盈利能力同比持续改善，打造高端化国际化产业优势

2024年11月05日创新新材(600361.SH) 盈利能力同比持续改善，打造高端化国际化产业优势 公司快报 证券研究报告 金属制品Ⅲ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价5.94元股价(2024-11-05)4.31元 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营收595.36亿元，同比+11.34%；实现归 交易数据总市值(百万元) 17,703.05 流通市值(百万元) 4,303.11 总股本(百万股) 4,107.44 流通股本(百万股) 998.40 12个月价格区间3.41/5.09元 母净利润7.91亿元，同比+10.06%，实现扣非归母净利润7.62亿元同比+18.16%。 其中2024Q3公司实现营业收入208.02亿元，环比-0.73%，同比 +14.03%，实现归母净利润2.12亿元，环比-28.49%，同比+0.86%， 扣非归母净利润2.05亿元，环比-27.76%，同比+20.67%。 创新新材 沪深300 17% 7% -3% -13% -23% -33% 2023-112024-032024-062024-10 股价表现 2024年前三季度，公司销售毛利率3.64%，同比+0.36pct，销售净利率1.32%，同比-0.02pct。2024Q3，公司销售毛利率3.43%，环比-0.15pct，销售净利率1.02%，环比-0.37pct。 汽车轻量化头部供应商，持续优化产品结构 截至目前，公司已成为包括宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃、比亚迪、理想汽车、宁德时代、小米汽车、日产、零跑、蔚来、广汽、奇瑞、吉利、奇瑞等诸多国内外头部汽车品牌供应商，迅速跻身国内汽车轻量化型材头部供应商序列。未来，公司将进一步优化公司产品结构，转向附加值更高、技术壁垒更高的高端精密加工，提升优势高端产品供应能力，保持公司在3C消费电子、汽车轻量化等高端铝合金材料赛道的优势，提升产品的盈利能力，强化公司的核心竞争力，推动公司高质量发展。 越南3C产能建设稳步推进，拓展海外提升竞争力 公司在越南投资1.9亿美元开展3C消费电子型材等项目，建设全球性3C消费电子型材供应链工厂，部分产线2024年底陆续投产。公司在墨西哥投资1.9亿美元计划开展的汽车轻量化铝合金材料等项目。目前，公司已完成墨西哥项目的土地购买，其他相关准备工作正在进行中。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为789.01、796.04、 808.63亿元，实现净利润11.32、14.89、16.11亿元，对应EPS分别为0.28、0.36、0.39元/股，目前股价对应PE为15.1、11.5、10.6倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价5.94元/股，对应24年PE约21倍。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.0 -7.9 -27.8 绝对收益 -1.4 13.1 -15.0 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告盈利能力提升，高端化全球 2024-09-06 化提升市场竞争力绿铝+高端化打造产品优势， 2024-05-04 铝加工业务稳步增长业绩符合预期，绿色铝加工 2023-04-11 稳步推进铝加工龙头有望受益于顺周 2023-03-07 期，高端化转型进一步提升附加值 风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 69,319.3 72,843.6 78,901.0 79,603.6 80,863.1 净利润 1,089.0 957.9 1,132.9 1,488.5 1,610.7 每股收益(元) 0.27 0.23 0.28 0.36 0.39 每股净资产(元) 1.93 2.47 2.64 2.91 3.21 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 15.7 17.9 15.1 11.5 10.6 市净率(倍) 2.2 1.7 1.6 1.4 1.3 净利润率 1.6% 1.3% 1.4% 1.9% 2.0% 净资产收益率 13.7% 9.5% 10.5% 12.4% 12.2% 股息收益率 1.4% 1.6% 1.1% 1.9% 2.1% ROIC 29.0% 12.2% 11.0% 13.7% 16.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 69,319.3 72,843.6 78,901.0 79,603.6 80,863.1 成长性 减:营业成本 66,937.1 70,497.4 76,312.7 76,600.4 77,729.4 营业收入增长率 16.6% 5.1% 8.3% 0.9% 1.6% 营业税费 140.3 135.0 146.2 147.5 149.9 营业利润增长率 26.3% -7.5% 14.2% 31.4% 8.2% 销售费用 81.3 92.3 94.7 95.5 97.0 净利润增长率 25.4% -12.0% 18.3% 31.4% 8.2% 管理费用 317.7 379.2 378.7 382.1 388.1 EBITDA增长率 44.9% -5.8% 12.3% 22.0% 6.5% 研发费用 265.6 269.6 315.6 318.4 323.5 EBIT增长率 23.8% -9.0% 14.3% 24.6% 5.6% 财务费用 247.4 308.5 