Q1毛利率保持高位，Q2销量有望延续高增

比亚迪股份（01211.HK）研究报告概要

第一季度业绩亮点：

• 收入与净利润：2024年第一季度，比亚迪股份实现收入1249.4亿元人民币，同比增长3.97%；股东应占净利润45.7亿元，同比增长10.6%。
• 毛利率：整体毛利率约为21.9%，与2023年三、四季度大致持平，保持高位水平。
• 销量增长：一季度新能源车销量达到62.6万辆，同比增长13.4%。

成本控制与费用增长：

• 费用：销售费用、管理费用和研发费用均有增长，特别是销售费用和研发费用的高增，短期内可能削弱整体盈利能力，但中长期有助于维护市场地位和增强技术实力。
• 成本控制：尽管成本增加，但通过规模效应和技术优化，比亚迪股份仍保持了较高的毛利率水平。

销量与出口表现：

• 国内市场：3、4月汽车销量分别录得30.2万和31.3万辆，同比分别增长46.1%和49%。
• 海外市场：出口销量连续两个月创下历史新高，1-4月累计出口销量达到13.9万辆，同比暴增159.4%。

第二季度展望：

• 销量预期：预计第二季度汽车总销量将持续保持高速增长，得益于产品矩阵的完善、海外市场快速拓展、新车型上市带来的销售增量以及国内车市政策的促进。

盈利预测：

• 收入预测：预计全年收入将实现较快增长，达到7100亿元以上规模。
• 利润预测：预计全年盈利将大幅上升至360亿元以上规模，主要动力来自新能源汽车销量的持续高增、降本增效以及规模效应的体现。

投资评级与风险提示：

• 投资评级：维持买入评级，认为比亚迪股份在垂直一体化供应链、品牌与车型矩阵等方面具有明显优势，有望在竞争激烈的市场中持续保持领先地位。
• 风险提示：包括汽车销量增长不及预期、车市价格战加剧、海外市场拓展面临挑战等。

结论：

比亚迪股份在2024年第一季度展现出稳健的财务表现和持续增长的市场需求，特别是在新能源车领域和海外市场取得了显著成绩。虽然短期内存在成本增加和费用高增的压力，但长期看，公司的战略布局和技术创新能力为其提供了强大的市场竞争力，预计未来将继续保持高速增长态势。