纺织服饰2023、2024Q1总结：品牌服饰运营扎实，纺织制造改善趋势清晰

纺织服装 2024-05-04 杨莹,侯子夜,王佳伟国盛证券 Elise

服饰行业：2023年，我国服饰针纺类零售额累计同比增长12.9%，相较于2022年的7.2%和2021年的7.0%，显示了稳定复苏的趋势。2024年第一季度，该增长势头虽受到高基数影响，但仍保持同比2.5%的增长。
品牌服饰：
- 2023年：品牌商收入稳健增长，经营质量有所修复，归母净利润在低基数下快速增长。分类别来看，男装（可选消费属性相对较弱）的复苏情况优于女装；户外风潮带动功能性运动鞋服景气度提升，中高端服饰品牌表现略好于大众服饰。
- 2024Q1：收入和业绩在高基数下呈现温和增长态势，品牌商的业绩分化，部分处于拓店阶段的品牌收入和流水表现较好，预计渠道运营将是重要的业绩观测指标。
纺织制造：2023年订单表现平淡，2024年一季度订单逐步改善，行业整体业绩超出市场预期。预计2024年产能利用率将明显改善，收入及业绩在低基数下实现快速增长。
黄金珠宝：消费环境整体向好，2023年黄金珠宝板块消费快速复苏，上市公司业绩亮眼。进入2024年第一季度，虽然面对高基数，终端销售稳健增长，体现了较强的消费韧性。

纺织制造：推荐关注板块龙头，如申洲国际、伟星股份、华利集团，对应2024年PE为19/22/20倍。
品牌服饰：运动鞋服板块性价比高，推荐关注安踏体育（PE为17倍）、李宁（PE为14倍）。比音勒芬（PE为15倍）、报喜鸟（PE为11倍）亦值得关注。大众男装龙头海澜之家（PE为14倍）、家纺龙头富安娜值得继续关注。
黄金珠宝：推荐持续拓店、品牌力强的老凤祥（PE为16倍）。