绿铝+高端化打造产品优势，铝加工业务稳步增长

2024年05月03日创新新材(600361.SH) 证券研究报告 绿铝+高端化打造产品优势，铝加工业务稳步增长 公司发布2023年年报和2024年一季报 ✔2023年全年实现营业收入728.44亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润9.58亿元，同比下降12.10%；实现扣非归母净利润8.81亿元，同比下降17.33%。 ✔2024年Q1实现营业收入177.79亿元，同比增长7.78%，环比下降8.22%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长6.02%，环比上升17.63%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长16.04%，环比上升15.74%。 产能逐步释放，铝加工业务稳步增长 ✔量：2023年产量471.96万吨，同比+11.78%。其中棒材产量340.93万吨（同比+9.19%），销量324.91万吨（同比+11.53%）；型材产量8.78万吨（同比-12.04%），销量8.35万吨（同比-13.12%），；板带箔产量55.15万吨（同比+9.71%），销量50.70万吨（同比+2.18%）；铝杆线缆产量67.10万吨（同比+34.90%），销量66.98万吨（同比+34.58%）；结构件产量2312.62万件（同比-36.49%），销量2659.02万件（同比-29.99%）。 ✔营收：以上细分产品营收分别为486.02亿、25.01亿、95.85亿、113.71亿、2.03亿，营收占比分别为66.72%、3.43%、13.16%、15.61%、0.28%； 资料来源：Wind资讯 ✔毛利：以上细分产品毛利分别为11.18亿、4.97亿、3.71亿、3.25亿、-0.08亿；毛利率分别为2.30%、19.86%、3.87%、2.86%、-3.81%；同比-0.06pct、-0.72pct、-0.25pct、+0.31pct、+4.24pct。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 积极推进全球项目布局，打造绿铝绿能高端产品优势 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn ✔推进海外项目布局，提升国际竞争力。公司2023年在越南启动10万吨3C消费电子型材项目，建设全球性3C消费电子型材供应链工厂。在有效满足下游核心客户全球化供货需求的同时，提升了公司高附加值产品的国际竞争力，并将巩固公司全球行业龙头企业地位。公司已在墨西哥开展汽车轻量化铝合金材料等项目，公司汽车下游客户已有多家在墨西哥建厂生产。 相关报告 业绩符合预期，绿色铝加工稳步推进2023-04-11 铝加工龙头有望受益于顺周期，高端化转型进一步提升附加值2023-03-07 ✔积极提升绿铝占比，扩大再生铝处理产能。2023年，公司采购绿电铝42.52万吨。公司持续提升绿电铝占原材料的占比，计划于2026年底实现占比达到50%以上。2023年，公司综合循环利用再生铝101.39万吨，引进多条进口再生铝回收处理生产线，未来公司再生铝的处理能力将突破200万吨。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利，预计于2024年投产使用。 ✔加速汽车轻量化产能布局。公司汽车轻量化型材板块经过2年多的建设运营，已进入多家国内外知名整车厂商核心供应链，与汽车领域国内外诸多头部Tier1企业建立长期深度的合作。截至年报公布，公司已成为包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪、远景动力等诸多国内外头部汽车品牌供应商。2023年公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯签订《合资合同》，共同在云南开展建设年产32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为745.3、751.7、765.1亿元，净利润分别为13.76、14.80、15.81亿元，对应EPS分别为0.32、0.34、0.36元/股，目前股价对应PE为13.4、12.4、11.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价维持6.97元，相当于2024年22倍动态市盈率。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034