保隆科技（603197）2023年年报及2024年一季报点评
公司概况：
- 报告时间：2024年04月29日发布的年报及2024年一季报。
- 分析师：郑连声，电话：010-57758531，邮箱：zlans@swsc.com.cn。
- 报告评级：维持买入评级。
主要财务亮点：
- 营收：2023年实现营收58.97亿元，同比增长23.4%；2024年一季度营收14.83亿元，同比增长24.9%。
- 利润：2023年净利润3.79亿元，同比增长76.9%；2024年一季度净利润0.68亿元，同比下降27.2%，但环比增长69.8%。
- 盈利能力：2023年毛利率27.4%，净利率6.47%，较上年分别下降0.6个百分点和提高1.7个百分点；2024年一季度毛利率回升至29.5%，环比增加3.3个百分点。
- 主营业务：空气悬架和传感器业务保持快速增长，空气悬架营收7亿元，同比增长175%，传感器销售2226万只，同比增长26.6%。
- 市场份额：海外营收占比51.1%，同比增长7.5个百分点，表明国内客户持续增长。
投资建议：
- 预计公司2024-2026年EPS分别为2.37/2.87/3.67元，对应PE为18/14/11倍，归母净利润复合年均增长率约为27.1%，维持“买入”评级。
风险提示：
- 竞争加剧风险。
- 客户开拓不及预期的风险。
- 原材料价格上涨风险。
主要假设与盈利预测：
假设2024-2026年乘用车空气弹簧销量分别为28/45/70万套，传感器销量分别为3000/4000/5000万只，ADAS产品开始放量，TPMS、金属管件、气门嘴保持稳健增长。
分业务收入及毛利率预测：
- TPMS：2024-2026年收入分别为2104.39/2198.17/2414.86百万元，毛利率保持在25%左右。
- 汽车金属零部件：收入逐年增长，毛利率稳定在29%。
- 气门嘴：收入逐年增长，毛利率稳定在43%。
- 空气悬架：收入逐年增长，毛利率逐步提升至26%。
- 传感器：收入逐年增长，毛利率逐步提升至21%。
财务预测与估值：
- 现金流：经营活动现金流净额预计逐步增长，投资活动现金流净额呈减少趋势。
- 财务分析指标：销售收入、净利润、EBITDA等指标逐年增长，显示出公司良好的成长性和盈利能力。
结论：
保隆科技在2023年及2024年一季度展现出稳健的增长态势，特别是在空气悬架和传感器业务领域取得显著进展。随着新业务的快速成长以及市场份额的扩大，公司有望继续保持盈利增长。在当前估值水平下，考虑到公司的成长性与估值匹配度，维持“买入”评级。