236.7 199.0 161.7 NOPLAT增长率 20.8% -7.3% 10.7% 24.6% 5.6% 资产减值损失 -10.9 -14.5 - - - 投资资本增长率 121.3% 22.8% -0.1% -13.8% 21.0% 加:公允价值变动收益 - - -0.3 - - 净资产增长率 14.3% 29.8% 6.8% 10.4% 10.2% 投资和汇兑收益 0.8 -38.8 - - - 营业利润 1,340.7 1,240.3 1,416.1 1,860.7 2,013.4 利润率 加:营业外净收支 1.1 1.6 - - - 毛利率 3.4% 3.2% 3.3% 3.8% 3.9% 利润总额 1,341.9 1,241.9 1,416.1 1,860.7 2,013.4 营业利润率 1.9% 1.7% 1.8% 2.3% 2.5% 减:所得税 252.9 284.2 283.2 372.1 402.7 净利润率 1.6% 1.3% 1.4% 1.9% 2.0% 净利润 1,089.0 957.9 1,132.9 1,488.5 1,610.7 EBITDA/营业收入 2.9% 2.6% 2.7% 3.3% 3.4% EBIT/营业收入 2.3% 2.0% 2.1% 2.6% 2.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 19 21 22 23 23 货币资金 3,832.1 4,500.3 6,312.1 6,368.3 6,469.0 流动营业资本周转天数 12 25 24 20 22 交易性金融资产 0.3 0.3 - - - 流动资产周转天数 62 56 60 64 64 应收帐款 3,280.4 2,306.5 3,745.0 2,360.4 3,841.6 应收帐款周转天数 14 14 14 14 14 应收票据 297.8 354.2 352.0 360.5 363.2 存货周转天数 15 17 17 17 17 预付帐款 175.7 288.3 213.9 290.2 221.4 总资产周转天数 92 91 97 99 98 存货 3,111.2 3,631.8 3,667.5 3,659.3 3,775.5 投资资本周转天数 37 54 55 51 51 其他流动资产 302.7 575.0 375.0 417.6 455.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.7% 9.5% 10.5% 12.4% 12.2% 长期股权投资 316.5 281.7 281.7 281.7 281.7 ROA 6.5% 4.8% 5.0% 7.0% 7.0% 投资性房地产 26.6 24.9 24.9 24.9 24.9 ROIC 29.0% 12.2% 11.0% 13.7% 16.7% 固定资产 3,729.8 4,711.4 4,997.3 5,085.9 5,039.9 费用率 在建工程 247.6 1,280.7 888.4 653.1 511.8 销售费用率 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 无形资产 864.0 1,013.6 991.2 968.8 946.4 管理费用率 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 其他非流动资产 691.3 946.9 790.1 878.7 927.4 研发费用率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 资产总额 16,875.9 19,915.6 22,639.0 21,349.2 22,858.7 财务费用率 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 短期债务 4,523.0 4,651.3 5,251.6 4,735.3 5,363.3 四费/营业收入 1.3% 1.4% 1.3% 1.3% 1.2% 应付帐款 871.9 1,060.2 1,659.2 1,340.4 1,176.7 偿债能力 应付票据 695.5 - 752.9 1,312.8 605.0 资产负债率 53.1% 48.4% 51.5% 43.2% 41.6% 其他流动负债 1,540.7 1,324.7 1,423.6 1,429.7 1,392.7 负债权益比 113.1% 93.8% 106.3% 76.2% 71.2% 长期借款 944.6 2,104.7 2,214.5 - 546.6 流动比率 1.44 1.66 1.61 1.53 1.77 其他非流动负债 379.6 497.7 363.8 413.7 425.1 速动比率 1.03 1.14 1.21 1.11 1.33 负债总额 8,955.5 9,638.6 11,665.7 9,231.9 9,509.2 利息保障倍数 6.42 4.69 6.98 10.35 13.45 少数股东权益 - 146.8 146.8 146.8 146.8 分红指标 股本 4,003.6 4,336.2 4,107.4 4,107.4 4,107.4 DPS(元) 0.06 0.07 0.05 0.08 0.09 留存收益 3,913.7 5,782.9 6,719.1 7,863.1 9,095.2 分红比率 22.1% 30.0% 17.4% 23.1% 23.5% 股东权益 7,920.5 10,277.0 10,973.4 12,117.4 13,349.5 股息收益率 1.4% 1.6% 1.1% 1.9% 2.1% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1,089.0 957.7 1,132.9 1,488.5 1,610.7 EPS(元) 0.2