扣非净利符合预期,高度重视股东回报

2025-08-20 长城证券 Z.zy

事件与业绩：中国联通发布2025年半年报，上半年实现营业收入2002.0亿元（同比增长1.5%），归母净利润63.5亿元（同比增长5.1%），扣非净利润55.8亿元（同比增长10.3%）。
用户增长：移动和宽带用户总数达4.8亿户，环比增长1119万户，上半年净增创近年新高；总联接用户规模超12亿，融合渗透率超77%，融合业务ARPU超百元。
资本开支：资本开支202亿元，同比下降15%；极简网络推进节省OPEX近10亿元，数据中心资源利用率超70%。
算网布局：优化算力基础设施，建设上海临港等万卡智算中心，数据中心能力储备达2,650MW，智算总规模30EFLOPS，建强算力智联网（AINet）。
股东回报：中期股息每股拟派0.1112元（含税），同比提升16.0%。
投资建议：看好公司发展，预测2025-2027年营收分别为4184亿元、4548亿元、4967亿元；归母净利润99亿元、109亿元、122亿元；EPS 0.32、0.35、0.39元，PE 18X、16X、14X，维持“买入”评级。
风险提示：产业数字化发展不及预期、公有云市场进度不及预期、市场竞争加剧、用户流失风险。