老百姓2023及2024Q1业绩点评：毛利率快速提升，收入阶段性放缓

报告概要与总结

公司业绩与增长趋势：

• 2023年：公司实现总收入224.37亿元，同比增长11.21%；扣除非经常性损益后的归母净利润为8.44亿元，同比增长14.68%。
• 2024年第一季度：收入达到55.39亿元，同比增长1.81%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.11亿元，同比增长10.35%。

毛利率提升与改革成效：

• 自2023年起实施火炬计划后，公司毛利率显著提升，2023年及2024年第一季度分别同比提升1.13个百分点和2.2个百分点，显示出改革措施的有效性。
• 虽然在2024年第一季度面临收入增速阶段性放缓的压力，但这一情况主要由高基数效应、老店增速放缓、并购数量相对较小等因素造成。

开店速度与门店布局：

• 2023年，公司共开设了3388家门店，其中自建、并购和加盟分别达到1471家、331家和1586家。
• 截至2024年第一季度末，门店总数达到14109家。
• 可互可刷统筹门店数量达到3338家，占直营店比例为30.67%，预计这将为公司带来新的增长点。

风险提示：

• 市场竞争加剧风险：行业内的竞争可能会对公司的市场份额和盈利能力产生不利影响。
• 处方外流不及预期：如果处方外流的速度未达到预期，可能会影响公司的业务发展。

结论：

综合分析，尽管面临市场竞争和收入增长压力，通过内部改革提升毛利率和保持快速开店速度，以及预期的门诊统筹业务带来的增量，公司仍展现出稳健的增长潜力。考虑到这些因素，分析师维持了对公司“增持”的评级，并上调了目标价至40.11元。