入1.39亿元（YoY+13.90%），归母净利润108.21万元（YoY-69.50%），扣非净利润133.66万元（YoY-61.42%）。

观点：

• Q1营收稳步增长，期间费用影响利润表现：Q1毛利率提升主要原因是生产正常化及高毛利率产品占比提升；净利率下滑主要原因是子公司研发投入增加及募投项目转固后利息费用增加。
• 产能大规模投放，有望助力营收快速增长：截至2025年3月底，固定资产合计11.30亿元，总规模扩大约5倍，募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”正式投产，华海共同原料药项目一期工程完成设备调试并启动试生产。
• 积极开展股份回购，彰显长期发展信心：公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金回购股份，回购金额不低于人民币2,000万元且不超过人民币3,000万元，预计可回购股份数量约为83.91万股至125.87万股。

投资建议：公司产能陆续投放，盈利能力有望随产能利用率提升而修复，预测2025/26/27年营收为6.17/7.41/8.89亿元，归母净利润为-0.31/-0.15/0.53亿元，对应26/27年PE为121/33X，持续给予“增持”评级。

风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、产能投放不及预期、产品研发失败风险、产品价格下滑风险。