医药2024中期策略报告/2023年报&2024Q1季报总结：业绩呈现改善趋势，紧抓确定性机会

中邮证券2024年中期策略报告

投资要点

行情回顾

• 23年医药板块：经历三年的调整，板块PE处于历史低位，估值修复空间较大。全年业绩承压，营收增长缓慢，归母净利润下降20.01%，整体收入基本持平，毛利率、费用率承压。
• 24年Q1：医药板块整体业绩增速同比及环比均有所改善。随着医药利空因素出清，板块整体业绩有望向好。

细分领域

• 血制品、医院板块：需求端持续旺盛，供给良好增长。
• 创新药产业链：业绩平稳增长，研发投入稳步增加。
• 原料药、化学制剂：原料药去库存基本完成，化学制剂营收大幅增长。
• 中药、药店：OTC实现正向增长，药店回暖趋势明显。
• 医疗服务：刚需诊疗量增加，盈利能力稳中有升。
• 医疗器械：政策驱动，设备有望恢复性增长。

后续看好

• 紧抓确定性：医疗行业整顿机遇、政策红利、国企改革、集采放量、外延并购等机会。
• 推荐及受益标的：包括血制品、消费医疗、部分低值耗材和国产设备、中药板块在内的多个细分领域，具体推荐与受益公司已在报告中详细列出。

风险提示

• 集采降价超预期风险。
• 消费复苏不及预期风险。
• 企业外延并购落地低于预期风险。

目录概览

一、23&24Q1业绩回顾：板块分化明显，总体反弹有望

二、创新药产业链：业绩平稳增长，研发投入稳步增加

三、血制品、原料药、化学制剂：血制品需求旺盛，原料药去库存基本完成

四、中药、药店：OTC实现正向增长，药店回暖趋势明显

五、医疗服务：刚需诊疗量增价稳，盈利能力稳中有升

六、医疗器械：政策驱动，设备有望恢复性增长

七、受益标的

八、风险提示

主要亮点总结

1. 板块分化：医药板块经历了三年的调整后，PE处于历史低位，估值修复空间较大。24年Q1，板块整体业绩增速改善，医药板块有望迎来反转。
2. 细分领域亮点：
   • 血制品、医院板块需求旺盛，业绩稳健。
   • 创新药产业链投入增加，研发持续。
   • 化学制剂、原料药等子板块营收增长显著。
   • 中药、药店板块受益于政策与业绩双驱动，表现亮眼。
   • 医疗器械板块受政策驱动，有望恢复性增长。
3. 后续看好：紧抓医疗行业整顿机遇、政策红利、国企改革、集采放量等，重点关注血制品、消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块。
4. 推荐及受益标的：涵盖多个细分领域的具体公司，包括血制品、消费医疗、低值耗材、国产设备、中药等，提供详尽的投资方向指引。
5. 风险提示：集采降价风险、消费复苏不确定性、企业并购风险等需关注。

结论

2024年，医药行业在经历了长期调整后，展现出积极的复苏迹象，板块整体业绩有望向好。投资者应关注板块估值修复、政策利好、企业业绩增长点等，精选细分领域内的优质标的进行布局。同时，需警惕集采降价、消费复苏不及预期、企业并购落地不达预期等潜在风险。