纺织服装业2023年报&2024Q1季报总结：制造反转确立，运动前低后高

纺织制造与运动品牌行业分析概要

主要趋势与展望

纺织制造：2023年，上中游企业业绩表现出明显的分化，收入端上行速度中游优于上游，利润端则相反，中游利润表现更好。2024年第一季度，中游企业收入和利润均显示出优于上游的恢复态势，主要因为中游企业产能利用率的提升以及规模效应的显现。预期2024年，随着去库存周期的完成，制造端业绩存在上行的可能性，特别是下游品牌销售指引的上调可能为上游制造端带来积极影响。

运动品牌：2023年，运动品牌销售呈现分化，性价比品牌与中高端品牌表现更为突出。库存清理成为行业重点，多数品牌实现了流水增速高于收入增速的目标。2024年第一季度，361度流水表现超出预期，而其他品牌表现符合预期。整体来看，2024年运动品牌流水预计呈现“前低后高”的趋势，尤其是奥运会等大型赛事的举办将推动第二季度业绩增长。

行业策略与推荐

品牌端：看好盈利稳定、高股息回报的海澜之家、富安娜、报喜鸟；基本面强且估值较低的波司登、比音勒芬；以及受益于2024年赛事催化和长期高景气的安踏体育、李宁、特步国际、361度。此外，三夫户外也被视为潜在受益者。

制造端：预期订单恢复趋势稳固，华利集团、申洲国际等龙头具有通过抢夺市场份额和拓展新客户的机会。百隆东方、伟星股份、新澳股份等也因其高分红和稳健增长特性被推荐。

风险提示

• 产能扩张风险：部分制造龙头面临产能利用率饱和问题，若后续产能扩张计划未能如期执行，可能影响业绩增长。
• 终端消费复苏风险：国内服装零售当前处于弱复苏状态，复苏进程可能不及预期，影响品牌端的流水表现。
• 海外通胀风险：纺织制造企业多依赖出口，欧盟等地区的高通胀可能抑制海外市场需求，进而影响订单情况。

结论

纺织制造与运动品牌行业正处于复杂多变的市场环境中，面临多重挑战与机遇。重点关注品牌端的盈利稳定性、高股息回报，以及制造端的订单恢复趋势与产能优化策略。同时，警惕终端消费复苏不及预期和海外市场的通胀风险，这些因素可能对行业整体表现产生重要影响。