大参林2023及2024Q1业绩点评：收入较快增长，利润短期承压

研报总结

公司概况与评级调整

• 评级与目标价：研究机构维持了对公司“增持”的评级，并调整了盈利预测，预计2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为1.25元、1.53元和1.84元，对应的目标价为31.46元。

营收与利润表现

• 收入增长：公司在2023年实现了收入245.31亿元的增长，同比增长15.45%。2024年第一季度，收入继续增长至67.52亿元，同比增长13.5%。
• 利润承压：尽管收入增长，但利润受到多重因素影响。2023年全年归母净利润为11.66亿元，扣非归母净利润为11.41亿元，2024年第一季度归母净利润下滑至3.98亿元，扣非归母净利润为3.96亿元，显示出短期内利润承压。

毛利率分析

• 变动原因：毛利率的波动主要由以下几个因素引起：
  • 批发业务占比增加导致毛利率降低；
  • 在两广地区以外的持续扩张，由于产品结构差异和销售规模效应尚未完全显现，导致毛利率较低；
  • 疫情后需求较高的中参茸、非药等产品需求在2023年下半年有所回落，影响整体毛利率；
  • 疫情相关物资的存货减值计提也对利润造成了影响。

门店扩张与全国布局

• 门店数量：截至2024年第一季度，公司拥有14915家门店，包括直营店10305家和加盟店4610家。2023年和2024年第一季度，分别新增4290家和909家门店。
• 扩张策略：公司加大了省外并购及加盟力度，门店覆盖了19个省份，全国扩张步伐加速。

风险提示

• 市场竞争加剧：存在市场竞争加剧的风险，需要密切关注市场动态和竞争对手的策略。
• 处方外流不及预期：处方外流的进展可能低于预期，对公司的业务发展构成潜在挑战。

结论

该研报强调了公司在面临毛利率压力的情况下，通过门店高速扩张和全国布局来应对市场挑战的战略。虽然利润短期承压，但公司通过优化门店结构和增加高毛利率产品的占比，以及加速全国扩张步伐，以期保持稳定的盈利能力。同时，研究机构关注了市场竞争加剧和处方外流不及预期的风险点，提醒投资者注意这些潜在的不确定性因素。