高度重视股东回报，持续投入研发AI应用

证券研究报告|公司点评报告 2024年4月30日 高度重视股东回报，持续投入研发AI应用 奥拓电子(002587) 评级： 增持 股票代码： 002587 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 9.28/4.15 目标价格： 总市值(亿) 37.53 最新收盘价： 5.76 自由流通市值(亿) 29.68 自由流通股数(百万) 515.22 事件概述 2024年4月27日，奥拓电子发布2023年报及2024年一季度报告，公司一季度实现营业收入为1.80亿元，同比增长5.22%，归母净利润为60.73万元，同比下降80.58%。2023年年度报告显示，公司全年实现营业收入为 6.58亿元，同比下降28.77%，实现归母净利润为1377.81万元，同比下降34.40%，拟每10股派现0.6元（含税）。 ►高度重视股东回报，海外业务持续增长 2023年，公司业绩下滑主要是国内市场营业收入下滑及计提商誉减值所致，但公司经营稳健，基本面值得关 注，特别是高度重视股东回报，自上市以来连续13年现金分红，累计现金分红约4.6亿元，占归母净利润比例高达59.84%，2023年报拟分红3909.26万元（含税），分红率达283.73%。2023年，公司综合毛利率高达36.44%，比去年同期提升0.22pct；海外业务连续三年保持增长，2023年海外营业收入3.16亿元，同比增长 9.54%；截至一季度末，公司在手订单及中标金额合计约4.96亿元，为全年业绩转化奠定基础。 ►AI研发投入占比超10%，创想数维推出多款创新产品 根据年报披露，2023年度，奥拓电子研发投入显著增加，达到8099.34万元，占公司全年营收的12.31%。公司控股子公司创想数维自研开发了“基于AI技术的一站式内容生成解决方案”和“Coruscant星核渲染合成服务系统”，为直播短视频、广告、广电、教育、商业展示等领域的客户提供更加便捷高效的一站式虚拟直播及内容生成解决方案。创想数维为客户提供虚拟直播、XR技术服务及数字资产生成等技术服务。2023年，自研推出了小型化XR虚拟直播解决方案--Metabox4KK，主要为了解决虚拟直播领域的技术壁垒高、使用成本高及资产制作难度高等“三高”问题。 ►协助中影落地超高清LED电影屏，承接全球多个虚拟影棚项目 2023年，国内影视行业领军企业中影集团推出了全球首款支持4K/120帧高格式的“中影CINITYLED电影屏放映系统”。公司与中影巴可签订了“中影CINITYLED电影屏批量订货协议”，与中影一起携手开拓LED影院新蓝海市场。截至年报发布，中影CINITYLED电影屏放映系统已在5个省/市影院落地，另有更多项目正在逐步落地中。2023年，公司共承接了23个XR/VP虚拟影棚项目，截至目前，在全球范围内累计承接了67个XR/VP虚拟影棚项目，并成功应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，如英伟达、腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。 投资建议 报告期内业绩表现平稳，我们调整此前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入分别为7.5/8.5/9.4亿元（2024-2025上期预测为17/20亿元），实现归母净利润分别为0.5/0.8/1亿元（2024-2025上期预测为1.7/2亿元），EPS分别为0.07/0.13/0.16元（2024-2025上期预测为0.25/0.30元），4月29日收盘价5.76元，对应当前股价的PE分别为80/45/37倍，维持“增持”评级。 风险提示 2021年12月公司收到深圳证监局责令改正措施决定；行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。 盈利预测与估值 财务摘要2022A2023A2024E2025E2026E 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 营业收入(百万元) 924 658 754 848 936 YoY（%） -4.4% -28.8% 14.6% 12.5% 10.4% 归母净利润(百万元) 21 14 47 83 102 YoY（%） -38.1% -34.4% 242.1% 75.9% 22.5% 毛利率（%） 36.2% 36.4% 36.0% 36.2% 37.7% 每股收益（元） 0.03 0.02 0.07 0.13 0.16 ROE 1.5% 1.0% 3.3% 5.4% 6.2% 市盈率 192.00 288.00 79.63 45.26 36.94 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师：赵琳 邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 658 754 848 936 净利润 11 46 82 101 YoY(%) -28.8% 14.6% 12.5% 10.4% 折旧和摊销 22 12 12 12 营业成本 418 483 541 584 营运资金变动 7 17 -69 -64 营业税金及附加 4 5 5 6 经营活动现金流 -2 66 19 42 销售费用 124 113 110 122 资本开支 -10 -100 -18 -18 管理费用 74 64 68 75 投资 219 -1 -1 -1 财务费用 -17 0 0 0 投资活动现金流 99 -95 -13 -12 研发费用 81 75 76 84 股权募资 7 -3 0 0 资产减值损失 3 0 0 0 债务募资 -119 36 1 7 投资收益 5 5 6 7 筹资活动现金流 -107 32 1 7 营业利润 6 31 66 85 现金净流量 -2 3 8 37 营业外收支 -3 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 3 31 66 85 成长能力 所得税 -8 -15 -16 -16 营业收入增长率 -28.8% 14.6% 12.5% 10.4% 净利润 11 46 82 101 净利润增长率 -34.4% 242.1% 75.9% 22.5% 归属于母公司净利润 14 47 83 102 盈利能力 YoY(%) -34.4% 242.1% 75.9% 22.5% 毛利率 36.4% 36.0% 36.2% 37.7% 每股收益 0.02 0.07 0.13 0.16 净利润率 2.1% 6.3% 9.8% 10.9% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 0.7% 2.2% 3.6% 4.1% 货币资金 454 457 465 501 净资产收益率ROE 1.0% 3.3% 5.4% 6.2% 预付款项 13 15 18 19 偿债能力 存货 293 304 349 379 流动比率 2.85 2.53 2.46 2.45 其他流动资产 913 938 1,043 1,137 速动比率 1.63 1.38 1.33 1.35 流动资产合计 1,673 1,715 1,874 2,036 现金比率 0.77 0.67 0.61 0.60 长期股权投资 2 3 1 1 资产负债率 30.1% 32.5% 33.8% 34.3% 固定资产 136 134 131 129 经营效率 无形资产 27 125 144 162 总资产周转率 0.31 0.36 0.38 0.39 非流动资产合计 341 433 440 447 每股指标（元） 资产合计 2,014 2,148 2,314 2,484 每股收益 0.02 0.07 0.13 0.16 短期借款 1 37 39 46 每股净资产 2.15 2.21 2.34 2.50 应付账款及票据 447 493 555 603 每股经营现金流 0.00 0.10 0.03 0.06 其他流动负债 139 148 168 183 每股股利 0.06 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 587 678 762 831 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 288.00 79.63 45.26 36.94 其他长期负债 20 19 20 20 PB 3.99 2.60 2.46 2.31 非流动负债合计 20 19 20 20 负债合计 607 698 782 851 股本 652 652 652 652 少数股东权益 9 8 7 6 股东权益合计 1,408 1,450 1,532 1,632 负债和股东权益合计 2,014 2,148 2,314 2,484 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 赵琳：华西证券传媒行业首席，南开大学本硕。本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长，期间获《中国教育报》头版头条关注报道。2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究，2019年加盟华西证券。 李钊：毕业于上海财经大学，华西证券传媒行业分析师，曾任职于阳光私募研究部，2019年加盟华西证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本