业绩表现
- 2024年Q3业绩持续增长，营收40.51亿元，同比增长24.4%，环比增长7.27%；首次实现GAAP经营利润转正，为2489万元；Non-GAAP经营利润1.04亿元，同比增长41%。
- Non-GAAP经营利润率2.57%，同比增长0.3个百分点，环比增长0.08个百分点；Non-GAAP净利润9006万元，同比增长89%。
- 净利润1788万元，Non-GAAP净利润率2.22%，同比增长0.76个百分点，环比增长0.09个百分点。
业务增长
- 二手交易习惯逐渐培养，京东渠道表现突出，平台商品总交易量达910万，同比增长11%。
- 回收端以旧换新逐渐被主流用户选择，京东渠道回收和以旧换新业务总回收额同比增长超过40%，其中以旧换新翻倍增长；“双十一”期间，回收和以旧换新业务总回收额同比增长77%，以旧换新同比增长约246%。
- 1P业务收入36.7亿元，同比增长25.59%，占比约90.64%，持续提升；3P业务收入3.8亿元，同比增长13.89%。
- 1P业务毛利率低于3P业务，整体毛利率19.95%，同比增长0.13个百分点，环比下降0.86个百分点。
- 2C零售向严选模式升级，严选二手商品在京东拍拍、爱回收官网和门店、新媒体零售渠道销售收入分别同比增长87.4%、301.3%和114.6%。
- 平台服务综合收费率保持在5.34%，核心PJT市场业务收费率提高0.5个百分点，拍拍POP业务提款率小幅下调。
门店及业务拓展
- 门店持续增长，多品类业务贡献增量，交易额同比增长270%，服务收入贡献同比增长400%。
- 截至2024年9月底，门店1637家，其中587家已配备多品类回收能力。
股东回报及现金流
- Q3花费1210万美元回购490万ADSs，截至2024年9月30日，累计回购金额达2010万美元。
- 现金及等价物、受限资金、短期投资及第三方支付平台账户余额为23.5亿元，较Q2减少，主要用于品牌旗舰机型以旧换新及Q4电商大促备货。
投资建议
- 以旧换新政策持续深化背景下，万物新生作为国内3C二手交易龙头受益，多品类业务补充有望提升门店服务范围和品质。
- 公司已实现GAAP层面净利润转正，规模效应有望进一步展开。
- 根据彭博一致性预期，2023/2024/2025年经调整PE分别为15/10/6倍，建议积极关注。
风险提示
- 消费不及预期的风险；消费电子换机周期拉长的风险；二手消费习惯普及不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。
