一季度业绩再度实现高增，铝加工高端化转型助力业绩持续提升

事件:2022年3月27日，公司披露2022年一季度业绩预告，预计2022Q1实现归母净利6.97-7.78亿元，同比增长30.04%-45.15%，环比下滑12.3%-21.4%； 实现扣非归母净利6.86-7.66亿元 ，同比增长30.92%-46.18%，环比下滑10.4%-19.8%。公司主营电解铝及铝加工产业，业绩呈显著季节性变化，环比回落符合行业规律，铝行业高景气与公司产业链横纵延伸支撑公司实现同比高增。 铝价上行叠加铝加工提质增效，上下游利润同步增厚。公司作为铝产业标志性企业，国内具备上游约80万吨电解铝及配套氧化铝、碳素产能，充分享受铝价上行带来电解环节利润增厚效益；中下游具备新能源车用铝、易拉罐料箔等高端铝加工产线，产品结构升级与产销规模增长兑现加工利润增厚。 新产能投建有序推进，业绩增速有望维持高位。（1）汽车板方面，公司现具备20万吨在产产能，当前正推进三期20万吨建设，未来公司或推动罐料产线转产，进而实现远期70-80万吨总产能规划；（2）动力电池箔方面，2021年10月2.1万吨动力电池箔产线正式建成试产，2022年预计将兑现业绩；（3）海外氧化铝方面，一期100万吨已于去年5月建成投产并9月达产，二期100万吨当前处于在建状态。 高端化产品占比快速提升，消费景气&行业壁垒奠定公司成长优势。公司为国内汽车板核心供应商，率先切入国际新能源车主机厂，顺利打通蔚来、广汽等龙头车企供应体系，深度绑定市场需求增量来源，新产能落地后有望快速兑现业绩。此外，航空板、动力电池箔等高附加值产品占比提升带来公司业绩增长动能。随着“双碳”政策不断推进产品消费升级，高端化铝加工产品实现分裂式延伸增长，龙头效应下规模效应与扩张效率将新需求持续绑定于头部企业，公司作为国内高端化铝加工头部供应商，有望充分受益。 再生铝赛道新赋能，铝产业一体化进一步完善。公司于2022年3月10日顺利完成龙口再生铝保级利用项目报告书政府批复手续，并开始推进厂房基础施工工作。再生铝较原铝碳排仅约为7.8%，具备明显“低碳”优势，在海外需求趋向产业链全周期碳追踪模式下，低碳铝未来有望兑现溢价优势。 投资建议：公司高端化转型持续推进，汽车板、电池箔等赛道领跑优势显著，高铝价加持下上游业绩充分释放。预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.31、45.87、51.64亿元，对应PE分别为14.0、10.8、9.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济波动风险；航天板材终端消费不及预期风险；产品研发成果转化不及预期风险，海外业务开拓风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）