小商品城（600415.SH）2024年中报点评
业绩简述
- 2024年上半年：公司实现营业收入67.66亿元，同比增长31.10%；归母净利润14.48亿元，同比下降27.54%；扣非归母净利润14.19亿元，同比下降22.86%。
- 2024年第二季度：公司实现营业收入40.85亿元，同比增长34.36%；归母净利润7.35亿元，同比下降5.31%；扣非归母净利润7.28亿元，同比下降4.14%。
主要业务增长情况
- 市场经营业务：同比增长25.99%。
- 自营贸易：2024年上半年自营贸易额为38.95亿元，同比增长37.27%，新增4家门店，累计19家。
- 线上平台：大数据公司（Chinagoods运营主体）净利润0.73亿元，同比增长56.89%；CG平台实现GMV450亿元，同比增长40.6%，新增注册采购商超40万人，累计445万人。chinagoods平台已有1.7万用户深度体验小商AI系列。
- 数字支付：2024年上半年跨境人民币支付业务交易额超过120亿人民币，快捷通公司净利润2738.10万元，去年同期为-572.02万元。
- 贸易履约：2024年上半年智捷元港为义乌市场提供3.5万TEU高质量、高舱位稳定的国际物流服务。
- 会展：截至6月底，商城展览共举办23场境内展会和3场境外展会，吸引采购商77万人次，展览面积38万平方米，意向成交额43亿元。
- 酒店：酒店业务线（含受托经营酒店）实现营收2.27亿元，同比增长1.3%，GOP实现2471.38万元，同比增长4.51%。
盈利能力
- 2024年上半年：毛利率为33.08%，同比增长2.49个百分点；销售/管理/研发费用率分别为1.36%/3.22%/0.17%，同比分别下降0.14/1.97/0.03个百分点。
- 2024年第二季度：毛利率为29.16%，同比下降1.12个百分点；销售/管理/研发费用率分别为1.38%/2.85%/0.15%，同比分别下降0.39/2.38/持平。
风险提示
投资建议
- 2024年义乌市出口市场繁荣，上半年进出口总值同比增长20.7%，其中出口同比增长21.3%。
- 公司依托线下市场打造线上平台、支付及物流服务，完善出口贸易服务生态，为商户出海赋能，同时积累数据资产，形成正反馈效应。
- 长期看好公司在“一带一路”风口下的成长性。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为27.20/31.60/40.09亿元，同比增长1.6%/16.2%/26.9%。
- 当前价格为7.48元，维持“推荐”评级。
财务预测
| 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入（百万元） | 11,300 | 14,080 | 17,144 | 20,013 |
| 增长率（%） | 48.3 | 24.6 | 21.8 | 16.7 |
| 归属母公司股东净利润（百万元） | 2,676 | 2,720 | 3,160 | 4,009 |
| 增长率（%） | 142.3 | 1.6 | 16.2 | 26.9 |
| 每股收益（元） | 0.49 | 0.50 | 0.58 | 0
